China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ( China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
La compagnie a annoncé le rapport annuel 21fy, avec un chiffre d’affaires annuel de 1,89 billion de RMB, YOY + 17%, soit 15% de plus que 19fycagr; Le bénéfice net pour la mère était de 51,4 milliards, YOY + 14%, soit + 11% de plus que 19fycagr. Le chiffre d’affaires correspondant de 21q4 est de 554,3 milliards, YOY + 3%, soit + 12% de plus que celui de 19q4cagr; Le bénéfice net pour la mère était de 13,6 milliards, YOY – 2%, soit + 7% par rapport à 19q4cagr. Au – delà des attentes du marché. La société a également publié un plan de dividende de 22 ans et prévoit distribuer 10,49 milliards de dividendes en espèces (y compris l’impôt), ce qui représente 20,4% du bénéfice net versé à la société mère au cours des 21 dernières années, poursuivant ainsi la tendance à la hausse constante du ratio de dividende au cours des dernières années.
21q4 les revenus continuent d’augmenter rapidement, la marge brute du projet augmente, la dépréciation augmente davantage et les avantages immobiliers sont sous pression.
Les revenus de la construction immobilière, de la construction d’immobilisations et de l’immobilier de 21fy Company sont respectivement de 115 billions de RMB / 410 milliards de RMB / 330,9 milliards de RMB, YOY + 15% / 18% / 22% (comparativement à 19fycagr + 15% / 14% / 24%, vs 21q1 – 3 et YOY + 20% / 22% / 38%), la croissance des revenus de 21q4 a légèrement ralenti en raison de la base plus élevée de 20q4 et de la forte croissance des revenus. La valeur des nouveaux contrats signés pour les activités de construction de la société 21fy est de 3,11 billions de RMB, YOY + 12% (par rapport à 19fycagr + 12%), la croissance des nouveaux contrats signés pour la construction de logements est résiliente et la construction d’immobilisations continue d’augmenter fortement; À la fin de la période 21fy, le montant total des commandes en cours dans le secteur de la construction de la société s’élevait à 6,49 billions de RMB, soit 4,2 fois le chiffre d’affaires du secteur de la construction au cours de la même période, et les commandes étaient suffisantes. Les ventes immobilières de la société 21fy se sont élevées à 421,1 milliards, YOY – 2% (contre 19 fycagr + 5%), sous pression au stade de la vente immobilière. Les activités de construction de la société 22m1 – 2 ont été nouvellement signées à 445,8 milliards de RMB, YOY + 7% (dont YOY + 7% pour la construction de logements et YOY + 5% pour la construction d’immobilisations); 31,3 milliards de ventes immobilières, YOY – 40%.
La marge brute globale de la société 21fy est de 11,3%, YOY + 0,5 PCT; Parmi eux, 21q4 était de 13,3%, YOY + 1,9 PCT. En ce qui concerne les sous – activités, la marge bénéficiaire brute des activités de construction immobilière / construction d’immobilisations / développement immobilier de la société 21fy est respectivement de 7,8% / 10,4% / 21,1%, YOY + 1,1 / + 1,9 / – 5,1 PCT (la marge bénéficiaire brute des trois activités vs21q1 – 3 est respectivement de 6,9% / 9,2% / 23,3%), et la marge bénéficiaire brute des activités de construction immobilière et d’immobilisations de la société 21q4 s’est nettement améliorée; La propriété continue de supporter une pression marginale. Le taux de d épenses de 21fy a augmenté dans une certaine mesure, principalement en raison de l’augmentation de l’intensité de la R & D (le taux de dépenses de 21fy est de 2,1%, YOY + 0,5 PCT, soit plus de 2% pour la première fois); Les événements liés au risque immobilier ont entraîné une forte augmentation de la dépréciation au stade de la société (la perte de valeur totale de la société 21fy était de 12,6 milliards, YOY + 244%, la perte de valeur représentant la proportion du revenu de YOY + 0,5 PCT à 0,7%), ce qui a entraîné une baisse du taux d’intérêt net de la société au stade de la phase. Le taux d’intérêt net des sociétés 21fy et 21q4 est respectivement de 2,7%, 2,4%, YOY est de – 0,1 et – 0,2 PCT.
Le ratio actif – passif a continué d’être consolidé, le chiffre d’affaires des deux Fonds a continué d’être accéléré et le ratio de recouvrement a maintenu un bon niveau.
Le ratio actif – passif de la société à la fin de 21fy était de 73,2%, YOY – 0,5%; Le ratio de la dette portant intérêt était de 32,9%, YOY + 2,0 PCT. 21fy deux fonds (stocks + actifs contractuels + comptes débiteurs) jours de chiffre d’affaires 219 jours, YOY – 9 jours, poursuivant la tendance à l’accélération continue du chiffre d’affaires au cours des dernières années. Les flux de trésorerie nets d’exploitation et d’investissement de la société 21fy sont respectivement de 14,4 et – 32,4 milliards, YOY de – 59 et + 20,2 milliards; Les dépenses d’exploitation (Fonds d’ingénierie, fonds de développement immobilier, etc.) sont encore rigides à ce stade, et il y a un espace d’optimisation pour le suivi des matériaux. Le rapport de rendement de 21fy est de YOY + 1pct à 107%, ce qui maintient un bon niveau; Sur la base d’une base élevée de 20 ans, l’ampleur des sorties nettes de trésorerie d’investissement a progressivement régressé vers un niveau stable antérieur.
L’entreprise est l’actif de base de la chaîne immobilière, bénéficie de la transformation de l’industrie et maintient la cote d ‘« achat »
Sur la base d’attentes plus prudentes en matière d’activités immobilières, etc., les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère pour 22 / 23 ans ont été légèrement réduites à 56,2 / 63,6 milliards (valeur précédente: 59,1 / 67,0 milliards), les prévisions pour 24 ans ont été augmentées à 72,5 milliards et YOY pour 22 – 24 ans + 9% / 13% / 14%, respectivement. Parmi eux, nous prévoyons que le bénéfice net de l’immobilier et de l’ingénierie sera de 258 / 294 / 343 et 304 / 342 / 38,2 milliards de RMB en 22 – 24 ans, et que la croissance économique stable devrait augmenter. Nous avons une plus grande confiance dans la prospérité de l’industrie immobilière au cours des 22 dernières années, et dans le contexte de la différenciation accélérée de l’industrie immobilière, les perspectives de développement de l’industrie immobilière de l’entreprise sont meilleures. Maintenir le prix cible de l’entreprise de 9,52 RMB, correspondant à 22 ans de pe7 de l’entreprise. 1x, maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: le taux de croissance des investissements immobiliers n’est pas aussi rapide que prévu, le taux de croissance des investissements dans les infrastructures n’est pas aussi rapide que prévu, le rythme de conversion des recettes de commande ralentit considérablement, l’effet de recouvrement des liquidités est inférieur aux prévisions et le risque de dépréciation
