Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) ( Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Événement: la compagnie a récemment publié le rapport annuel 2021 et le rapport de rendement 22q1. Le chiffre d’affaires annuel de 2021 est de 2,61 milliards de RMB, YOY + 23,3%; Le bénéfice net de la société mère s’élève à 760 millions de RMB, YOY + 18,2%; Après déduction du bénéfice non net de 710 millions de RMB, YOY + 26,0%, ce qui est essentiellement conforme aux données de performance Express. La performance de l’année entière est légèrement inférieure aux attentes du marché. Nous pensons qu’elle est principalement causée par la baisse des prix de certains produits et la pénurie d’approvisionnement en matières premières. Le chiffre d’affaires prévu pour 2022q1 est de 590 millions de RMB, en baisse d’environ 5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 207 millions de RMB, en baisse de 5,37% par rapport à l’année précédente.
Les revenus trimestriels sont relativement équilibrés; La marge brute a diminué. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4: 1) Le chiffre d’affaires est de 620 millions de RMB, 660 millions de RMB, 680 millions de RMB et 640 millions de RMB, ce qui est relativement équilibré; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 220 millions de RMB, 220 millions de RMB, 180 millions de RMB et 140 millions de RMB. Les bénéfices trimestriels sont élevés avant et bas après. La marge brute globale annuelle est de 44,4%, en baisse de 5,4 ppt par rapport à l’année précédente, le niveau le plus bas depuis 2014; Le taux d’intérêt net était de 29,0%, en baisse de 1,3 ppt par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire de l’entreprise a diminué au cours du deuxième semestre, probablement en raison de la baisse des prix de certains produits, de l’augmentation de la part des produits à faible valeur ajoutée et de la hausse des prix de certaines matières premières, qui devraient s’améliorer considérablement en 2022.
Les produits Multi – modèles ont été livrés avec succès et la capacité de production en construction a été progressivement mise en place. En ce qui concerne les sous – produits, 1) Le chiffre d’affaires des fibres de carbone et des tissus s’est élevé à 1,28 milliard de RMB, YOY + 18,3%, Représentant 48,9% du chiffre d’affaires total, parmi lesquels les fibres de carbone non structurées ont contribué plus de 70% à la croissance des performances; Les produits de la série MJ ont été livrés par lots avec succès, ce qui indique que les principaux modèles de produits chinois à haute résistance et à haut module ont été localisés avec succès. Le revenu de Carbon Beam est de 810 millions de RMB, YOY + 12,6%, Représentant 31,0% du revenu total; Le chiffre d’affaires du prépreg s’élève à 360 millions de RMB, YOY + 51,9%, avec une croissance rapide de l’entreprise, principalement le développement d’applications telles que les pales d’énergie éolienne et l’aérospatiale. L’entreprise a activement encouragé l’expansion de la capacité de production en ajoutant 10 nouvelles lignes de production de faisceaux de carbone d’une capacité totale de 1,7 million de mètres par an en 2021 et en continuant d’étendre la production; Le projet guangwei en Mongolie intérieure devrait avoir une capacité de production de 4 000 tonnes en 2022. La capacité de production en construction de l’entreprise est progressivement mise en place pour se préparer à la demande en aval.
Amélioration de la capacité de contrôle des dépenses; La recherche et le développement futurs seront axés sur les produits d’application en aval. En 2021, le taux des d épenses de la compagnie a diminué de 5,3 ppt à 13,6% d’une année sur l’autre, dont 8,9% pour la R & D et 4,1 ppt d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’achèvement de la R & D du projet t800h et de la conclusion du projet m40j. Les dépenses de recherche et de développement se sont élevées à 232 millions de RMB, le montant absolu étant encore relativement élevé. Avec la maturité des matières premières, les investissements futurs de l’entreprise dans la R & D seront progressivement transférés aux produits d’application en aval. À la fin de 2021, la société: 1) les créances s’élevaient à 440 millions de RMB, en hausse de 62,9% par rapport au début de l’année, en raison de l’augmentation des revenus des entreprises civiles; Le paiement anticipé s’élève à 400 millions de RMB, soit une diminution de 31,3% par rapport au début de l’année; Les stocks se sont élevés à 410 millions de RMB, en hausse de 43,9% par rapport au début de l’année, en raison de l’augmentation des stocks de production et des produits finis; Le passif contractuel s’élève à 300 millions de RMB, soit une augmentation de 4,4% par rapport au début de l’année; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1,2 milliard de RMB, en hausse de 25,2% d’une année sur l’autre.
Proposition d’investissement: l’entreprise est le leader de la fibre de carbone en Chine. Les produits couvrent de nombreux domaines tels que les applications spéciales en aval et l’industrie. Nous prévoyons que la pression d’exploitation de l’entreprise en 2022 sera continuellement soulagée par rapport à 2021. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 1,03 milliard de RMB, 1,34 milliard de RMB et 1,72 milliard de RMB. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 25x / 19x / 15X de 2022 à 2024. Compte tenu de la prospérité continue de l’industrie en aval et de la position de leader de l’entreprise, nous donnons à l’entreprise 30 fois PE en 2022, et le SPE en 2022 est de 1,98 yuan / action, ce qui correspond au prix cible de 59,41 yuan. Maintenir la cote « recommandé ».
Indice de risque: fluctuation des prix des matières premières; Les nouveaux produits ne progressent pas comme prévu; L’épidémie affecte la production, etc.
