Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Résumé de l'événement: la compagnie a publié le rapport trimestriel 2022q1: le chiffre d'affaires d'exploitation a atteint 3142 milliards de RMB au cours de la période, en hausse de 53,86% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 318 millions de RMB, en hausse de 39,22% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net après déduction des coûts non salariaux s'est élevé à 308 millions de RMB, en hausse de 37,96% par rapport à l'année précédente; Les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 0,46 Yuan, en hausse de 124,39% par rapport à l'année précédente.
Résultats supérieurs aux attentes. Deux points de vue sur le dépassement des attentes: 1) Le chiffre d'affaires: 2022q1 a réalisé un chiffre d'affaires de 3142 milliards de RMB, en hausse de 53,86% par rapport à l'année précédente, en baisse de seulement 3,83% par rapport à l'année précédente. Selon les données de la CAAC, la production de voitures particulières en Chine au cours du premier trimestre de 2022 n'a augmenté que de 10,85% par rapport à la même période l'an dernier, et le taux de croissance des revenus de l'entreprise est évidemment meilleur que le niveau moyen du marché automobile. En termes absolus, les revenus ont également atteint un sommet historique; Du point de vue de l'anneau, la production de voitures particulières en Chine a fortement diminué par rapport à 2021q4, atteignant - 18,59%, sous l'influence de la situation épidémique + manque de cœur + Festival du printemps au cours du premier trimestre, tandis que le taux de baisse du revenu de l'entreprise par rapport à l'anneau était significativement inférieur à la moyenne de l'industrie, ce qui montre que α Attributs; Taux d'intérêt net: le taux d'intérêt net des ventes de 2022q1 a atteint 10,03%, bien qu'il ait diminué de 1,15 PCT d'une année sur l'autre. Mais nous pensons qu'il est encore plus élevé que prévu parce que: du côté des coûts, la marge brute de vente de l'entreprise peut encore être maintenue à 23,96% en 2022q1 en raison de l'impact énorme de la pénurie mondiale de carottes, en baisse de seulement 1,08 PCT par rapport à l'année précédente (il est à noter que l'impact réel de la pénurie mondiale de carottes a commencé au 2021q2); Du côté des dépenses, 2022q1 a investi 278 millions de RMB dans la R & D, en hausse de 69,61% d’une année sur l’autre. Sur la base de la poursuite de l’impact de l’investissement élevé + manque de cœur, l’entreprise peut encore maintenir un taux d’intérêt net relativement stable, qui est également supérieur aux attentes du marché.
Les résultats ont été plus élevés que prévu pour deux raisons principales et les perspectives demeurent optimistes. À notre avis, les résultats ont été plus élevés que prévu pour deux raisons: 1) la croissance stable du poste de pilotage du côté des revenus et la forte croissance de l'auto - conduite. En prenant l'auto - conduite par exemple, ipu01 a réalisé une production de masse à grande échelle, ipu02 a également obtenu de nombreux points fixes, et a réalisé l'approvisionnement de production de masse à la fin de 21 ans, ipu03 dans p7, P5 l'approvisionnement de masse, mais selon les statistiques officielles de Xiaopeng, la livraison de p7 a continué d'être élevée, les ventes de P5 ont légèrement diminué en janvier / février, mais sont restées stables dans l'ensemble (les ventes totales au premier trimestre étaient de 10 486 véhicules). Selon notre estimation, le chiffre d'affaires de l'auto - conduite de la société 2022q1 est d'environ 600 à 800 millions de RMB (environ 150 à 200 millions de RMB selon les prévisions de la même période l'an dernier), avec une contribution évidente; Côté coût - la marge brute du produit est stable en fonction de la capacité de la chaîne d'approvisionnement. À notre avis, dans le contexte d'une pénurie mondiale de carottes, l'usine hôte accordera plus d'attention à la stabilité de l'approvisionnement en produits de niveau 1, c'est - à - dire à la capacité de garantie de l'approvisionnement, tandis que l'entreprise a activement mis en page et acheté des matières premières en grande quantité pour faire face aux risques afin de faire face aux fluctuations du marché de l'approvisionnement. Selon le rapport annuel de 21 ans, la valeur comptable des stocks de clôture de l'entreprise a atteint 2,03 milliards de RMB, en hausse de 85% par rapport à l'ouverture, dont 906 millions de RMB, en hausse de 167,26% par rapport à l Et c'est la raison pour laquelle la marge brute de l'entreprise peut être « debout sans tomber ». En ce qui concerne le suivi, nous estimons que le poste de pilotage maintiendra une croissance stable, dans laquelle l'information de conduite indique que la contribution des entreprises sera relativement évidente, tandis que dans l'auto - conduite, ipu01 maintiendra une croissance stable, ipu02 / ipu03 ou une percée supplémentaire, ipu04 devrait réaliser des expéditions en vrac Au milieu de l'année. Selon notre prévision, nous prévoyons prudemment que le revenu annuel de l'auto - conduite de l'entreprise atteindra plus de 3 milliards de RMB.
Proposition d'investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 11,49 / 15,49 / 2 081 millions de RMB au cours de la période de 22 à 24 ans et que la valeur de marché actuelle correspondra à un pe de 49 / 36 fois au cours de la période de 22 / 23 ans. Nous croyons que l'entreprise dispose d'une source de passagers de haute qualité, d'un poste de pilotage intelligent et d'une carte de conducteur intelligente, de sorte que la cote « recommandée » est maintenue.
Indice de risque: impact des fluctuations du marché mondial de l'automobile; La reprise de l'approvisionnement n'a pas été aussi rapide que prévu; Les activités n'ont pas progressé comme prévu.
