Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) ( Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Logique d’investissement
Leader mondial de la fabrication de vêtements tricotés: l’entreprise se concentre sur la fabrication de chaussettes en coton et de vêtements sans soudure, avec une production annuelle de 300 millions de paires de chaussettes en coton et plus de 22 millions de vêtements sans soudure, avec 7 bases de production en Chine et au Vietnam. Les chaussettes de coton contribuent principalement aux revenus, dont le rapport 1h21 atteint 71%; Plus de 85% des commandes de l’entreprise sont vendues à l’étranger. En raison de l’arrêt des travaux et de l’annulation des commandes au cours des 20 dernières années, le chiffre d’affaires total et le bénéfice net de la société ont diminué respectivement de 11,12% et 293,09%; Avec la reprise de l’exploitation de l’usine et le développement harmonieux des clients, on s’attend à ce que le bénéfice net de la société mère atteigne 160 à 210 millions de RMB au cours des 21 dernières années, avec une augmentation annuelle de 130,32% – 139,79% pour réaliser le redressement de la perte.
L’industrie des chaussettes a connu une croissance régulière et a construit des obstacles de base à l’intégration: l’entreprise est le principal fournisseur mondial de chaussettes en coton. Le chiffre d’affaires et le bénéfice net de l’entreprise 1h21 ont augmenté respectivement de 28% et 114%, ce qui a entraîné une récupération remarquable et une forte ténacité après l’épidémie. L’entreprise a l’avantage de l’intégration de la chaîne industrielle pour assurer une livraison de haute qualité à temps et une liaison approfondie avec des clients de haute qualité; Positionner le Haut de gamme moyen, le prix unitaire à l’exportation est supérieur à la moyenne, et le prix du coton continue d’augmenter pour promouvoir l’augmentation de la marge brute. Sous l’impulsion de la demande, nous prévoyons augmenter la production de 1000 / 2000 nouvelles machines à chaussettes à Guizhou / Vietnam, avec une capacité totale prévue de plus de 450 millions de paires en 23 ans.
L’entreprise sans soudure s’est positionnée pour une croissance élevée des pistes de course, a activement ajusté les marges bénéficiaires et a atteint le point d’inflexion: après l’acquisition de qiaoertingting en 2017, elle est entrée dans la piste de course sans soudure, et les clients à l’étranger ont réduit leurs commandes en raison de l’impact de la situation épidémique au cours des 20 dernières années. Le chiffre d’affaires sans soudure et le bénéfice net ont diminué respectivement de 25,2% et 76,6%. Compte tenu de l’exploitation de cette partie de l’entreprise n’était pas aussi bon que prévu, la Au cours des 21 dernières années, des ajustements positifs ont été apportés: 1) L’expansion des clients afin de réduire le risque de concentration excessive des commandes; 2) l’optimisation de la répartition des capacités et l’amélioration du taux d’utilisation des capacités grâce à la mise en service progressive; En outre, l’entreprise établit activement une coopération directe avec les marques par le biais de la transformation de l’ODM afin d’améliorer l’espace de profit et la viscosité des clients. À l’heure actuelle, l’industrie chinoise de la fabrication sans soudure est très décentralisée, et l’entreprise, en tant que chef de file dans l’échelle de capacité et la conception, bénéficie d’un circuit sportif à forte croissance, le chiffre d’affaires sans soudure en 23 ans devrait atteindre 1,2 milliard de RMB.
Prévisions d’investissement et propositions d’investissement
La croissance de l’industrie des chaussettes est stable, la chaîne industrielle intégrée construit des barrières de base et se lie profondément aux clients de haute qualité; Avec l’amélioration de la structure de la clientèle et l’optimisation de la productivité, la croissance à long terme du circuit de course de cartes d’affaires sans soudure est suffisante. On estime que le chiffre d’affaires annuel de la société de 21 à 23 ans est de 19,53 / 24,47 / 2828 milliards de RMB, en hausse de 23,5% / 25,2% / 15,6%, le bénéfice net de la société mère est de 1,85 / 3,1 6 / 397 millions de RMB, en hausse de 134,9% / 71,0% / 25,7%, correspondant à EPS 0. 47 / 0,80 / 1,01 yuan RMB, 18 fois PE pour 22 ans sera donné à la société, et le prix cible correspondant sera de 14,46 yuan RMB / action, et la société sera notée “buy” pour la première fois.
Conseils sur les risques
L’épidémie a entraîné une croissance de la demande plus lente que prévu et une baisse de la capacité de production. Transfert des commandes des clients; Les fluctuations des taux de change; La hausse des coûts de main – d’œuvre au Vietnam; Réduction de la participation des actionnaires contrôlants et des contrôleurs effectifs de la société.
