Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) ( Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
Événements:
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et a réalisé un chiffre d'affaires / bénéfice net pour la société mère de 3303 / 1520 milliards de RMB, soit + 32,3% / + 9,7% d'une année sur l'autre; Au cours du quatrième trimestre de 2021, le chiffre d'affaires / bénéfice net attribuable à la société mère était de 89,8 / 209 millions de RMB, soit + 13,2% / - 47,5% d'une année sur l'autre. En 2021, la compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 1,97 milliard de RMB, soit + 68,2% d'une année sur l'autre.
Commentaires:
La faiblesse macroéconomique et l'augmentation des coûts de l'énergie et des transports ont fait baisser les résultats par rapport aux prévisions: en 2021, les ventes de carton / ondulé / autre papier brut / emballage par produit ont atteint 136 / 41,6 / 34,5 / 73 milliards de RMB, respectivement + 2,9% / 84,2% / 26,8% / 50% d'une année sur l'autre. En 2021, la société a réalisé un volume de ventes de papier de 5,82 millions de tonnes, comparativement à un volume de ventes de 5 153 millions de tonnes en 2020, soit + 12,9% d'une année sur l'autre; Les ventes d'emballages ont atteint 20,24 milliards de m2, soit + 35,2% d'une année sur l'autre.
Selon zhuochuang information, 1Q / 2Q / 3Q / 4q2021, le prix moyen du carton et du papier est respectivement de 4689 / 4630 / 4800 / 5164 yuan / t, et le prix moyen du carton jaune et du papier usagé est respectivement de 2288 / 2223 / 2391 / 2432 yuan / T. le prix du carton et du papier usagé est essentiellement synchronisé avec l'évolution du prix national des déchets. Même si le prix du papier et du papier usagé a augmenté plus que celui du papier et du papier usagé au cours du quatrième trimestre 2021, le prix du papier et du papier usagé a augmenté au cours du deuxième semestre de l'année en raison des coûts de l'énergie et du transport, ainsi que de Le bénéfice net attribuable à la société pour l'ensemble de l'année est inférieur aux attentes du marché.
La marge bénéficiaire brute est de - 4,5 PCTs d'une année sur l'autre et le taux de charge de la période est de - 1,2 PCTs d'une année sur l'autre: la marge bénéficiaire brute de la société en 2021 est de 12,2%, soit - 4,5 PCTs d'une année sur l'autre. Par produit, la marge brute de carton / ondulé / autre papier brut / emballage est respectivement de 13,5% / 17% / 16,9% / 10%, soit - 6 / + 1,6 / - 7,8 / - 0,3 PCTs par rapport à l'année précédente. En ce qui concerne le taux des d épenses de la période, il était de 9,9% en 2021 et de - 1,2 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et le taux des dépenses financières étaient respectivement de 1,1% / 4,1% / 2,6% / 2,1% et de - 0,3 / - 0,4 / + 0,5 / - 1,0 PCTs d’une année sur l’autre. Nous croyons que le taux des dépenses de vente et de gestion a diminué. Grâce à la bonne capacité de contrôle des dépenses de l’entreprise, l’augmentation du taux des dépenses de recherche et de développement est due à l’augmentation des investissements de l’entreprise dans la Le taux des dépenses financières a considérablement diminué en raison de l'augmentation des gains de change.
L'amélioration des importations et des exportations, mais la demande intérieure ne s'est pas encore améliorée, continuera d'exercer une pression sur la croissance des résultats du 1q2022: en janvier - février de cette année, en raison du prix élevé des déchets aux États - Unis, le coût de fabrication du papier ondulé à l'étranger est relativement élevé par rapport à celui de la Chine, et la situation des importations et des exportations de papier ondulé à l'étranger s'est améliorée. Selon les données douanières, en janvier - février, les importations nettes totales de carton et de papier ondulé en Chine se sont élevées à 860000 tonnes, soit une diminution de 195000 tonnes par rapport à la même période l'an dernier. En 2021, les importations nettes de carton et de papier ondulé en Chine se sont élevées à 6,88 millions de tonnes. Nous pensons que la réduction des importations nettes a contribué à stimuler la relation entre l'offre et la demande de carton et de papier ondulé en Chine, mais la demande intérieure est encore faible à l'heure actuelle. Les commandes de l'industrie de l'emballage en aval sont insuffisantes, ce qui a entraîné Une épidémie en mars - avril. Au cours du premier trimestre 2022, le prix moyen du papier ondulé / carton en Chine était respectivement de 4884 / 3857 yuan / tonne et a chuté de 280 / 394 yuan / tonne par rapport au quatrième trimestre 2021. Nous pensons que l'industrie chinoise du papier ondulé en carton sera réparée avec la reprise de la logistique et du commerce électronique après la fin de la lutte contre l'épidémie, mais elle dépend essentiellement de la croissance de la macro - économie.
Les fondamentaux sont au stade de la construction du fond, Pb est au bas de la Décennie, le capital industriel est racheté, et la note d'achat est accordée: Nous prévoyons que le SPE de la société sera de 0,38 / 0,51 / 0,50 RMB en 2022 - 2024, et le prix actuel des actions sera 8 / 6 / 6 fois PE respectivement. Selon les données de Wind, de 2012 à aujourd'hui, la valeur moyenne de pb (mrq) est 1,33 fois, la valeur minimale historique de pb (mrq) est 0,83 fois, et la valeur actuelle de pb (mrq) de la société est 0,85 fois, ce qui est proche de la valeur minimale de pb au cours des 10 dernières années. Entre - temps, selon le plan d'évaluation des incitatifs de la société, les actionnaires contrôlants et les cadres supérieurs apporteront une contribution totale d'environ 284 millions de RMB au cours des 12 prochains mois pour augmenter la participation sur le marché secondaire. Le 18 mars, la société a publié une annonce selon laquelle, sur la base de la confiance dans les perspectives de développement futur de la société et de la reconnaissance de la valeur de la société, la société a l'intention d'effectuer un rachat d'actions avec des fonds propres et des fonds collectés par des obligations. Le montant total du rachat ne doit pas être inférieur à 250 millions de RMB et ne doit pas dépasser 500 millions de RMB (tous inclus).
Bien que nous croyons qu'il est difficile pour les fondamentaux de l'entreprise de se redresser sensiblement au cours du premier trimestre de 2022, jusqu'à présent, toutes les parties concernées de l'entreprise ont annoncé qu'elles rachèteraient au moins 534 millions de RMB. Nous croyons que les fondamentaux de l'entreprise sont au bas à l'heure actuelle, en combinaison avec l'évaluation de l'entreprise et les mesures de rachat de capitaux industriels importants. Une fois que les politiques nationales de croissance stable subséquentes auront montré l'effet, la macro - économie ascendante poussera l'industrie du papier ondulé de caisse à se réchauffer pour la première fois. Nous donnons à l'entreprise une cote d'achat.
Conseil de risque: la macro - économie chinoise est inférieure aux prévisions et les prix de la pâte de bois et du charbon à moteur ont augmenté plus que prévu.
