Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, en hausse de 51,39% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 2 932 milliards de RMB, en hausse de 52,44% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action est de 1,12 yuan.
Point de vue de guoyuan:
Les résultats sont conformes aux attentes, les coûts élevés et la faible demande finale ont pesé sur les bénéfices du deuxième semestre
En 2021, la société a produit 5,36 millions de tonnes de papier (+ 39,22%) et a vendu 5,23 millions de tonnes (+ 37,63%), avec un chiffre d’affaires de 31 997 millions de yuan (+ 48,21%) et un bénéfice net de 2 957 millions de yuan (+ 51,39%). Sur une base trimestrielle, Q1 – 4 a réalisé un chiffre d’affaires de 76,43 / 81,70 / 79,02 / 8282 milliards de RMB, soit + 37,66% / + 67,55% / + 51,65% / + 39,19% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 11,08 / 11,24 / 5,37 / 189 millions de RMB, soit + 106,71% / + 180,56% / + 20,43% / – 66,98% d’une année sur l’autre. Au cours du deuxième semestre de l’année 21, en particulier au quatrième trimestre, la croissance des bénéfices a été sous pression, d’une part, en raison de la pression sur les coûts causée par le lisier à prix élevé au début de l’année, et d’autre part, en raison de la forte augmentation des coûts de L’énergie, de l’énergie, de l’énergie et du charbon, ce qui a entraîné un fonctionnement à haut coût; D’autre part, la politique de double réduction s’est superposée à la basse saison du papier culturel et à la faiblesse de la demande en aval. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires de 21 ans du papier culturel non couché / carton Kraft / papier de base de film de douche / papier domestique a atteint 86,71 / 98,70 / 16,10 / 857 millions de RMB, en hausse de 20,29% / 136,59% / 94,98% / 9,01% d’une année sur L’autre. Parmi eux, l’augmentation de la capacité de production de carton kraft, la forte demande de superposition et la marge de prix des produits connexes augmentent rapidement. En ce qui concerne le secteur de la pâte, le chiffre d’affaires de la pâte chimique, de la pâte mécanique et de la pâte dissoute a atteint respectivement 1 827 / 3 255 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 2,25% / 49,46%.
La rentabilité est essentiellement stable et le niveau des coûts s’améliore marginalement.
Bien que sous l’influence de facteurs tels que la pression sur les coûts, la rentabilité de la compagnie en 2021 a été quelque peu sous pression, mais fondamentalement stable. La marge brute globale de la compagnie a diminué de 2,07 PCTs à 17,37% d’une année sur l’autre, et la marge nette a augmenté de 0,12 PCTs à 9,24% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, la marge brute de Q1 – 4 était respectivement de 23,44% / 22,14% / 14,42% / 9,90%, soit – 1,15 PCTs / – 0,58 PCTs / – 8,14 PCTs / + 0,70 PCTs. En ce qui concerne les produits, la marge bénéficiaire brute du papier culturel non couché / carton Kraft / papier de base de film de douche / papier domestique était respectivement de 15,96% / 15,43% / 22,31% / 4,13%, soit – 6,54 PCTs / – 0,93 PCTs / – 4,43 PCTs / – 18,62 PCTs par rapport à L’année précédente; La marge bénéficiaire brute de la pâte chimique et de la pâte dissoute était respectivement de 21,16% / 22,97%, soit + 0,72 PCTs / + 26,50 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des dépenses au cours de la période, le taux des dépenses de vente / d’administration / de financement a diminué de 0,05 PCTs / 0,49 PCTs / 0,70 PCTs à 0,43% / 2,54% / 1,77% d’une année sur l’autre.
Les avantages de l’intégration des pâtes et papiers forestiers sont progressivement mis en évidence, l’expansion de la capacité + l’optimisation de la structure de l’offre et de la demande soutenant la croissance des performances.
L’entreprise a mis en place un système intégré de pâte forestière et de papier sous les trois fondations du Shandong, du Guangxi et du Laos, dans lequel 550000 tonnes de papier culturel par an, 120000 tonnes de papier domestique par an, 800000 tonnes de pâte chimique par an et 200000 tonnes de pâte chimique par an ont été mises en production successivement. Nous pensons qu’avec l’amélioration marginale attendue du coût de l’énergie, le prix du papier superposé s’est stabilisé et les stocks ont été digérés davantage. Pendant ce temps, le printemps est la saison de pointe de l’édition assistée par l’enseignement, l’impression de livres atteindra un sommet, la demande se réchauffera ou apportera un niveau de profit à la hausse. À moyen et à long terme, avec la mise en service du projet de l’entreprise, la capacité de production sera progressivement libérée et l’avantage d’échelle des coûts de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078)
Propositions d’investissement et prévisions de bénéfices
L’entreprise est le chef de file de l’intégration des pâtes et papiers forestiers, avec un rythme clair d’expansion de la capacité, un effet d’échelle et des avantages de coûts importants, et la part de marché à moyen et à long terme devrait augmenter régulièrement. Nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d’affaires de 344,18 / 363,22 / 38246 milliards de RMB en 2022 – 2024, un bénéfice net attribuable à la société mère de 30,89 / 33,08 / 3637 milliards de RMB, un SPE de 1,15 / 1,23 / 1,35 RMB, un pe correspondant de 10,43 / 9,74 / 8,86 fois, et maintiendra la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Les prix des matières premières fluctuent considérablement; La demande n’a pas augmenté comme prévu; L’investissement en capacité n’a pas été à la hauteur des attentes.
