Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) ( Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 449 millions de yuan (+ 38,43%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 112 millions de yuan (+ 30,30%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 101 millions de yuan (+ 20,49%), une marge brute de 61,08% (- 1,72 PCTs) et une marge nette de 24,81% (- 1,55 PCTs).
La croissance rapide des activités aéroportées et aéroportées a entraîné un développement rapide des performances.
Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) L’entreprise fournit principalement aux clients de l’industrie militaire des produits informatiques embarqués personnalisés, des solutions et des services professionnels intégrés dans les domaines aéroportés, aéroportés, aéroportés, embarqués et embarqués.
Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société s’est élevé à 449 millions de RMB (+ 38,43%), principalement en raison de la promotion globale de la modernisation des armes et du matériel au cours de l’année d’ouverture du « quatorzième Plan quinquennal», et les dépenses militaires ont atteint 1355343 milliards en 2021, avec un taux de croissance de 6,8%. Parmi eux, l’optimisation de la structure d’échelle des armes et du matériel et le développement de nouveaux types d’armes et de matériel sont les principales orientations militaires, le soutien des politiques, la promotion du boom industriel, la forte demande en aval et la prise Nous avons activement exploré le marché et obtenu 167 nouveaux projets de R & D, en hausse de 45% par rapport à l’année précédente. Entre – temps, les commandes manuelles à la fin de la période de rapport ont atteint 517 millions de RMB (y compris les commandes verbales), en hausse de 29,57% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 112 millions de RMB (+ 30,30%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère à 101 millions de RMB (+ 20,49%), à l’exclusion des dépenses de 26,16 millions de RMB pour les actions payées en raison de l’incitation au capital au cours de la période de référence, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 134 millions de RMB (+ 56,28%), ce qui a considérablement dépassé le taux de croissance des revenus. La marge brute était de 61,08% (- 1,72 PCTs), bien qu’elle ait légèrement diminué, mais elle est restée élevée, principalement en raison de la personnalisation des produits de l’entreprise et de la marge brute plus élevée. Le taux d’intérêt net a légèrement diminué de 24,81% (- 1,55 PCTs), principalement en raison de l’augmentation des coûts d’exploitation au cours de la période considérée, à l’exception des dépenses d’incitation au capital, de l’expansion de l’échelle d’exploitation, de l’augmentation du nombre d’employés et des changements dans La structure des produits de vente.
En ce qui concerne les affaires, les modules informatiques embarqués et les solutions construites par l’entreprise sont principalement utilisés dans les domaines aéroportés, aéroportés, aéroportés, embarqués, montés sur véhicule et dans d’autres domaines, où les aéroportés et les aéroportés représentent respectivement 66,62% et 14,30% des revenus. Au cours de la période considérée, le secteur a éroporté et aéroporté s’est développé rapidement, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 64 millions de RMB pour les produits aéroportés, avec un taux de croissance annuel de 138,46%. Nous pensons que les missiles sont principalement des caractéristiques consommables. Sous la perturbation de l’instabilité géopolitique au cours des dernières années, l’armée de terre a continué de renforcer l’entraînement et la préparation au combat et les exercices pratiques pour répondre aux besoins imprévus, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de missiles et a créé des possibilités de vente de produits pour l’entreprise. En même temps, il fournit également un nouveau point de départ pour l’optimisation de la structure des revenus de l’entreprise. Le chiffre d’affaires d’exploitation des produits aéroportés s’est élevé à 299 millions de RMB, en hausse de 56,50% d’une année sur l’autre. Nous croyons que les produits aéroportés de l’entreprise sont principalement utilisés dans le système avionique des aéronefs militaires, et le système avionique est la partie la plus précieuse des aéronefs militaires. Sous la direction de la politique du 14ème plan quinquennal, l’augmentation de la vitesse d’installation des trains de remplacement des aéronefs militaires a entraîné une double augmentation des ventes et des revenus des produits de l’entreprise.
Le taux global des dépenses a légèrement augmenté et l’entreprise attache une grande importance à l’investissement dans la R & D.
Du côté des dépenses, le taux des dépenses de l’entreprise au cours de la période est de 38,83% (+ 4,53 PCTs), principalement en raison de l’augmentation des dépenses de gestion et des dépenses de R & D. Parmi eux, le taux de d épenses de R & D est de 21,06% (+ 3,75 PCTs). En plus de payer les frais d’incitation au capital, l’entreprise a continué d’augmenter les investissements de R & D. d’une part, l’entreprise a considérablement élargi l’équipe de R & D, ajoutant 65 employés de R & D au cours de la période considérée, avec un taux de croissance de 28,51%. D’autre part, afin d’attirer et de retenir des talents, le salaire des employés de R & D a augmenté de 40,84% par rapport à la même période l’année précédente Si l’on ne tient pas compte du paiement par capitaux propres de 12 068200 RMB, le taux de R épenses de R & D est de 18,37% (+ 1,06 PCTs), avec une légère augmentation, et l’investissement de R & D est maintenu à un niveau relativement stable. Nous pensons qu’en tant qu’entreprise technologique, l’entreprise continuera d’augmenter les dépenses de recherche et de développement à l’avenir, dont le taux de croissance du personnel de recherche et de développement devrait être d’environ 20%.
