China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) ( China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 30,41 milliards de RMB (+ 38,8%); A réalisé un bénéfice net de 5,13 milliards de RMB (+ 462%) pour la société mère, correspondant à 1,41 RMB pour le SPE; Après déduction du bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 4,97 milliards de RMB (+ 445%). Un dividende en espèces de 0445 RMB est versé par action, avec un taux de dividende de 1,28%. Au cours du quatrième trimestre de 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 6,32 milliards de RMB (chiffre d’affaires annuel de – 32,6%) et un bénéfice net de 1,98 milliard de RMB (chiffre d’affaires annuel de + 78,0%);
L’augmentation de la quantité et du prix a entraîné une augmentation de la performance de leader des terres rares: Au cours de la période considérée, la demande de produits des terres rares en amont a été fortement stimulée par l’atmosphère de haut niveau dans le domaine des nouveaux terminaux énergétiques en aval des matériaux magnétiques permanents des terres rares. Le prix des produits des terres rares légères représentés par le Praseodymium et le néodyme a essentiellement maintenu une tendance à la hausse unilatérale en 2021, et le prix moyen annuel de l’oxyde de Praseodymium et de néodyme a fortement augmenté à 591000 yuan / T (+ 90,7%). L’indice annuel d’exploitation des terres rares de la compagnie représente 59,7% de l’ensemble de l’exploitation minière en Chine, dont 67,4% sont des terres rares légères. Dans le contexte de la hausse des prix des terres rares légères, la compagnie est le principal bénéficiaire. En 2021, les produits de matières premières de terres rares et les matières fonctionnelles de terres rares de la compagnie ont généré des revenus de 11,23 milliards de tonnes (+ 107%) et 7,40 milliards de tonnes (+ 85,4%), respectivement, avec des ventes de 137000 tonnes (+ 32,6%) et 62 800 tonnes (+ 15,9%), respectivement. Les activités de matières premières de terres rares comprennent les oxydes de terres rares, les sels de terres rares et les métaux de terres rares, qui ont tous connu des augmentations de volume variables (+ 95,6%, + 15,9%, + 16,3%). L’augmentation de l’indice du Ministère de l’industrie et des technologies de l’information d’une année sur l’autre et le boom de la demande ont entraîné une augmentation des ventes de produits, tandis que les revenus annuels ont augmenté rapidement dans le contexte d’une augmentation simultanée du volume et des prix. En ce qui concerne la rentabilité des produits, la marge brute globale des ventes de l’entreprise a grimpé à 27,8% (+ 16,1 PCT), principalement en raison de la forte augmentation des prix de vente des produits et de l’augmentation de la part des produits à forte valeur ajoutée. Du point de vue des produits, les marges brutes des produits à base de matières premières de terres rares et des matériaux fonctionnels de terres rares ont atteint respectivement 38,4% (+ 11,0 PCT) et 41,5% (+ 21,8 PCT), dont la forte augmentation des marges brutes a été principalement due à l’optimisation de la structure des produits. Les produits magnétiques à forte valeur ajoutée (marge brute de 43,9% en 2021) ont généré un chiffre d’affaires annuel de 6,58 milliards de RMB (+ 98,5%). Le chiffre d’affaires de la société au quatrième trimestre de 2021 s’écarte sensiblement du taux de croissance annuel du bénéfice net attribuable à la société mère, et nous supposons que la principale raison en est que le chiffre d’affaires des activités commerciales de la société au quatrième trimestre a diminué par rapport à la période précédente;
Données financières: en 2021, les d épenses de vente / gestion / R & D de l’entreprise ont augmenté de 10,5% / 19,2% / 46,9% d’une année sur l’autre. L’augmentation des dépenses de vente et de gestion est principalement due à l’insistance de l’entreprise sur l’approfondissement de la réforme du système de rémunération, ce qui entraîne une augmentation des dépenses salariales d’une année sur l’autre; L’augmentation substantielle des d épenses de R & D est principalement due à l’expansion progressive de l’entreprise vers les activités en aval de la chaîne industrielle, ce qui entraîne une augmentation des coûts des matériaux, des essais et des essais, ainsi que de l’amortissement du matériel de R & D. Les comptes créditeurs ont augmenté de 50,4% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’expansion positive de l’entreprise vers divers secteurs à haute valeur ajoutée en aval, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses d’achat; Les engagements contractuels ont augmenté de 80,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation rapide des paiements anticipés par rapport au début de l’année;
