Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points de vue
Événement: la compagnie a annoncé son rapport annuel de 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, en hausse de 51,39% par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 8282 milliards de RMB, en hausse de 39,19% d’une année sur l’autre et de 4,81% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 189 millions de RMB, en baisse de 66,98% d’une année sur l’autre et de 64,88% d’une année sur l’autre.
Sous l’influence de facteurs tels que la compression des importations et la hausse des prix du charbon, la rentabilité du quatrième trimestre est tombée à son niveau le plus bas de l’histoire. Les sociétés 2021q1, Q2, Q3 et Q4 ont réalisé respectivement un bénéfice net de 11,1 / 11,2 / 5,4 / 190 millions de RMB, dont les bénéfices de l’industrie principale de la société 2021q1 ont rapidement atteint un niveau historiquement élevé en raison de l’amélioration de l’offre et de la demande superposées stimulée par les coûts engendrés par La hausse des prix de la pâte de bois au début de l’année; Avec l’augmentation des prix de compression des importations de papier culturel du côté de l’approvisionnement à partir de la mi – avril 2021, la hausse significative du prix du charbon à partir d’août 2021 a augmenté le coût de l’énergie, et le bénéfice global de l’entreprise dans le secteur de la pâte et du papier a été sous pression au cours du deuxième semestre de l’année. Le bénéfice net d’un trimestre est tombé au bas de l’histoire en 2021q4. Le Rao annualisé et le taux d’intérêt net d’un trimestre de l’entreprise en 2021q4 ont atteint respectivement 4,0% et 2,3%, Toutefois, au cours du quatrième trimestre de 2021, lorsque le coût de l’énergie augmente rapidement et que les bénéfices de certaines entreprises de papier cotées ont subi des pertes, l’entreprise peut encore obtenir des résultats supérieurs au niveau moyen des bénéfices de l’industrie. L’alpha construit par l’entreprise en fonction de l’avantage des coûts est continuellement vérifié à l’extrémité du rapport.
Au cours du deuxième semestre de 2021, la marge bénéficiaire brute du papier culturel a chuté de façon significative au bas de l’histoire, tandis que les bénéfices du papier kraft et de la pâte dissoute ont maintenu un niveau supérieur à la moyenne historique. En ce qui concerne la structure des revenus et des bénéfices bruts de 2021h2, le papier kraft, la pâte dissoute et le papier culturel demeurent les trois principales sources de profit. La marge bénéficiaire brute du papier culturel 2021h2 a chuté de façon significative au bas de l’histoire, tandis que la marge bénéficiaire brute du papier kraft et de la pâte dissoute a maintenu un niveau supérieur à la moyenne historique, ce qui a partiellement compensé la baisse de la rentabilité du papier culturel au cours de la même période. Parmi eux, en 2021, les bénéfices du papier culturel ont montré une tendance à la hausse et à la baisse, les facteurs d’importation et d’exportation constituant la principale raison de la compression des prix; La hausse continue des prix des déchets extérieurs a entraîné une baisse des bénéfices de la tonne de carton au cours du deuxième semestre de l’année, qui est toujours à un niveau historique moyen. L’évolution des prix de la pâte dissoute est conforme à celle de la pâte à papier et les bénéfices sont supérieurs à la moyenne historique.
Depuis le début de 2022, les fondamentaux ont été régulièrement restaurés à partir du Bas et améliorés trimestriellement. En raison de la grève des UPM en Finlande, du prix élevé du papier en Europe et d’autres facteurs, la baisse marginale récente des importations de papier en Chine et l’augmentation des exportations de papier domestique ont également été stimulées par l’amélioration de l’offre et de la demande et l’augmentation des coûts superposés. Depuis la fin de février, le prix du marché du papier culturel a augmenté de 300 à 400 RMB / tonne de façon cumulative. Compte tenu de la prolongation continue du temps de grève à l’étranger et des obstacles logistiques, une nouvelle hausse des prix au printemps (mars – mai 2022) peut encore être attendue. À moyen et à long terme, l’entreprise Shandong, Guangxi, Beihai trois grandes bases de l’aménagement stratégique de la formation, une croissance suffisante.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Selon l’hypothèse d’une augmentation appropriée du prix du lisier et du coût de l’énergie, le bénéfice net attribuable à la société mère devrait atteindre 30,13 / 31,40 / 3740 milliards de RMB en 2022 – 2024 (avant les prévisions, il était de 3085 / 3229 milliards de RMB en 2022 – 2023), le bps correspondant était de 8,37 / 9,53 / 10,93 RMB et le Rao était de 14,6% / 13,1% / 13,6%. En combinaison avec l’intervalle d’évaluation pb correspondant au Rao historique, l’évaluation cible de 2022 est 1,9 fois pb et le prix cible correspondant est de 15,90 RMB, et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques
Le ralentissement de la croissance économique et la baisse de la demande finale ont dépassé les attentes; Risque que le nouveau projet de pâte et papier de l’entreprise ne progresse pas comme prévu
