Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événement: le 16 avril, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) a publié le rapport annuel 2021. En 2021 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, en hausse de 51,39% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 2 932 milliards de RMB, en hausse de 52,44% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 8282 milliards de RMB, en hausse de 39,19% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 189 millions de RMB, en baisse de 66,98% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 211 millions de RMB, en baisse de 64,62% par rapport à l’année précédente.
21q4 sous pression au stade de la performance, les bénéfices du papier – carton et de la pâte dissoute sont relativement bons
L’entreprise promeut régulièrement la construction de nouveaux projets, tout en continuant d’intensifier les efforts d’ajustement de la structure des produits et des matières premières, de poursuivre la R & D et l’innovation et de poursuivre la mise en œuvre de la stratégie de commercialisation de la concurrence différenciée des produits. En ce qui concerne les produits, en 2021, l’entreprise a réalisé des revenus de 86,71, 40,99, 32,55, 8,57, 16,10 et 9 870 milliards de RMB respectivement pour le papier culturel non couché, le papier couché, la pâte dissoute, le papier domestique, le papier de film de douche et le papier de caisse en cuir bovin, avec une augmentation annuelle de 20,29%, 16,80%, 49,46%, 9,01%, 94,98% et 136,59%, représentant respectivement 27,10%, 12,81%, 10,17%, 2,68%, 5,03% et 30,85%. Avec la nouvelle capacité de 450000 tonnes de papier culturel et de papier ondulé en carton de la société dans les bases de production du Shandong et du Laos, les ventes de produits du papier et de pâte de la société ont augmenté respectivement de 37,63%, 10,31% à 5 230000 tonnes et 1 070000 tonnes d’une année sur l’autre. La performance du 21q4 est sous pression par étapes, principalement en raison de la rentabilité du papier culturel. Nous nous attendons à ce que, d’une part, la politique de double réduction ait une incidence sur la demande intérieure et que la pression sur les coûts soit difficile à transférer en douceur; d’autre part, le coût du charbon augmente considérablement au quatrième trimestre, et le rapport prix / cycle moyen du charbon électrique (q5500, produit dans le Shanxi) au 21q4 augmente de plus de 200 yuan / tonne; Les bénéfices du papier – carton et de la pâte dissoute ont été maintenus à un niveau relativement bon.
Jusqu’à présent, le prix de la pâte de bois a continué d’augmenter. Le prix du papier double adhésif, du papier couché et de la pâte dissoute a augmenté respectivement de 450, 300 et 1500 yuans / tonne par rapport au début de 2022, ce qui devrait entraîner une augmentation significative de la performance de 22q1 par rapport à l’année précédente. Par la suite, les prix de la pâte de bois devraient maintenir un niveau élevé de reprise des exportations de papier superposé, ce qui devrait améliorer encore les bénéfices de l’entreprise.
La capacité de production de l’entreprise s’est constamment développée et le taux élevé d’auto – approvisionnement en pâte de bois a entraîné une stabilité des bénéfices. Au cours du deuxième semestre de 2021, 550000 tonnes / an de papier culturel, 120000 tonnes / an de papier domestique, 800000 tonnes / an de pâte chimique de bois et 200000 tonnes / an de pâte chimique et mécanique ont été mises en production successivement dans le cadre du projet de pâte forestière et de papier Guangxi de la société, et la libération progressive de la capacité devrait contribuer à l’augmentation des performances. En outre, la société prévoit de construire un projet d’intégration de 5,25 millions de tonnes de pâte forestière et de papier à Nanning, et la disposition stratégique de la base Shandong Laos Guangxi sera encore améliorée. Et plus de 55% de la proportion de pâte auto – fabriquée favorisera également une croissance stable des bénéfices dans le contexte de la hausse continue des prix de la pâte de bois.
Conseils en matière d’investissement: avec l’aménagement continu de la base de pâtes et papiers forestières de l’entreprise et l’expansion constante de la capacité de production, l’entreprise peut croître à moyen et à long terme. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 2022 – 2024 sera de 365,43, 378,61 et 387875 milliards de RMB, en hausse de 14,21%, 3,61% et 2,41% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 29,50, 31,21 et 3 237 milliards de RMB, en hausse de – 0,23%, 5,79% et 3,73% d’une année sur l’autre, et le PE correspondant était de 10,9 X, 10,3 X et 10,0 X, ce qui a donné la cote d’investissement de Buy – A.
Conseils sur les risques: la demande en aval demeure inférieure aux risques prévus et les prix des matières premières fluctuent considérablement.
