Sirio Pharma Co.Ltd(300791) ( Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
Principaux points d’investissement
Événement: Sirio Pharma Co.Ltd(300791) 21q4 revenu réalisé / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère déduit 621m yuan / 315m yuan / 246 m Yuan, en hausse de 1,22% / – 55,90% / – 59,71% par rapport à l’année précédente, 22q1 revenu réalisé / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net attribuable à La mère déduit 421 m yuan / 232 m yuan / 210 m Yuan, en hausse de – 17,01% / – 74,48% / – 91,80% par rapport à l’année précédente.
On s’attend à ce que la mise en oeuvre de la politique d’assurance médicale et l’impact de l’épidémie sur les canaux hors ligne s’améliorent: les revenus des 21q4 et 22q1 sont principalement attribuables à la mise en oeuvre de la politique d’assurance médicale d’interdiction de brosser les aliments de santé dans certaines régions depuis le deuxième semestre de l’année dernière, ce qui a entraîné une faible volonté d’achat des canaux de pharmacie en raison de l’impact de l’épidémie. Par conséquent, le taux de croissance des activités de la Chine a diminué au deuxième semestre de 21 ans et de janvier à février de À l’heure actuelle, le suivi des canaux montre que la plupart des pays ont mis en œuvre la nouvelle politique d’assurance médicale, les pharmacies et d’autres canaux après le déstockage de la volonté d’achat ont repris. En ce qui concerne les opérations à l’étranger, la baisse en Europe s’est ralentie trimestriellement et des équipes européennes axées sur les grands clients sont en cours de création; Les États – Unis continuent de croître à un rythme élevé et devraient promouvoir la mise à niveau des produits grâce à la nouvelle technologie des capsules souples; On s’attend également à ce que d’autres nouveaux marchés se développent rapidement grâce au modèle des agents. Du point de vue de la base, la situation épidémique en Chine au cours des 21 dernières années a progressivement eu un impact sur les pharmacies xianle et les canaux de vente directe à partir du troisième trimestre, et la base est relativement faible au deuxième semestre. L’objectif de déverrouillage de l’incitation au capital de la société est d’augmenter de 70% les revenus en 22 ans par rapport à 19 ans, c’est – à – dire d’augmenter d’environ 13% les revenus en 21 ans. Selon la situation actuelle du premier trimestre, les trois trimestres suivants doivent atteindre 2264 milliards de revenus, ce qui correspond à un taux de croissance annuel des revenus d’environ 22%. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les revenus s’améliorent d’un trimestre à l’autre au cours des trois prochains trimestres de cette année.
De nouvelles formes posologiques ont stimulé la croissance et une nouvelle capacité de production de caramel a été mise à l’essai au deuxième trimestre. Le taux de croissance de chaque forme posologique de 21h2 de l’entreprise est plus équilibré, à l’exception de la chute à deux chiffres de la poudre, toutes les autres formes posologiques sont à un taux de croissance à un chiffre élevé. Après calcul, nous pensons que la baisse du taux de croissance de la nouvelle forme posologique de 21h2 est principalement due à la fluctuation de la base causée par l’influence de l’épidémie de 20 ans et la libération de la capacité, de sorte que le taux de croissance annuel est plus significatif. Au cours des 21 dernières années, les recettes provenant des capsules / comprimés souples sous forme posologique traditionnelle ont augmenté de 2% / 10%, tandis que les recettes provenant des nouvelles formes posologiques de caramel / boissons fonctionnelles ont augmenté de 44% / 37%. Nous prévoyons que la principale poussée de la croissance future sera toujours les nouvelles formes posologiques, tandis que les formes posologiques traditionnelles connaîtront une croissance à un chiffre avec l’expansion de l’industrie et l’augmentation de la part de marché de premier plan. Selon le rapport annuel de l’entreprise, la nouvelle ligne de production de 1,8 milliard de bonbons mous devrait commencer à être mise à l’essai au deuxième trimestre, et nous nous attendons à ce que la contribution officielle aux revenus commence au troisième trimestre, ce qui aidera également l’entreprise à accélérer la croissance des revenus d’une année sur L’autre.
On s’attend à ce que la marge brute se réchauffe et à ce que l’incidence des coûts financiers se poursuive. Le taux d’intérêt net de la compagnie au 22q1 a chuté de 7,82 PCT à 3,48% d’une année sur l’autre. La marge brute a diminué de 7,4 PCT à 28,1% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du coût d’amortissement des dépenses fixes en raison de l’insuffisance des commandes. À l’heure actuelle, le suivi des canaux montre que la volonté d’achat des canaux hors ligne a été renforcée, et nous Nous attendons à ce que la marge brute revienne au niveau moyen de l’année normale; Le taux des frais de vente a légèrement diminué; Les frais généraux ont augmenté de 8,9% d’une année sur l’autre; Le taux des charges financières a augmenté de 1,11 PCT à 2,50%, principalement en raison de l’augmentation des intérêts sur les obligations convertibles. Nous nous attendons à ce que, si les obligations convertibles ne sont pas converties en actions cette année, la capitalisation des emprunts soit partiellement réduite au fur et à mesure que la nouvelle ligne de production de caramel sera mise en service au deuxième trimestre, ce qui se traduira par des charges financières plus élevées qu’en 2021. Dans l’ensemble, la marge nette devrait se redresser à mesure que la marge brute s’améliorera.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: en combinant les rapports trimestriels de 21 et 22 ans, nous ajustons les prévisions de bénéfices. En termes de revenus, le premier trimestre ralentit dans une certaine mesure les revenus de l’année entière, mais nous prévoyons une amélioration marginale de la situation des affaires et de l’impact de la politique d’assurance médicale en Chine; La marge brute a diminué d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre et devrait revenir à des niveaux normaux au cours des trois prochains trimestres à mesure que la demande en aval se redressera; Compte tenu de l’impact des obligations convertibles, les prévisions de dépenses financières ont été augmentées en conséquence. On estime que le revenu de la société sera de 27,02, 31,25 et 3584 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 14,06%, 15,67% et 14,67% d’une année sur l’autre, que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 241, 295 et 346 millions de RMB, en hausse de 3,93%, 22,35% et 17,39% d’une année sur l’autre, et que le SPE sera de 1,34, 1,64 et 1,92 RMB (2,20 et 2,76 RMB en 2022 – 2023), et que le PE correspondant sera respectivement de 20x, 17x et 14x. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: risques liés aux politiques de l’industrie, risques liés à l’augmentation de la capacité de production inférieure aux attentes, risques liés à l’intensification de la concurrence, risques liés à la fluctuation des prix des matières premières, risques liés à l’information publique utilisée dans les rapports de recherche qui peuvent être retardés ou mis à jour en temps opportun, risques liés aux écarts de mesure de l’industrie.
