Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ( Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Les points saillants de ce rapport sont les suivants: 1) une reprise plus détaillée des expériences réussies passées de Haitian; Analyser plus en détail les trois sous – secteurs de la sauce soja, de la sauce huître et de la sauce, y compris discuter du modèle de concurrence de l’industrie de la sauce soja du point de vue de la quantité; Discutez plus en détail de l’avantage du canal et de l’avantage de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise, y compris l’établissement d’indicateurs pour comparer l’effet de levier du canal de chaque entreprise de biens de consommation.
Avec plus de 60 ans de vent et de pluie, il est devenu le chef de file absolu de l’industrie des condiments. Au début du développement de l’industrie, l’entreprise n’était qu’une des nombreuses entreprises locales de sauce soja, mais son leadership multiple en matière de mécanisme d’incitation, de stratégie de développement et de mode de canaux l’a rendue sans poussière et est devenue le chef de file absolu de l’industrie des condiments, avec un chiffre d’affaires de 25 milliards de RMB en 21 ans; Après l’inscription sur la liste, la vitalité organisationnelle de l’entreprise est toujours présente. Sous l’impulsion d’une excellente équipe de gestion et d’une forte incitation, l’entreprise a obtenu de bons résultats d’exploitation, avec un chiffre d’affaires / bénéfice annuel cagr15 de 13 à 20 ans. 3% / 21,8%, 21 ans de croissance relativement stable malgré les difficultés de l’industrie, chiffre d’affaires / bénéfice YOY + 9,7% / + 4,2%
L’échelle de l’industrie des condiments est considérable, le taux de croissance est stable sous l’impulsion de la quantité et du prix, et la logique de croissance des entreprises de premier plan dans l’industrie de la segmentation est divisée. L’assaisonnement est un attribut nécessaire, et l’échelle de l’industrie est considérable. Sous l’impulsion de l’augmentation de la quantité (augmentation stable de la demande + augmentation de la proportion de restauration) et de l’augmentation des prix (principalement l’augmentation directe des prix, complétée par l’augmentation indirecte des prix; l’augmentation indirecte des prix agit d’abord sur le côté familial, puis pénètre lentement dans l’ensemble de l’industrie), le taux de croissance de l’industrie devrait rester stable. La phase de développement de chaque sous – industrie est différente et le moteur de croissance de l’entreprise principale est également différent. Sauce soja: l’industrie est entrée dans une période de maturité. On estime que le volume total des ventes de sauce soja des cinq principales entreprises de l’industrie au cours des 20 dernières années est de 3,55 à 4,45 millions de tonnes. On s’attend à ce que le cr5 soit relativement élevé. L’intégration de la part des petites et moyennes marques et l’augmentation des prix sont les principaux moteurs de croissance des entreprises de premier plan dans l’industrie; Huile d’huître: l’industrie en est encore au stade de l’amélioration rapide de la perméabilité, et l’entreprise de tête devrait bénéficier des dividendes du développement de l’industrie; Catégorie de sauce: À l’heure actuelle, la concentration de l’industrie est faible, l’espace d’expansion est grand et la variété des caractéristiques détermine que les entreprises de l’industrie sont aptes à prendre la voie de la conduite de gros produits.
Les avantages de l’entreprise dans les produits, les marques, les canaux et la chaîne d’approvisionnement sont remarquables. Canaux: Nous pensons que nous pouvons comprendre les avantages des canaux de l’entreprise sous trois angles: ① largeur et profondeur: l’étendue et la profondeur de la couverture des canaux de l’entreprise sont beaucoup plus grandes que celles des pairs, et il est prévu qu’il faudra encore plus de dix ans pour rattraper les pairs; Saisir le canal de restauration à haute viscosité: l’extrémité de la restauration présente les caractéristiques d’une grande quantité, d’une forte viscosité et d’un obstacle élevé au canal (en raison de la dépendance à l’égard de la distribution en deux lots). Le volume de l’extrémité de la restauration de Haitian est beaucoup plus élevé que celui des concurrents, ce qui équivaut à saisir le canal avec la consommation la plus élevée, une forte viscosité et des difficultés à surmonter; En outre, les avantages de l’entreprise du côté des produits et l’approbation de la marque continuent de soutenir son avantage concurrentiel du côté de la restauration. Effet de levier élevé sur les canaux en raison d’une forte capacité de contrôle: le nombre de concessionnaires / vendeurs, les revenus de distribution / vendeurs et d’autres indicateurs de l’entreprise sont beaucoup plus élevés que ceux des autres entreprises de produits de consommation. L’effet de levier élevé sur les canaux reflète la forte capacité de contrôle de l’entreprise sur les canaux. Produits: l’entreprise cultive 5 produits uniques avec un volume de ventes annuel supérieur à 1 milliard de RMB, et la matrice de produits est parfaite (couvrant toutes les catégories de produits / spécifications / bandes de prix), ce qui apporte une forte viscosité client à l’entreprise. Chaîne d’approvisionnement: la capacité de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise est exceptionnelle, dont nous résumons deux points essentiels: ① la capacité de contrôle des coûts; Capacité de sector – forme: capacité de recherche et de développement, capacité de promotion, etc. D’une part, une forte capacité de contrôle des coûts entraîne une intensification des coûts pour l’entreprise et soutient l’expansion de l’entreprise sur les produits à haut rapport qualité – prix; D’autre part, la capacité de la sector – forme soutient l’entreprise dans l’amélioration continue de la matrice de produits et la promotion de nouveaux produits.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous donnons à l’entreprise 1,78 / 2,10 / 2,45 RMB pour le SPE au cours des 22 à 24 dernières années. En utilisant la méthode d’évaluation historique, nous prenons la moyenne de pe de l’entreprise au cours des 5 dernières années, et nous donnons 61 fois l’évaluation au cours des 22 dernières années. Le prix cible correspondant est de 108,58 RMB, et nous donnons une « cote d’achat» pour la première couverture.
Conseils sur les risques
L’épidémie s’est répétée, la reprise de la consommation n’a pas été aussi rapide que prévu, les prix des matières premières ont fortement augmenté, la sécurité alimentaire et la concurrence industrielle se sont intensifiées.
