Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) ( Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) )
Examen de l’événement:
La société a publié un rapport annuel officiel. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 11 262 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 84,45%, un bénéfice net de 358 millions de RMB pour la société mère, avec un taux de croissance annuel de 89,43%, et un bénéfice net de 335 millions de RMB pour la société mère après déduction de la non – déduction, avec un taux de croissance annuel de 97,18%. Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3786 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 99,49% et un taux de croissance annuel de 19,78%. Dans l’ensemble, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise a maintenu une forte croissance sur la base d’une base élevée, la pression sur les matières premières du côté des coûts est toujours présente, le contrôle des dépenses est approprié et la performance est remarquable.
La demande mondiale de modules est restée forte et l’offre de puces a été limitée ou s’est poursuivie jusqu’au deuxième semestre de l’année.
Selon les données les plus récentes de countpoint, les expéditions et les revenus des modules de l’IOT cellulaire mondial augmenteront respectivement de 59% et 57% d’une année sur l’autre en 2021. Parmi eux, les revenus des modules de l’IOT cellulaire mondial Q4 augmenteront de 58% d’une année sur l’autre, et l’Inde connaîtra la croissance la plus rapide (+ 154%) par marché; Selon le modèle, 5g a connu la croissance la plus rapide (+ 324%), suivie de cat1 (+ 105%); Par scénario, les voitures, les CPE, l’industrie, les PC et les points de vente se classent parmi les cinq premiers. En ce qui concerne le modèle concurrentiel, la part des revenus des fabricants chinois de modules Q4 est supérieure à 40%, dont Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) 26,6% se classe au premier rang. Nous croyons que la demande pour les scénarios à grande vitesse tels que les véhicules et les CPE continuera d’augmenter, mais la pénurie mondiale de puces IOT devrait se poursuivre au cours du deuxième semestre de l’année. La hausse des matières premières en amont entraînera une baisse de la marge brute globale de la compagnie de 2,67% en 2021.
Les points saillants de l’entreprise tout au long de l’année, la forte croissance à l’étranger, la mise en place de nouvelles entreprises et l’excellence de la gestion de la chaîne d’approvisionnement
Au niveau opérationnel, 1) Les activités à l’étranger ont connu une croissance rapide, avec un chiffre d’affaires à l’étranger de 4 970 milliards de RMB en 2021, en hausse de 113,27% par rapport à l’année précédente. L’espace du marché d’outre – mer est plus grand, la marge brute est plus élevée, la stratégie d’internationalisation de l’entreprise progresse régulièrement; En plus de la recherche et du développement continus de nouveaux produits à haute intensité, de nouvelles activités telles que l’antenne, la sector – forme Cloud, l’ODM et d’autres mises en page antérieures de l’entreprise ont pris racine pour aider l’entreprise à améliorer la viscosité des clients et à développer la courbe de croissance; La gestion de la chaîne d’approvisionnement est excellente, les matières premières en amont sont préparées stratégiquement sur une période de six mois, et la livraison est garantie pour la ligne de production auto – construite en aval. En 2022, la production totale de la ligne de production auto – construite de l’entreprise est de 13 500 pièces / an, et le taux d’autosuffisance actuel est d’environ 80%.
Au niveau de la direction, 1) pour la première fois, la compagnie a publié un plan d’incitation à l’option d’achat d’actions à la mi – mars 2022, avec des objectifs d’évaluation d’au moins 14,9 milliards de RMB, 19,3 milliards de RMB, 24,1 milliards de RMB et 30,2 milliards de RMB de revenus d’exploitation de 2022 à 2025, et un taux de croissance composé des revenus sur quatre ans de 28,12%, supérieur à celui de l’industrie. Pour la première fois depuis l’introduction en bourse de l’entreprise, l’incitation au capital reflète la confiance de l’entreprise dans son propre développement futur.
La divulgation de l’information est plus transparente. La compagnie a publié les données d’exploitation de janvier à février à la fin de mars 2022, et a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 1,9 milliard de RMB en janvier – février, avec un taux de croissance annuel d’environ 68%; Le bénéfice net de la société mère est d’environ 66,6 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel d’environ 50%. Pour la première fois depuis la publication des données d’exploitation mensuelles, une communication plus active du marché de l’entreprise devrait donner confiance aux investisseurs.
Conseils en matière d’investissement
Nous croyons que les fondamentaux de l’entreprise sont solides et que les niveaux d’exploitation et de gestion se sont améliorés. En tant qu’entreprise mondiale, face à un environnement extérieur extrêmement défavorable, l’échelle de l’entreprise continue d’augmenter rapidement. D’une part, l’évolution de la demande et de la configuration de l’industrie offre des opportunités historiques aux fabricants chinois de modules. D’autre part, grâce à ses propres efforts, l’entreprise a saisi les opportunités et s’est rapidement développée en tant que leader de l’industrie en liant Qualcomm pour obtenir des gènes de premier plan, en continuant à investir dans la R & D et la certification, et en choisissant une stratégie de concurrence de marché appropriée. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 2023 sera de 561 millions de RMB et 935 millions de RMB (valeur précédente: 635 millions de RMB et 1 036 millions de RMB), et que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2024 sera de 1,41 milliard de RMB. Le SPE correspondant est divisé en RMB 3,86, 6,43 et 9,70. Le cours actuel des actions correspond à PE de 2022 à 2024, qui est respectivement de 37,59x / 22,55x / 14,95x. Compte tenu de l’ajustement complet de l’évaluation de la société avec le marché, la note est augmentée à « acheter».
Conseils sur les risques
L’écart entre l’offre et la demande mondiales de puces IOT est difficile à améliorer à court terme, ce qui a une incidence sur la stabilité de l’offre; L’amélioration de la gestion opérationnelle n’est pas aussi bonne que prévu; La demande de modules embarqués et 5G en aval est inférieure aux prévisions.
