Luyang Energy-Saving Materials Co.Ltd(002088) ( Luyang Energy-Saving Materials Co.Ltd(002088) )
Événements:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 3164 milliards de RMB, en hausse de 36,04%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 534 millions de RMB, en hausse de 44,27%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 522 millions de RMB, en hausse de 48,55%. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 878 millions de RMB, en hausse de 7,51%; Le bénéfice net de la société mère s’élève à 130 millions de RMB, soit une diminution de 12,36%; Le bénéfice net non attribuable à la mère est déduit de 129 millions de RMB, soit 1,80%. La société a publié le plan annuel de distribution des bénéfices de 2021 et a distribué des dividendes en espèces de 7 yuans (impôt inclus) pour chaque 10 actions. Le ratio des dividendes en espèces est de 66%, ce qui correspond au taux de dividende actuel de 5%.
Commentaires:
La demande de l’industrie est bonne et la réforme du système de marketing superposé entraîne une croissance rapide des ventes:
Au cours de la période considérée, les ventes totales de produits de la société ont atteint 594000 tonnes, soit une augmentation de 47%; Les ventes de fibres de basalte sont respectivement de 381000 tonnes, 42 000 tonnes, 29 000 tonnes et 143000 tonnes, soit une augmentation de 56%, 58%, 47% et 25%. Au cours de la période considérée, le prix moyen des produits en fibre céramique était de 6005 yuan / tonne, soit 11%; Le prix moyen des fibres de basalte est d’environ 3047 yuan / tonne, soit 2% de moins.
L’augmentation des ventes de fibres céramiques est principalement due à: 1) l’optimisation du modèle de concurrence, le volume rapide des produits d’isolation; La demande est bonne. Avec l’augmentation de la sensibilisation des propriétaires d’entreprise à la politique « double carbone», la volonté d’adopter des matériaux d’isolation à haut rendement énergétique et à économie d’énergie dans le processus de transformation des économies d’énergie a considérablement augmenté; La réforme du système de commercialisation de l’entreprise a permis d’accroître la part des matériaux d’isolation thermique en s’appuyant sur l’avantage de premier plan de l’entreprise en matière de coûts; Dans le domaine des réfractaires fonctionnels haut de gamme, l’entreprise a mis sur pied une équipe de marketing spécialisée pour répondre aux besoins de différents modules dans différentes industries et adopter un marketing et un service personnalisés afin de réaliser l’élargissement des applications des clients et de l’industrie en aval. La légère baisse du prix moyen des fibres céramiques est principalement due au changement de structure des produits, à la croissance rapide des ventes de matériaux isolants en 2021, tandis que le prix moyen des matériaux isolants est beaucoup plus faible que celui des matériaux réfractaires.
Nous estimons qu’avec l’accélération de la promotion des produits réfractaires de l’entreprise, la proportion de produits haut de gamme augmentera dans une certaine mesure; La concurrence pour les matériaux isolants est relativement féroce et la rentabilité fluctue à peu près au niveau actuel.
La rentabilité reste élevée et bénéficie à long terme de l’optimisation du paysage concurrentiel et de la structure des produits:
Au cours de la période considérée, la marge brute globale de la société était de 34,7%, soit 1,5 PCT de moins; La marge brute globale des fibres céramiques est d’environ 38,1%, soit 1,7 PCT; La marge brute globale des produits basaltiques est d’environ 13,5%, soit 2,0 PCT. La baisse de la marge brute globale comprend principalement: 1) La hausse des coûts des matières premières et de l’énergie; Le changement de structure du produit est causé par la quantité de fibres céramiques isolantes.
Avec la réforme du système de commercialisation et la libération complète de la capacité de production des produits d’isolation thermique, le taux de redevance a considérablement diminué tout au long de l’année, ce qui a entraîné une augmentation du taux d’intérêt net. Au cours de la période visée par le rapport, le taux de dépenses de la compagnie au cours de la période visée par le rapport était de 15,2%, soit 1,6 PCT de moins. Le taux des frais de vente était de 6,3%, soit 0,9 PCT; Le taux des frais généraux est de 8,7%, soit 0,8 PCT; Le taux des dépenses financières est de 0,14%, soit une augmentation de 0,1 PCT. Le taux d’intérêt net des ventes était de 16,9%, soit une augmentation de 1 PCT.
Q4 maintenir la pression à court terme sur l’exploitation et maintenir une tendance positive à long terme. La marge brute d’une seule société Q4 était de 32,4%, en baisse de 2,3 PCT par rapport à Q1 et de 4,8 PCT par rapport à Q1. Il est principalement affecté par deux facteurs: 1, 21q4, la pénurie d’électricité dans le Shandong, la Mongolie intérieure, Guizhou et d’autres endroits, la capacité de production de l’entreprise est limitée; 2. Le coût des matières premières et combustibles a continué d’augmenter en 2021. Selon l’annonce de la compagnie, le prix d’achat des principales matières premières et auxiliaires a augmenté d’environ 7% d’une année sur l’autre; Le prix d’achat du gaz naturel a augmenté d’environ 18% d’une année sur l’autre; Le prix d’achat de l’électricité dans les usines du Shandong a augmenté d’environ 5% d’une année sur l’autre. En novembre 2021, la société a ajusté le prix de vente de certains produits en fibre céramique, en hausse de 5 à 20%. Toutefois, l’augmentation des prix des produits exige du temps de transmission et n’est donc pas pleinement reflétée dans les résultats d’exploitation du quatrième trimestre.
