China Spacesat Co.Ltd(600118) ( China Spacesat Co.Ltd(600118) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 7,06 milliards de RMB, YOY + 0,7%; Le bénéfice net de la société mère est de 230 millions de RMB, YOY – 34,0%; Déduire un bénéfice non net de 200 millions de RMB, YOY – 37,7%. Les résultats de l’année ont été inférieurs aux prévisions du marché, principalement en raison de l’incidence de la politique de tarification sur la marge bénéficiaire brute des produits de fabrication aérospatiale et de l’augmentation des coûts de développement de certains projets.
La politique de tarification influe sur la marge brute globale de l’entreprise. En 2021, les activités de fabrication aérospatiale et d’application par satellite de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 7,01 milliards de RMB, YOY + 0,8%, Représentant 99,3% du chiffre d’affaires total. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4: l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1,36 milliard de RMB, 1,70 milliard de RMB, 1,20 milliard de RMB et 2,80 milliards de RMB; Le bénéfice net de la société mère est de 56 millions de RMB, 97 millions de RMB, 60 millions de RMB et 19 millions de RMB respectivement. En 2021, la marge brute de la compagnie était de 12,87%, en baisse de 0,93 ppt par rapport à l’année précédente. La marge brute d’un trimestre était respectivement de 14,2%, 11,9%, 19,4% et 10,0%; Les taux d’intérêt nets étaient respectivement de 5,0%, 6,9%, 6,3% et 2,2%. Les raisons de la baisse de la marge bénéficiaire sont les suivantes: 1) la marge bénéficiaire brute des activités de fabrication aérospatiale a diminué en raison de l’influence des politiques de tarification des produits connexes; L’entreprise a ajouté du contenu de recherche et de développement pour certaines tâches en fonction des besoins des clients, ce qui a entraîné une augmentation des coûts du projet.
Le taux de redevance pour la période a augmenté de 0,9 ppt à 8,35%. En 2021, le taux des dépenses de la compagnie a augmenté au cours de la période, comme suit: 1) Le taux des dépenses de vente a augmenté de 1,4%, soit 0,2 ppt d’une année sur l’autre; Le taux des frais généraux est de 4,4%, soit une augmentation annuelle de 0,2 ppt; Le taux des dépenses financières est de – 0,2%, en hausse de 0,4 ppt d’une année sur l’autre, en raison de la comptabilisation de l’amortissement et des frais d’intérêt de l’actif du droit d’utilisation et du passif locatif au début de 2021 et de la réduction substantielle des dépôts moyens de la filiale Aerospace oriental Red Day par rapport à la même période de l’année précédente; Les d épenses de R & D sont de 190 millions de RMB, YOY + 5,6%; Le taux des d épenses de R & D est de 2,7%, en hausse de 0,1 ppt par rapport à l’année précédente.
Les engagements contractuels ont augmenté davantage; Les recouvrements se sont améliorés. À la fin de 2021, la compagnie: 1) Les comptes débiteurs et les billets s’élevaient à 1,89 milliard de RMB, en baisse de 13,4% par rapport au début de l’année; Le paiement anticipé s’élève à 390 millions de RMB, en baisse de 42,8% par rapport au début de l’année, en raison du report des coûts d’impartition et des achats de matériel; Les stocks se sont élevés à 2,58 milliards de RMB, soit une augmentation de 22,6% par rapport au début de l’année; Le passif contractuel s’élevait à 1,05 milliard de RMB, en hausse de 112,9% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation des nouveaux paiements contractuels reçus à l’avance par la filiale aérospatiale Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) ; Les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 2,07 milliards de RMB, passant de négatif à positif, en hausse de 2,14 milliards de RMB par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’influence cyclique de la phase de transition du 13e Plan quinquennal au 14e plan quinquennal. La plupart des projets ont été achevés et signés à la fin de l’année, tandis que la filiale Aerospace oriental Red et Aerospace Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132)
Proposition d’investissement: « le quatorzième plan quinquennal » est une période importante d’opportunités de développement pour l’entreprise. En tant que société cotée du Groupe Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Compte tenu de l’avantage technologique de l’entreprise dans le domaine de la fabrication de petits satellites en Chine et dans le domaine de la chaîne d’information des communications par satellite, nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise attribuable à la société mère sera de 279 millions de RMB, 326 millions de RMB et 378 millions de RMB respectivement en 2022 – 2024, et le cours actuel des actions correspond à un pe de 89x / 76x / 66x en 2022 – 2024. Pour la première fois, une cote de « recommandation prudente » est attribuée.
Conseils sur les risques: la concurrence accroît les risques; Risques liés à la recherche et au développement de produits; Risque de changement de politique macroéconomique.