Le prix élevé des terres rares a fluctué, le bénéfice net de 2022q1 a presque doublé d’une année sur l’autre: Selon l’avis de performance de 2022q1, nous avons conclu que le bénéfice net de la société Q1 était d’environ 1,52 – 1,72 milliard de RMB, en hausse de 97% – 123% d’une année sur l’autre. Le principal facteur est que la croissance rapide de la demande du nouveau marché de l’énergie a maintenu la tendance à la hausse continue du prix des produits de terres rares légères; Cependant, le bénéfice net a diminué au cours de la période 2022q1, principalement en raison de l’augmentation du coût: Au début de 2022, la compagnie a signé un contrat avec Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) En raison de la poursuite de la tendance à la hausse des prix des terres rares en 2021, qui a compensé une partie de l’impact négatif de la hausse des coûts, les bénéfices de l’entreprise continuent de croître rapidement;
Le premier lot d’indicateurs de contrôle et de quotas du Ministère de l’industrie et de la technologie de l’information a été augmenté, ce qui a permis aux principales entreprises de maximiser les avantages: l’entreprise a le droit exclusif d’exploiter la plus grande mine de terres rares au monde, la mine baiyunebo, et l’avantage unique en matière de ressources minérales a jeté les bases solides du développement à long terme de l’entreprise. Les indices de contrôle de la quantité totale d’extraction, de fusion et de séparation des terres rares pour le premier lot en 2022 publiés par le Ministère de l’industrie et de la technologie de l’information et le Ministère des ressources naturelles sont respectivement de 100800 tonnes et 97 200 tonnes. Nous nous attendons à ce que les indices annuels atteignent respectivement 201600 tonnes et 194400 tonnes, ce qui représente une augmentation annuelle de 20% par rapport aux indices annuels de 2021. Dans le premier lot d’indicateurs en 2022, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111)
L’extension verticale de la chaîne industrielle a mis en évidence l’avantage concurrentiel de l’ensemble de la chaîne industrielle: Au cours des dernières années, l’entreprise a participé à toutes sortes d’activités en aval et en milieu de la chaîne industrielle des terres rares par l’extension verticale des activités. À l’heure actuelle, elle a formé une structure industrielle basée sur les ressources des terres rares, avec la fusion et la séparation comme noyau, la construction de nouveaux domaines de matériaux comme point clé et l’utilisation finale comme orientation d’expansion. L’avantage de l’ensemble de la chaîne industrielle de l’entreprise peut efficacement réduire le coût des matières premières dans les domaines des matières fonctionnelles des terres rares en aval et des applications terminales en aval, et la valeur ajoutée des produits en aval est généralement élevée. La rentabilité globale de l’entreprise devrait être améliorée avec l’optimisation continue de La structure des produits. L’avantage des ressources, l’avantage de la recherche scientifique et l’avantage de l’ensemble de la chaîne industrielle construiront efficacement son obstacle complet à la concurrence dans l’industrie des terres rares. L’expansion des activités en aval de la chaîne industrielle diluera également dans une certaine mesure l’attribut de vente des ressources de l’entreprise. La diversification de la distribution des activités devrait offrir de nouvelles possibilités industrielles à l’entreprise, ouvrant ainsi un espace de croissance plus large;
Suggestions d’investissement: on s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus d’exploitation de 39,7 / 435 / 48,8 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 30,5% / 9,7% / 12,1% d’une année sur l’autre, et réalise des bénéfices nets attribuables à la société mère de 80,7 / 92,8 / 10,8 milliards de RMB, en hausse de 57,2% / 15,1% / 16,6% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à pe16x / 14x / 12x, et qu’elle accorde une cote d ‘« achat » pour la première couverture
Conseils sur les risques: risque de fluctuation importante du prix des matières premières des terres rares, changement important de l’indice de contrôle de la quantité totale de terres rares publié par le Ministère de l’industrie et de la technologie de l’information, demande de matériaux fonctionnels des terres rares en aval inférieure aux attentes, incidence de la maladie de covid – 19 supérieure aux attentes.
