Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Événements:
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net de 1,71 milliard de RMB, soit + 16,4% / + 104,5% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période 4q2021 / bénéfice net de la société mère était de 434 / – 210 millions de RMB, avec un chiffre d’affaires annuel de – 6,8%. En 2021, la compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 3,64 milliards de RMB.
Commentaires:
Les prix du papier de carte blanche ont continué de baisser, ce qui a entraîné des pertes au quatrième trimestre: en 2021, la société a réalisé des ventes de papier de 3126 millions de tonnes, comparativement à 3117 millions de tonnes en 2020, soit + 0,3% d’une année sur l’autre. En 2021, les revenus de vente de la société ont augmenté, principalement en raison de la hausse des prix du papier. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires du papier de carte blanche / papier culturel / carton – boîte a atteint 125,1 / 15,7 / 1,59 milliards de RMB, soit + 13,6% / + 61,2% / + 20,9% d’une année sur l’autre, et la part du papier de carte blanche dans le chiffre d’affaires global a atteint 76,8%. Selon zhuochuang Consulting, le prix moyen du papier de carte blanche en 2021 était de 7430 yuan / tonne, soit + 23,7% d’une année sur l’autre. Par conséquent, la forte augmentation du prix moyen du papier de carte blanche est le principal moteur de la croissance des revenus de l’entreprise. Selon zhuochuang Consulting, 1Q / 2Q / 3Q / 4q2021, le prix moyen du papier de carte blanche est de 8422 / 9107 / 6169 / 6019 yuan / tonne, avec une marge de variation de + 42,2% / 65% / 6,3% / – 11,2% d’une année sur l’autre au cours de chaque trimestre de 2020. Le prix du papier de carte blanche a diminué d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre 2021, ce qui a entraîné une croissance négative des revenus de la société au cours du quatrième trimestre 2021. Entre – temps, en raison de la baisse du prix de la carte blanche d’une année sur l’autre et de l’augmentation des coûts de l’énergie, le bénéfice de change de Le prix moyen du papier de carte blanche 1q2022 est de 6115 yuan / tonne. Le 14 avril 2022, le prix moyen du papier de carte blanche est de 6450 yuan / tonne. Le prix du papier de carte blanche a été augmenté par rapport au prix du papier de carte blanche 4q2021. Nous pensons que les fondamentaux de l’entreprise ont atteint le bas au cours du 4q2021.
La baisse des prix du papier et la hausse des coûts de l’énergie ont entraîné une baisse de la marge brute, tandis que les dépenses financières ont fortement diminué, ce qui a entraîné une baisse du taux de charge au cours de la période: la marge brute de la compagnie était de 22,9% en 2021, soit + 5,8 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les produits, la marge bénéficiaire brute du papier de carte blanche / papier culturel / carton était respectivement de 28,2% / 4,8% / 3,1%, soit + 5,9 / + 6,6 / + 6,4 PCTs d’une année sur l’autre. L’augmentation du prix du papier de carte blanche est le principal moteur de L’augmentation de la marge bénéficiaire brute.
En ce qui concerne le taux des d épenses de la période, il était de 8,2% en 2021 et de – 0,8 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et le taux des dépenses financières étaient respectivement de 0,4% / 3,3% / 3,4% / 1,0% et + 0,1 / + 0,7 / + 1,4 / – 3,1 PCTs d’une année sur l’autre. L’augmentation du taux des dépenses de gestion est due à l’augmentation des incitations à la direction de l’entreprise, ce qui a entraîné une augmentation des salaires. L’augmentation du taux des dépenses de recherche et de développement La réduction significative du taux de charge financière est le résultat de l’optimisation de la structure financière et de la réduction du niveau de passif par la direction de la société. En 2021, le taux d’actif et de passif de la société est tombé de 68,7% en 2020 à 63,5%.
Les importations et les exportations se sont améliorées, ce qui a stimulé la prospérité de l’industrie et stimulé les perspectives de croissance à long terme de la carte blanche par le remplacement du papier par du plastique: en janvier – février de cette année, la carte blanche chinoise a montré une bonne dynamique d’exportation en raison de l’augmentation des coûts de l’énergie à l’étranger, en particulier en Europe, et de la reprise de la demande. Selon les données douanières, les exportations nettes totales de carton blanc et de carton blanc de la Chine se sont élevées à 455000 tonnes en janvier – février, en hausse de 326000 tonnes par rapport à la même période de l’année dernière, ce qui est proche de 50% des exportations totales de carton blanc et de carton blanc de la Chine en 2021, qui étaient de 979000 tonnes. La dynamique d’amélioration a été très significative et a effectivement stimulé le boom de l’industrie chinoise du papier de carton blanc. Bien que le prix moyen du papier de carton blanc 1q2022 soit de 6115 yuan / tonne, et seulement près de 100 yuan / tonne Par rapport au 4q2021, le prix du papier de carton blanc a augmenté rapidement après l’année. À l’heure actuelle, il a atteint 6450 yuan / tonne, ce qui devrait aider l’entreprise à améliorer ses résultats au cours du premier semestre de 2022.
Nous croyons que 4q2021 et 1q2022, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078)
Le rachat démontre la confiance de la direction dans le développement à moyen et à long terme de Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) Au 31 mars 2022, la société avait consommé 659 millions de RMB de fonds accumulés, racheté 53,67 millions d’actions et le prix moyen de rachat était de 12,28 RMB / action. La société doit encore racheter au moins 341 millions de RMB. Nous croyons que le rachat important constitue une forte incitation pour la direction et démontre également la confiance de la direction dans le développement à moyen et à long terme de Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) .
On s’attend à ce que les fondamentaux atteignent le point d’inflexion au 1q2022, Pb étant inférieur à la moyenne historique, ce qui donne une note d ‘« achat »: Nous nous attendons à ce que le SPE de la société soit de 0,96 / 1,19 / 1,46 RMB en 2022 – 2024, et le prix actuel des actions correspondant au PE est de 9 / 7 / 6 fois respectivement. Selon les données de Wind, de 2017 à aujourd’hui, Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966)
Conseil de risque: la macro – économie chinoise est inférieure aux prévisions et les prix de la pâte de bois et du charbon à moteur ont augmenté plus que prévu.
