Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) ( Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) )
Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Dont Q4, avec un chiffre d’affaires de 980 millions de RMB / + 13,3%, le bénéfice net pour la société mère était de – 460 millions de RMB et la perte a diminué de 69 millions de RMB d’une année sur l’autre.
Principaux points d’investissement
Données d’exploitation: le débit de passagers chinois a repris de 81% en 2021
En 2021, la période d’influence de la situation épidémique en Chine continentale était relativement longue, le débit de passagers et les sorties de décollage et d’atterrissage de la compagnie étaient respectivement de – 58% et – 32% d’une année sur l’autre en 19 ans et de + 6% et + 7% d’une année sur l’autre en 20 ans. Parmi eux, 30,51 millions de passagers chinois, soit + 19% d’une année sur l’autre, sont revenus à 81% au cours de la même période en 19 ans; 1,68 million de passagers internationaux et régionaux, soit 4,4% de la même période en 2019.
Fin du revenu: 2021 revenu par rapport à – 13% d’une année sur l’autre, dont 486 millions de revenus de location exonérés d’impôt / – 58%
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 3728 milliards de RMB / – 13,4%, dont 980 millions de RMB / + 13,3% pour Q4.
Revenus des activités aériennes: 1,85 milliard de RMB / + 7,2%. Parmi eux, les revenus liés aux passagers ont été de – 1,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison du volume de passagers internationaux de – 65,5% d’une année sur l’autre, tandis que les frais de passagers internationaux ont été plus élevés que ceux des passagers chinois. Les recettes liées aux sorties ont augmenté de + 14% d’une année sur l’autre, principalement en raison de + 7% des sorties de décollage et d’atterrissage.
Revenus non aériens: 1,88 milliard de RMB / – 27,2%. Parmi eux, le revenu locatif exonéré d’impôt s’élevait à 486 millions de RMB, soit une diminution de 670 millions de RMB par rapport à 2020, et le « coefficient de flux de passagers coefficient de surface» correspondant était d’environ 214,2 millions de RMB, soit un coefficient correspondant de 2,28 de mars à décembre 2020; Les autres revenus de la restauration commerciale se sont élevés à 170 millions de RMB / + 52% et les autres revenus non aériens à 1,22 milliard de RMB / – 6,8%.
Coût: les dépenses de prévention des épidémies du quatrième trimestre ont diminué et les dépenses financières annuelles ont augmenté à 430 millions de RMB.
En 2021, le coût d’exploitation était de 6,08 milliards de RMB / – 7,9%, dont le coût de la main – d’œuvre était de + 10,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’exemption de la sécurité sociale des employés de l’année précédente. Les charges financières se sont élevées à 430 millions de RMB, contre – 280 millions de RMB l’an dernier, principalement en raison de la mise en œuvre de nouvelles normes de crédit – bail et de l’émission d’obligations de financement à très court terme par la société au cours de la période en cours, ainsi que de l’augmentation des charges d’intérêt sur les passifs de crédit – bail et les obligations d’une année sur l’autre.
Fin du bénéfice: la perte de Q4 a diminué de 0,7 milliard de RMB d’une année sur l’autre et le revenu des investissements de l’année entière a augmenté de 32% d’une année sur l’autre.
Revenus des investissements: en 2021, la société a réalisé 777 millions de RMB de revenus des investissements, en hausse de 187 millions de RMB d’une année sur l’autre, dont 240 millions de RMB / + 224% pour Lianyi Investment Company, 190 millions de RMB / + 25% pour Oil Company, 180 millions de RMB / – 10% pour la publicité et 170 millions de RMB / – 9% pour les fonds de libre – échange. Bénéfice net attribuable à la société mère: en 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 1 711 millions de RMB, ce qui a entraîné une augmentation de 444 millions de RMB de la perte sur 20 ans, principalement en raison d’une diminution de 670 millions de RMB du revenu exonéré d’impôt d’une année sur l’autre. Parmi eux, Q4, le bénéfice net attribuable à la mère était de – 460 millions de RMB et la perte a diminué de 69 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des dépenses de prévention des épidémies.
Perspectives: attendre l’ouverture de la politique de prévention des épidémies à l’entrée et à la sortie
Selon les prévisions du rapport annuel de la compagnie, l’aéroport de Pudong devrait réaliser 400000 décollages et atterrissages d’aéronefs / + 14% en 2022, avec un débit de passagers de 40 millions de passagers / + 24%. Selon le quatorzième plan quinquennal de l’aviation civile, 2023 – 2025 se concentrera sur l’expansion du marché chinois et la reprise du marché international. Une fois le flux international de passagers rétabli, nous pensons que les revenus exonérés d’impôt de l’entreprise devraient augmenter considérablement, la flexibilité exonérée d’impôt devrait également être rétablie, le pouvoir de négociation de l’entreprise sera rapidement rétabli, et nous nous attendons à ce que les résultats soient atteints & double réparation de l’évaluation.
Prévision et évaluation des bénéfices
Sans tenir compte de l’impact de la restructuration importante des actifs, nous prévoyons un bénéfice net de – 13,3, 37,9 et 5,09 milliards de RMB en 22 – 24 ans, avec un prix cible de 67,90 RMB / action en 2022, maintenant la cote d’achat.
Indice de risque: le flux de passagers n’a pas repris comme prévu et la situation épidémique n’a pas été corrigée comme prévu.
