Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920)

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La conduite intelligente est devenue la prochaine porte d'entrée de la réforme de l'industrie. L'ensemble de l'usine automobile et les fournisseurs ont réalisé une disposition différentielle. De nombreuses entreprises automobiles sont entrées dans la conduite intelligente, ont commencé à investir davantage dans l'intelligence, et ont coopéré en amont et en aval pour promouvoir l'amélioration rapide du niveau d'intelligence automobile. Nous pensons que les différents investissements actuels de l'OEM automobile dans la recherche et le développement sur l'intelligibilité entraîneront finalement des différences dans la voie de la réalisation de l'intelligibilité. À l'heure actuelle, il existe trois façons pour l'ensemble de l'usine automobile de s'engager dans l'intellectualisation. ① Tesla investit plus de 10 milliards de yuans par an pour réaliser la pile complète de matériel et de logiciels; La nouvelle force de construction automobile représentée par Xiaopeng investit environ 2 milliards de RMB dans la recherche et le développement chaque année, espérant réaliser l'auto - recherche au niveau du logiciel et de l'algorithme. Coopérer avec les fournisseurs externes pour améliorer le niveau d'intelligence de l'ensemble du véhicule. Nous supposons qu'après le d éveloppement à long terme de l'industrie et le retour du taux des d épenses de R & D à l'état d'équilibre de l'industrie, le choix de la voie à suivre pour réaliser l'intelligence des produits est finalement déterminé par le volume des revenus. Par conséquent, en ce qui concerne les trois voies ci - dessus, selon notre calcul, le volume de revenus correspondant à l'auto - étude de l'ensemble de la pile logicielle et matérielle (à partir de la puce, du Contrôleur de domaine, du logiciel, de l'algorithme, etc.) par l'OEM automobile doit dépasser 100 milliards, et le volume de revenus correspondant à l'auto - étude de l'ensemble de la pile logicielle et à la coopération externe du matériel doit dépasser 40 milliards. Les autres OEM réaliseront l'intelligence automobile en coopérant avec des fournisseurs tiers.

La concentration du marché intelligent des combinés à double disque n'augmente pas et ne diminue pas, et les clients en aval du niveau intelligent 1 sont plus diversifiés. Nous pensons que la concentration du marché des véhicules intelligents dépend principalement de la proportion d'entreprises automobiles qui adoptent l'auto - recherche complète de piles / logiciels et la coopération de tiers. Grâce à l'évolution de la concentration du marché des téléphones cellulaires à double disque vers 2010, nous avons constaté que l'intelligibilité des téléphones cellulaires n'a pas entraîné une augmentation de la concentration du marché des téléphones cellulaires, mais que l'industrie au début de l'intelligibilité a montré une tendance à la dispersion, et que la concentration finale à l'état d'équilibre n'a pas augmenté ou diminué par rapport à l'état précédent. Nous croyons que la complexité des produits et le nombre de segments en aval sont essentiels pour déterminer le degré de concentration, alors que des facteurs tels que la grande complexité des véhicules, la longue chaîne industrielle et la longue période d'itération n'ont pas fondamentalement changé en raison de l'intellectualisation. En outre, l'automobile est le prix unitaire le plus élevé de la consommation quotidienne facultative, la diversification de la demande, de sorte qu'il existe de nombreux segments du marché à longue queue. À l'heure actuelle, l'intelligence automobile en est encore au stade initial. Selon nos statistiques, le cr5 a montré une tendance à la baisse au cours des dernières années. Les entreprises automobiles traditionnelles, les entreprises Internet, les géants des TIC, les nouvelles forces de la construction automobile, etc., sont entrés dans l'administration successivement. Nous estimons que la concentration du marché automobile ne sera pas grandement améliorée en raison de l'intelligence à court terme. Pour le niveau intelligent 1, la base de clients en aval continue d'augmenter et de devenir plus diversifiée.

Les trois rôles futurs de tier1: Automotive intelligent ENABLER, hardware Scheme supplier et agent nous nous attendons à ce que, sur la base des différences dans la mise en œuvre de la voie intelligente, la voie future de l'entreprise automobile puisse être divisée en trois catégories: embrasser le tiers, pile complète de logiciels, pile complète de logiciels et de matériel; La mise en œuvre de ces trois voies de développement nécessite l'aide de partenaires ayant des rôles différents, ce qui correspond aux trois rôles possibles de tier1 dans l'ère de l'intelligence future: Automotive intelligent ENABLER, hardware Scheme supplier et agent.

