Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net pour la société mère de 32 / 2957 milliards de RMB, soit + 48,2% / + 51,4% d’une année sur l’autre; Au cours du quatrième trimestre de 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère était de 82,8 / 188 millions de RMB, soit + 39,2% / – 67% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
Les résultats de 4q2021 ont été un creux annuel, et on s’attend à ce que les résultats de 1q2022 augmentent considérablement d’une année sur l’autre: en 2021, la société a réalisé des ventes de papier de 5,23 millions de tonnes et des ventes de pâte de 1,07 million de tonnes, respectivement + 37,6% / 10,3% d’une année sur l’autre. Sous l’impulsion conjointe de l’augmentation du prix moyen des produits, les revenus et les bénéfices de la société ont connu une croissance remarquable. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires du papier culturel non couché / papier couché / carton / papier de film de douche / pâte dissoute a atteint 86,7 / 41 / 98,7 / 16 / 3,26 milliards de RMB, soit + 20,3% / 16,8% / 136,6% / 95% / 49,5% d’une année sur l’autre.
4q2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie est de 9,9%, avec une baisse de 4,5 PCTs par rapport à 3Q. Le prix du papier 4q2021 est dans la période de transition de la baisse à la reprise stable. Le prix du papier 4q n’a pas changé de façon significative par rapport à 3Q. Cependant, selon Les données de Wind, le prix du charbon électrique (q5800, Shanxi) est passé de 977 yuan / t par rapport à 3Q à 1541 yuan / t par rapport à 4q, ce qui a entraîné une augmentation significative du coût de la fabrication du papier. Selon zhuochuang Consulting, le prix moyen du papier double adhésif / cuivre / carton en Chine est respectivement de 5880 / 5481 / 4883 yuan / t au 1q2022 et de + 366 / + 120 / – 280 yuan / t au 4q2021. Entre – temps, le prix moyen du charbon électrique (q5800, Shanxi) au 1q2022 est tombé à 812 yuan / t au 1q2022, le prix du papier a augmenté et le coût de la source d’énergie a diminué, ce qui devrait conduire à un boom au 1q2022. En outre, au niveau de l’entreprise, grâce à la mise en service de 800000 tonnes de pâte chimique et de 200000 tonnes de pâte chimique et mécanique dans le cadre du projet 4q2022 Beihai, nous prévoyons une amélioration significative de la performance de l’entreprise par rapport au rapport 4q2021 pour 1q2022.
La baisse des prix du papier et la hausse des coûts de l’énergie ont pesé sur la marge bénéficiaire brute, et le taux de redevance a diminué en raison de l’effet d’échelle: la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 17,4% en 2021, soit – 2 PCTs d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute du papier double adhésif / papier couché / papier de caisse / papier de film de douche / pâte dissoute est respectivement de 16% / 19,7% / 15,4% / 22,3% / 23%, soit – 6,5 / – 5,7 / – 0,9 / – 4,4 / + 26,5 PCTs d’une année sur l’autre. Bien que la marge bénéficiaire brute de la pâte dissoute s’améliore considérablement, la baisse du prix du papier et l’augmentation du coût de l’énergie au cours du deuxième semestre ont exercé une pression sur la marge bénéficiaire brute globale de l’entreprise.
En ce qui concerne le taux des d épenses de la période, il était de 6,4% en 2021 et de – 1,5 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et le taux des dépenses financières étaient respectivement de 0,4% / 2,5% / 1,7% / 1,8% et de – 0,1 / – 0,5 / – 0,2 / – 0,7 PCTs d’une année sur l’autre. Nous croyons que la bonne capacité de contrôle des dépenses et l’effet d’échelle ont entraîné une baisse du taux des dépenses de la période de l’entreprise
Aménagement régional raisonnable, amélioration du taux d’autosuffisance des liaisons en amont et renforcement de la compétitivité de base de l’entreprise: actuellement Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Dans le cadre du processus d’aménagement du territoire, l’entreprise a également activement mis en place les liens entre les ressources forestières et les ressources en pâte. Selon l’annonce publique de l’entreprise et nos statistiques de suivi, l’entreprise a formé environ 1,8 million de tonnes de papier double adhésif, 1 million de tonnes de papier couché, 2,4 millions de tonnes de carton et 300000 tonnes de papier domestique, c’est – à – dire 3,1 millions de tonnes de pâte de bois et 2,4 millions de tonnes de déchets de papier carton; En ce qui concerne les ressources en pâte, 1,4 million de tonnes de pâte chimique mécanique et 0,9 million de tonnes de pâte chimique ont été formées pour fournir des matières premières pour les produits du papier à pâte de bois. 200000 tonnes de pâte de couleur naturelle, 100000 tonnes de pâte à copeaux de bois, 400000 tonnes de pâte semi – chimique et 400000 tonnes de pâte à déchets fournissent un soutien en matière première pour les cartons – caissons en cuir bovin haut de gamme du Ministère et du Laos, et l’entreprise a également une capacité de production de 800000 tonnes de pâte dissoute. L’aménagement raisonnable de la zone et l’amélioration du taux d’autosuffisance des liaisons en amont de la pâte de bois renforcent la compétitivité de base de l’entreprise.
Le boom de l’industrie devrait atteindre le bas et se réchauffer jusqu’à ce que la politique de croissance stable de la Chine montre l’effet: depuis la publication continue de la lettre d’augmentation des prix après l’année, nous pensons que le boom de l’industrie chinoise du papier a terminé la construction du Bas au 4q2021, mais objectivement parlant, à l’heure actuelle, la hausse plus importante des prix du papier en vrac est due à l’augmentation des prix de la pâte de bois en amont, et le boom de l’industrie chinoise du papier est encore faible. Nous prévoyons que les résultats de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 1q2022 s’amélioreront considérablement par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la production d’un million de tonnes de pâte de bois par l’entreprise elle – même au cours du quatrième trimestre 2021. Si l’industrie veut se redresser davantage, elle doit s’appuyer sur la politique de croissance stable de la Chine pour montrer l’effet et stimuler la croissance macroéconomique.
Les fondamentaux devraient atteindre le point d’inflexion au 1q2022, Pb étant inférieur à la moyenne historique et augmenté à la cote d ‘« achat »: Nous nous attendons à ce que le SPE de la société soit de 1,07 / 1,37 / 1,42 RMB en 2022 – 2024, et le prix actuel des actions correspondant au PE est de 11 / 9 / 8 fois respectivement. Selon les données de Wind, de 2017 à aujourd’hui, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078)
Conseil de risque: la macro – économie chinoise est inférieure aux prévisions et les prix de la pâte de bois et du charbon à moteur ont augmenté plus que prévu.