Le taux des dépenses de gestion est de 10,77% (+ 1,57 PCTs), principalement en raison de l’expansion de l’échelle d’exploitation de l’entreprise, de l’augmentation du nombre d’employés de 107 personnes, de l’ajustement salarial superposé et du paiement des frais d’incitation au capital, ce qui a entraîné une augmentation des Dépenses de gestion de 62,03% par rapport à l’année dernière; Le taux des frais de vente est de 6,61% (+ 0,08 PCTs), principalement en raison de l’expansion du marché de l’entreprise. Avec l’augmentation des commandes, les frais de service après – vente augmentent en conséquence; Le taux des frais financiers a diminué de 0,40% (- 0,86 PCTs), principalement en raison du remboursement des prêts bancaires par la société et de la réduction des frais d’intérêt au cours de la période considérée.
Bonne capacité opérationnelle, flux de trésorerie opérationnels abondants
En ce qui concerne l’actif et le passif, les comptes débiteurs de la société en 2021 s’élevaient à 301 millions, soit une augmentation de 50,83% par rapport à la fin de 2020, principalement en raison de l’augmentation des recettes de vente; Les stocks se sont élevés à 238 millions de RMB, en hausse de 108,59% d’une année sur l’autre. En raison de l’augmentation des commandes de vente, l’entreprise a activement organisé la préparation et la production des marchandises afin de répondre à la croissance rapide de la demande en aval. Nous pensons que l’autre raison est que les matières premières de l’entreprise ont atteint un contrôle indépendant et que la production indépendante a entraîné une augmentation des stocks; À l’heure actuelle, l’entreprise n’a pas de créances irrécouvrables. Bien que la période de remboursement soit longue en raison des caractéristiques de l’industrie, avec la mise en œuvre de la politique nationale, la tendance au remboursement est bonne, le ratio actif – passif est de 31,81% (- 6,53 PCTs), la qualité globale des actifs présente une bonne tendance au développement.
Du côté des flux de trésorerie, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 67 millions de RMB (+ 135,13%), principalement en raison de l’augmentation des revenus d’exploitation de la société, de l’augmentation des paiements reçus et de l’augmentation du taux de recouvrement des liquidités par rapport à la même période de l’année précédente.
Briser la structure industrielle originale et la tendance à la croissance des produits se répand horizontalement
Du point de vue des produits et des solutions, l’entreprise fournit divers types de produits et de solutions en chaîne dans l’équipement d’armes, y compris l’acquisition de données, le traitement des signaux, le traitement des données, l’échange de communications, le contrôle d’interface, le traitement graphique d’image, le stockage de masse, l’alimentation électrique de haute fiabilité. Dans le cadre des efforts continus d’expansion du marché, outre les produits de contrôle d’interface et de traitement de données qui représentaient auparavant une part relativement élevée des revenus d’exploitation, le volume d’affaires de l’image graphique et du stockage à grande vitesse a progressivement augmenté, créant de nouveaux points de profit pour l’entreprise.
Au niveau opérationnel, l’entreprise a participé à la recherche et au développement de divers modèles clés dans les domaines aéroportés, aéroportés et embarqués, et a fourni une variété de solutions informatiques embarquées, soit plus de 100, 40 et 30 types respectivement, ce qui montre la forte capacité de recherche et de développement de l’entreprise dans le domaine de la mise en page; Il a également participé à des modèles clés dans le domaine des navires et a fourni une variété de solutions informatiques intégrées. En plus des scénarios d’application qui ont été entièrement couverts, l’entreprise s’efforcera de percer le marché des ordinateurs embarqués dans l’espace et d’accroître sa part de marché.
L’augmentation de capital de mingkeswei favorisera le développement coordonné de la chaîne industrielle et fournira à l’entreprise la deuxième courbe de croissance.