On s'attend à ce que le constructeur automobile de l'ensemble de la pile de logiciels et de matériel coopère avec l'agent de matériel. L'entreprise automobile qui choisit la pile complète de matériel et de logiciels vise à obtenir la solution optimale de l'expérience et du coût par un couplage élevé entre l'algorithme et la puce, mais elle a également les exigences les plus élevées en matière de recherche et de développement et de volume de revenus. Entre - temps, pour des raisons de coût et d'efficacité, ces constructeurs automobiles chercheront probablement des agents pour effectuer des travaux de remplacement du matériel, dont les compétences de base sont la fabrication à grande échelle et le contrôle des coûts.

On s'attend à ce que le constructeur automobile de l'ensemble de la pile de logiciels coopère avec le fournisseur de solutions matérielles. L'entreprise automobile qui sélectionne l'ensemble de la pile de logiciels prend l'intelligence comme point de vente, et crée l'avantage concurrentiel de l'aliénation des voyages d'affaires par la capacité d'itération continue de l'algorithme de conduite automatique. Entre - temps, il a besoin d'un partenaire pour fournir du matériel et des solutions logicielles sous - jacentes, comme Xiaopeng p7 avec Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) À notre avis, contrairement à l'Entrepreneur, les fournisseurs de solutions matérielles devraient non seulement posséder la capacité de fabrication de base, mais aussi les quatre capacités suivantes: 1) compréhension approfondie des puces et des capacités de conception au niveau des panneaux; Compréhension des normes de niveau de réglementation des véhicules et de la sécurité fonctionnelle; La capacité de développement du logiciel sous - jacent; Services localisés et réactivité rapide.

Les entreprises automobiles qui adoptent des tiers ont besoin de fournisseurs de solutions intégrées intelligentes pour les autonomiser. Les entreprises automobiles qui choisissent d'adopter des tiers ne maintiendront l'intelligence qu'au niveau moyen, mais elles peuvent avoir une part de marché plus élevée dans un segment donné en raison de leurs avantages en matière de marque, de rapport qualité - prix, etc. Nous estimons qu'à l'avenir, un grand nombre de constructeurs automobiles auront besoin de solutions logicielles et matérielles globales, et que le niveau 1 de conduite intelligente devrait jouer un rôle dans le modèle d'entreprise « clé en main » entrant et sortant et devenir un véhicule intelligent. Nous pensons que les compétences de base des automobilistes intelligents sont les suivantes: 1) Construction de canaux côté usine; Compréhension de l'architecture logicielle et matérielle intelligente; 3) la diversité des solutions.

La proportion de trois rôles détermine l'espace à long terme de Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920)

À l'heure actuelle, Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) À long terme, en plus de la poursuite des rôles existants, nous pensons que l'entreprise devrait évoluer vers un facilitateur intelligent de l'automobile pour les raisons suivantes: 1) L'entreprise dispose d'un système client stable et complet; Au cours des dernières années, l'entreprise a accumulé l'architecture logicielle et matérielle grâce à l'interaction avec les entreprises automobiles; Des recherches prospectives sur les technologies et algorithmes ont été effectuées dans les centres de recherche et de développement établis dans diverses régions; Grâce à l'investissement dans la construction conjointe d'un écosystème de conduite Intelligent en amont, comme le niveau de conduite intelligent 2 et les fabricants de lidar, les compétences de base nécessaires à la mise à niveau du modèle d'entreprise ont été acquises. Par conséquent, nous recommandons de prêter attention aux progrès réalisés par Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920)

Suggestion d'investissement: l'entreprise est l'objet central de l'intelligence automobile, l'avantage de la position de stationnement est évident, la logique de croissance de suivi est claire. Il devrait passer d'un poste de pilotage intelligent à une conduite intelligente, d'un fournisseur d'électronique automobile à un facilitateur intelligent de l'automobile. Nous prévoyons que le revenu de la société en 2022 - 2024 sera de 126,0 / 175,9 / 2282 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 11,38 / 16,66 / 2346 milliards de RMB, afin de maintenir la cote d'investissement buy - A. Étant donné que l'entreprise est encore en croissance, nous lui donnons 70 fois le bénéfice net en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 143,5 yuan / action sur 6 mois.

Conseils sur les risques: 1) risque que le marché des véhicules intelligents ne se développe pas comme prévu; Le risque que la chaîne d'approvisionnement ne soit pas réparée comme prévu en raison de l'aggravation de l'épidémie; Risque accru de pénurie de puces en amont; Le risque que les activités de conduite intelligente de l'entreprise ne progressent pas comme prévu; Le risque d'une concurrence accrue sur le marché; Le risque d'un jugement inexact sur la direction de l'évolution intelligente des véhicules; Supposons un risque moins élevé que prévu.

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