Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) ( Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Principaux points d’investissement
Performance financière: 2022q1 croissance des revenus et amélioration de la marge nette supérieure à nos attentes
La compagnie a publié son premier rapport trimestriel pour 2022, avec un chiffre d’affaires de 3,17 milliards de RMB pour 2022q1, en hausse de 284,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1,33 milliard de RMB, en hausse de 360,2% d’une année sur l’autre; La marge bénéficiaire nette était de 43,7%, en hausse de 8,5 PCT par rapport à l’année précédente. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 450 millions de RMB, en hausse de 481,8% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le taux de croissance des revenus et la marge bénéficiaire nette de la compagnie au premier trimestre de 2022 ont dépassé nos attentes.
Moteur de croissance: augmentation de la couverture vaccinale contre le VPH dans la fenêtre + augmentation de la marge bénéficiaire nette sous l’effet d’échelle
Nous croyons que le bénéfice net de la compagnie a augmenté plus rapidement que prévu au premier trimestre de 2022, principalement en raison de ① Le taux de vaccination contre le VPH a augmenté plus rapidement que prévu: selon les données de l’Académie chinoise d’inspection et de quarantaine, 67 lots de vaccins bivalents contre le VPH ont été délivrés Au premier trimestre de 2022, ce qui a considérablement dépassé le niveau de la même période en 2021 (environ 20 lots). Selon l’estimation du volume de délivrance des lots historiques, nous avons estimé que le volume de délivrance des lots 2022q1 était d’environ 6,5 à 7 millions. Nous estimons que le taux de vaccination contre le VPH en Chine sera d’environ 6 à 7% d’ici 2021 et que la période 2022 – 2025 restera la fenêtre d’amélioration rapide du taux de vaccination contre le VPH. Nous sommes optimistes quant à l’espace de vente du vaccin bivalent contre le VPH sous la promotion de base de L’entreprise. Augmentation de la marge bénéficiaire nette plus élevée que prévu en raison de l’augmentation de la part des revenus des vaccins: Nous estimons que la marge bénéficiaire nette de l’entreprise de vaccins est supérieure à celle de l’entreprise de div. Dans le contexte d’une croissance rapide du côté des revenus, le taux des d épenses de recherche et de développement et le taux des dépenses de gestion peuvent diminuer relativement, ce qui entraîne une augmentation de la marge bénéficiaire nette globale. En ce qui concerne 2022 – 2023, nous nous attendons à ce que ① Le vaccin bivalent contre le VPH continue de croître rapidement d’une année sur l’autre (en raison de l’augmentation du taux d’inoculation), ② L’accroissement des réactifs et des matières premières pour la détection des antigènes à l’extérieur de la Chine se reflète successivement au cours des trimestres suivants, ③ la marge bénéficiaire nette augmente sous l’effet de l’échelle, et nous nous attendons à ce que l’entreprise maintienne une croissance relativement rapide en 2022 – 2023.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 6,37, 7,89 et 9,59 RMB / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 15 avril 2022 correspond à 42 fois celui de 2022. Nous croyons que le vaccin traditionnel contre la varicelle, le nouveau vaccin contre la varicelle et le vaccin contre le VPH à neuf Prix de l’entreprise peuvent être mis sur le marché successivement de 2023 à 2025 au cours de la fenêtre de libération de la capacité de production du VPH à deux prix et d’augmentation du taux de vaccination, ce qui se traduit par une croissance relativement rapide. Du point de vue de la compétitivité de base, le Centre de recherche coopératif de l’entreprise à l’Université de Xiamen bénéficie d’un avantage concurrentiel dans la conception de vaccins basés sur la biologie structurelle et le système d’expression d’antigènes Recombinants hautement efficaces issus du génie génétique. Dans le secteur IVD, les activités de chimiluminescence de l’entreprise sont florissantes et fournissent des flux de trésorerie dans des domaines traditionnellement avantageux, ce qui devrait continuer à bénéficier de l’avantage de recherche de l’équipe de coopération dans le domaine des antigènes. Compte tenu de l’avantage concurrentiel et de la position de l’industrie de l’entreprise, maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques
Le taux de progression clinique du vaccin n’était pas aussi rapide que prévu; Risque de réduction excessive des prix des variétés de base; La coopération avec l’université Xiamen n’a pas permis de réduire les risques prévus; Risque de détérioration de la concurrence entre les variétés IVD.