Les flux de trésorerie sont importants et l’expansion de la capacité ne dépend pas du financement externe:
En 2021, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société s’élevaient à 530 millions de RMB, soit une augmentation de 17%; Taux de rendement 0,91; Le ratio net de trésorerie est de 0,98. La perte de valeur des actifs est de 1,33 million de RMB, en baisse de 0,99 million de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la perte de valeur des matériaux d’ingénierie; La perte de valeur du crédit s’élève à 8,74 millions de RMB, soit une diminution de 90,09 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la perte de créances irrécouvrables.
À la fin de 2021, la capacité de production de fibres céramiques de l’entreprise avait atteint 480000 tonnes par an, en hausse de 120000 tonnes par rapport à l’année précédente, et elle a été principalement réalisée par la transformation technique de la ligne de production, avec un taux d’utilisation global de la capacité de plus de 95% pour l’année. L’entreprise a continué d’augmenter sa capacité après avoir annoncé une nouvelle capacité de 120000 tonnes de fibres céramiques en Mongolie intérieure. Le projet peut augmenter la capacité de l’entreprise de 25%, mais l’investissement total est de 180 millions de RMB, ce qui ne représente que 34% du bénéfice net de l’année en cours.
Soyez optimiste quant aux tendances de l’industrie et à l’alpha de l’entreprise elle – même et maintenez la cote d’achat:
Tendance générale à la conservation de l’énergie et à la réduction du carbone dans le domaine industriel; Les prix de l’énergie sont élevés et l’économie de transformation des économies d’énergie est encore renforcée. En février 2022, la Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a publié conjointement avec quatre ministères des lignes directrices pour la mise à niveau des économies d’énergie et de la réduction du carbone dans les principaux domaines de l’industrie à forte consommation d’énergie (version 2022), ou elle encouragera l’application de matériaux Isolants thermiques pour les fours et les pipelines, et elle recommandera l’utilisation de fibres céramiques dans certains scénarios.
L’entreprise est entrée dans le cycle d’expansion de la capacité de production. Pour la première fois depuis de nombreuses années, elle a construit une nouvelle capacité de production de fibres céramiques (auparavant, la croissance de la capacité dépendait de la transformation technique), et une ligne de production de 120000 tonnes en Mongolie intérieure est en construction. L’entreprise met également l’accent sur le développement et la promotion de ses produits, la culture continue du marché. Par exemple, au lieu de se limiter au secteur pétrochimique avec des avantages traditionnels, les marchés de l’acier, des métaux non ferreux et de la protection contre l’incendie sont également en train d’élargir leur distribution et de se concentrer sur la promotion du développement de l’industrie émergente; Promouvoir activement la transformation du système de revêtement du four à économie d’énergie et à réduction du carbone de la vente de produits, la promotion de la structure typique a obtenu des résultats positifs, le revêtement du four à fibres complètes du four de craquage de l’éthylène a été largement loué par les utilisateurs.
La tendance générale à la transformation des économies d’énergie dans l’industrie à forte consommation d’énergie est que l’entreprise est en avance sur l’industrie en termes de technologie et d’avantages en matière de coûts, de sorte que la grande logique de « la réforme du système de commercialisation du côté de l’offre entraîne une augmentation de la part de marché + la tendance à la conservation de l’énergie et à la réduction des émissions de carbone stimule l’expansion de la demande du marché» Dans le même temps, nous pensons que l’entreprise est l’objet rare de la valeur et de la croissance sur le marché, avec un ratio de dividende plus élevé, et la capacité de production continue d’augmenter sans dépendre d’un investissement en capital important, de sorte que les caractéristiques de dividende élevé devraient être favorisées par le marché actuel. Compte tenu de l’impact de l’épidémie sur l’expédition des produits de l’entreprise 22q1 – q2, nous avons légèrement réduit le SPE de l’entreprise de 22 ans à 1,23 Yuan (5,4% par rapport à la dernière baisse), maintenu le SPE de 23 ans à 1,56 Yuan, augmenté le SPE de 24 ans à 1,90 Yuan et maintenu la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la demande de l’industrie n’a pas augmenté comme prévu; La part de marché de l’entreprise n’a pas augmenté comme prévu; L’impact de l’épidémie sur les expéditions de l’entreprise; Le développement de nouvelles entreprises et la construction de nouvelles capacités n’ont pas répondu aux attentes; La reprise des activités de laine de roche n’a pas été aussi rapide que prévu; Les dividendes en espèces ont considérablement diminué.