Au cours de la période considérée, la société a conclu un accord d’investissement avec Chengdu mingkesi micro Electronics Technology Co., Ltd. Pour augmenter son capital de 177,65 millions de RMB avec son propre capital, qui détient 34,99% des actions après l’augmentation. À la fin de la période visée par le rapport, la société avait versé 64,6 millions de RMB à minkosi micro, le montant restant à verser étant de 113,05 millions de RMB. Mincus micro se concentre sur la conception et la solution de puces analogiques basées sur la recherche et le développement de circuits intégrés semi – conducteurs. Il possède 10 brevets (y compris des modèles d’utilité), 12 droits d’auteur et 10 droits exclusifs sur la conception de schémas de configuration de circuits intégrés. Avec l’appui de plusieurs technologies de base, il est en mesure de fournir des services personnalisés en fonction des besoins des clients et possède une capacité de conception et de développement indépendante et contrôlable.
Grâce à cette coopération, les deux parties se complètent mutuellement pour parvenir à un résultat gagnant – gagnant. Pour minkoswei, s’appuyer sur les canaux de marché matures et les bonnes ressources des clients de l’entreprise dans le domaine de l’industrie militaire l’aidera à accroître encore sa part de marché et à renforcer sa compétitivité.
Pour les entreprises:
Mincus micro est passé d’un fournisseur de puces analogiques à un partenaire, assurant ainsi la stabilité de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise;
Grâce à la capacité de personnalisation de mincus micro dans le domaine des puces, il est utile pour l’entreprise d’accumuler des technologies et d’aider l’entreprise à mieux répondre aux besoins des clients;
Dans le contexte du grand jeu d’aujourd’hui, les entreprises chinoises sont constamment sanctionnées par des pays étrangers, de sorte qu’il n’est pas temps de développer la substitution de localisation. Sous l’impulsion de la politique nationale et en combinaison avec la riche expérience de mincosimu dans le domaine de l’ADC, améliorer la capacité indépendante et contrôlable de l’entreprise dans le domaine des puces et accélérer le processus de remplacement national de l’entreprise.
En tant qu’élément important de l’ordinateur embarqué, la puce aura un vaste espace et un marché d’application dans les domaines privé et civil à l’avenir. Après le volume, elle deviendra la deuxième courbe de croissance de l’entreprise. La société a annoncé qu’elle achèterait 51% des actions d’ici 2023, date à laquelle mincus micro atteindra le seuil de rentabilité. Dans l’ensemble, l’acquisition est une disposition importante de la ligne industrielle de l’entreprise.
Mettre en œuvre des programmes d’incitation au capital pour renforcer la cohésion
Sur la base de la confiance dans la croissance du rendement de l’entreprise, et afin de mobiliser l’enthousiasme des employés de base, de lier les avantages des employés à l’entreprise, d’améliorer le système d’incitation des talents de l’entreprise et d’aider le développement à long terme de l’entreprise, l’entreprise a annoncé le 9 juillet 2021 que la date d’octroi des actions restreintes pour la première fois et réservées était la date d’octroi, un total de 1 039500 actions restreintes ont été accordées à 96 objets d’incitation, avec un prix d’octroi de 34,50 yuan / action. Parmi ces actions restreintes de catégorie I, 335600 ont été attribuées à huit personnes et ont été enregistrées en septembre de la même année; Attribution initiale d’actions restreintes de catégorie II 691900 actions ont été attribuées à 88 personnes et 12 000 actions ont été réservées à l’attribution d’actions restreintes de catégorie II.
Le plan d’incitation pour les actions restreintes de catégorie I et les actions restreintes de catégorie II est fondé sur le bénéfice net de 2020. La période d’évaluation est de trois exercices financiers allant de 2021 à 2023. Le taux de croissance du bénéfice net est utilisé comme indice d’évaluation. Le droit de lever l’interdiction d’accorder Des actions et d’attribuer des actions ne peut être exercé que lorsque le taux de croissance du bénéfice net n’est pas inférieur à 40%, 70% et 100% respectivement au cours de la période d’évaluation; Les actions restreintes de catégorie II réservées sont également basées sur le bénéfice net de 2020, mais la période d’évaluation est de deux exercices financiers 2022 – 2023, et le taux de croissance du bénéfice net au cours de la période d’évaluation n’est pas inférieur à 70% et 100%, respectivement.
À l’heure actuelle, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère s’élevait à 112 millions de RMB en 2021 et à 86 millions de RMB en 2020, en hausse de 30,30% par rapport à l’année précédente; Après déduction de 26,16 millions de RMB générés par le paiement de l’incitation au capital en 2021, le bénéfice net attribuable à la mère est de 134 millions de RMB et le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère est de 56,28%. Selon l’annonce, le montant d’environ 38,88 millions de RMB provenant des dépenses restantes découlant de l’incitation au capital sera réparti en 2022, avec une augmentation de 45,26% par rapport à l’année précédente, ce qui entraînera une nouvelle augmentation des dépenses au cours de la période et une diminution du bénéfice net attribuable à la mère.
