Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) ( Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) )
Performance financière: forte croissance du bénéfice net et amélioration de la marge bénéficiaire
La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 1,05 milliard de RMB en 2021, en hausse de 34% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 240 millions de RMB, en hausse de 43,6% d’une année sur l’autre; Le taux de profit net de la société mère était de 22,6%, soit une augmentation de 1 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de 2021q4 a atteint 300 millions de RMB, en hausse de 10,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 70 millions de RMB, en hausse de 39,3% par rapport à l’année précédente; Marge bénéficiaire nette de 22%. Le TCP a augmenté de 4,7% par rapport à l’année précédente. À notre avis, le rendement des revenus et des bénéfices de la compagnie en 2021 est conforme à nos attentes.
Capacité de croissance: augmentation de la part de marché des variétés dominantes et connexion de l’énergie cinétique des nouvelles variétés
Sous – section voir la croissance: la croissance de nouvelles variétés est liée, la proportion de préparations devrait augmenter progressivement. Du point de vue de la contribution au revenu, en 2021, l’augmentation du revenu du secteur des ventes de produits a été la plus importante (l’augmentation du revenu du secteur représentait 91,5% de l’augmentation totale du revenu), et l’augmentation du revenu des produits antifongiques et autres a été la plus élevée. En ce qui concerne la croissance de l’entreprise de 2022 à 2024, nous pensons que: ① les variétés dominantes en stock (trois catégories finjing): la part de marché mondiale est relativement élevée. Dans le contexte de l’expiration des brevets en Europe, aux États – Unis et au Japon, le taux de croissance devrait rester élevé de 2021 à 2022, et le taux de croissance subséquent pourrait ralentir. Variétés à forte croissance: on s’attend à ce que le fondaparinux continue de croître à un rythme relativement élevé grâce à la promotion de l’approvisionnement intensif en Chine et au développement du marché de la ceinture et de la route. Augmentation des achats centralisés en Chine: la préparation orale d’oseltamivir, l’injection de fondaparinux sodique et l’injection de micafungine seront bientôt incluses dans le septième lot d’achats centralisés. Nous nous attendons à ce que ces variétés contribuent à une nouvelle augmentation des revenus du point de vue de la substance médicamenteuse et de la préparation, et la proportion des revenus de Préparation de l’entreprise devrait encore augmenter. Revenus du transfert de technologie: selon le rapport annuel de l’entreprise, « l’entreprise développe activement les clients qui ont besoin de services techniques de médicaments ADC ». Nous sommes optimistes quant à la promotion des produits ADC et des services techniques basés sur les avantages de la sector – forme technologique. Nous nous concentrons sur les progrès cliniques / Milestones de médicaments innovants et leur contribution aux revenus du transfert de technologie.
Rentabilité: augmentation de la marge brute sous effet d’échelle
Marge brute: on s’attend à ce que la marge brute augmente sous l’effet de l’échelle et de l’ajustement structurel. Selon le rapport annuel de la compagnie, la marge brute des revenus étrangers a légèrement diminué en 2021, ce qui est principalement attribuable à la baisse des ventes de médicaments bruts et de produits intermédiaires du pirimus et à la baisse de la part des capitaux propres à marge brute élevée; Sous l’avantage de l’échelle et l’optimisation du processus, la marge brute des principales variétés fines et fines de l’entreprise a augmenté. La marge brute de revenu de la Chine a augmenté en 2021, ce qui, à notre avis, est dû à l’augmentation de la marge brute de variétés telles que l’Entecavir. En 2022, nous nous attendons à ce que la marge brute des variétés finjing reste stable, que la marge brute des préparations augmente et que la part des capitaux propres dans les revenus augmente avec une marge brute élevée, ce qui entraîne une augmentation de la marge brute globale.
Taux d’intérêt net: le taux de charge a augmenté et la marge bénéficiaire nette prévue est restée stable. En 2021, le taux des d épenses de vente de l’entreprise a augmenté et le taux des dépenses de R & D a légèrement diminué. Nous prévoyons que le taux global des dépenses de vente de l’entreprise augmentera en 2022 avec l’augmentation de la proportion des recettes de préparation; Dans le cadre de l’émission d’obligations convertibles, nous nous attendons à ce que le taux des dépenses financières augmente; Le taux des d épenses de R & D est resté élevé et a légèrement augmenté. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que la marge bénéficiaire nette diminue entre 2022 et 2024 et demeure essentiellement stable.
Point de vue: la libération de la capacité et l’énergie cinétique des variétés à forte barrière sont bonnes
Changement marginal: début de la libération de la capacité, raccordement de nouvelles variétés, enregistrement des produits & augmentation des investissements dans les pipelines de recherche. En 2021, les travaux de construction en cours de la société représentaient environ 38,1% de l’actif total et 910 millions de RMB de dépenses en capital, atteignant le niveau le plus élevé depuis la cotation. En ce qui concerne le degré d’achèvement des travaux de construction en cours, nous nous attendons à ce que les usines de Taixing et de Shandong soient mises en service successivement et à ce que la proportion des revenus de fabrication à grande échelle augmente avec l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité. Avec l’approbation successive de la préparation par inhalation, de l’agent ferrique et d’autres variétés à haute barrière de 2023 à 2025, l’énergie cinétique de croissance devrait être connectée.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 0,73, 0,96 et 1,25 yuan / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 15 avril 2022 correspond à 29,5 fois celui de 2022. Nous croyons que l’entreprise passe progressivement d’une dépendance à l’égard de la quantité d’API de niche à un marché parallèle à l’extérieur de la Chine, en tenant compte à la fois de la taille et de la variété. L’investissement de l’entreprise dans la technologie et la capacité dans les API et les préparations d’inhalation de haute difficulté est rare. L’élasticité de performance des préparations chinoises et des API devrait dépasser les attentes et maintenir la cote de « surpoids» sous l’achat de quantité.
Conseils sur les risques
Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Le risque que les variétés de préparations de base ne soient pas vendues comme prévu; Risque d’investissement excessif dans des médicaments innovants ou d’échec du projet; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de volatilité de la livraison des commandes