Une fois le projet de collecte de fonds terminé, aider l’entreprise à augmenter ses revenus
En 2021, la société a lancé une offre publique initiale d’actions pour recueillir des fonds, principalement pour les besoins d’investissement de trois projets, à savoir le projet d’expansion de la capacité informatique intégrée, le projet de transformation technique du Centre R & D et le Fonds de roulement supplémentaire. Parmi eux, le projet d’expansion de la capacité informatique embarquée devrait être achevé d’ici la fin de 2023. Dans le cas de l’expansion de l’échelle de l’entreprise après l’atterrissage, il peut fournir suffisamment d’équipement de soutien spatial et l’augmentation de la ligne de production pour répondre à la demande croissante, améliorer la capacité de production de l’entreprise, réduire l’externalisation et améliorer l’efficacité de la production; Le projet de transformation technique du Centre R & D devrait être achevé à la fin de juin 2022. Une fois achevé, l’équipement de soutien sera perfectionné, ce qui contribuera à renforcer la capacité de R & D, à renforcer la capacité de R & D indépendante et la capacité d’innovation des produits de l’entreprise, et à améliorer la compétitivité du marché et la force globale de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement:
Nous croyons que l’entreprise maintiendra une tendance stable à la croissance à l’avenir pour les raisons suivantes:
La croissance de l’industrie mondiale des systèmes embarqués a accru la demande d’équipements embarqués avancés et de haute qualité. En Chine, la promotion de la construction de l’information militaire et la réalisation de l’autonomie et du contrôle de l’équipement d’armes sont les principales orientations de la construction de la défense nationale, tandis que l’ordinateur embarqué, en tant que représentant de l’intelligence, de l’information et de la modernisation de l’équipement d’armes, bénéficiera de l’âge d’or du développement de l’industrie;
Les activités de l’entreprise sont fortement liées au Groupe militaro – industriel, avec une demande abondante en aval et une augmentation du volume des commandes de l’entreprise. Avec la mise à niveau et la mise à niveau de la structure de l’aéronef, la demande de produits aéroportés de l’entreprise augmentera. Dans le même temps, compte tenu de l’incertitude croissante de la situation mondiale, d’une part, elle a encouragé l’armée chinoise à renforcer les exercices d’entraînement et de préparation au combat et les exercices pratiques, d’autre part, elle a stimulé le développement du marché du commerce militaire, ce qui a entraîné la demande de missiles dotés de capacités de guidage et d’attaque de précision, et le volume d’affaires du marché des missiles de l’entreprise continuera d’augmenter à l’avenir;
L’augmentation de capital de l’entreprise et la mise en page de l’activité ADC CHIP aideront l’entreprise à résoudre le problème de l’approvisionnement en matières premières à l’avenir et à accélérer le processus de remplacement national. Entre – temps, en raison de l’universalité civile et militaire, elle aidera l’entreprise à se développer dans le domaine civil à l’avenir.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 611 millions de RMB, 781 millions de RMB et 963 millions de RMB respectivement, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 134 millions de RMB, 175 millions de RMB et 225 millions de RMB respectivement (les dépenses découlant de l’incitation au capital en 2021 seront réparties en 2022 – 2024, à l’exception de la partie accumulée au cours de l’année en cours, les autres dépenses seront réparties en 2022 – 2024, avec un montant de retrait de 38,88 millions de RMB, 15,12 millions de RMB et 4,43 millions de RMB respectivement), et le SPE sera de 267 RMB, 3, Le prix de clôture de l’action de la société le 15 avril était de 82,22 RMB, ce qui correspond à un pe de 30,85, 23,70 et 18,41 fois en 2022 – 2024. Sur la base de l’industrie dans laquelle l’entreprise est située et de ses perspectives de développement futur, nous lui donnons une cote d ‘« achat », avec un prix cible de 120,00 RMB, ce qui correspond à 45,03 fois, 34,59 fois et 26,88 fois PE respectivement en 2022 – 2024.
Conseils sur les risques: risques liés à l’achat de matières premières de base, risques liés à la R & D et à la livraison de produits inférieurs aux attentes, risques liés à une proportion élevée de créances et à un long cycle de R écupération, risques liés à la gestion découlant de l’expansion de l’échelle, risques liés à la levée de l’interdiction et à la réduction des participations par les actionnaires, risques liés à l’expansion du marché inférieurs aux attentes, demande en aval inférieure aux attentes et prospérité industrielle inférieure aux attentes.
