Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) ( Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3,73 milliards de RMB, en baisse de 13,4% par rapport à l’année précédente; La perte nette attribuable à la société mère s’est élevée à 1,71 milliard de RMB, en hausse d’environ 440 millions de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (1,27 milliard de RMB); La perte nette de bénéfices non attribuables à la mère s’est élevée à 1,72 milliard de RMB, en hausse d’environ 340 millions de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (1,38 milliard de RMB).
La reprise de la demande de passagers aériens a été limitée et les revenus du transport aérien ont légèrement augmenté. En 2021, la compagnie a effectué environ 350000 décollages et atterrissages, en hausse de 7,3% par rapport à la même période en 2020 et en baisse de 31,7% par rapport à la même période en 2019; Le débit de passagers est d’environ 32,21 millions de personnes – temps, en hausse de 5,68% par rapport à la même période en 2020 et en baisse de 57,7% par rapport à la même période en 2019, dont 18,9%, 97,5% et 86,0% respectivement pour la Chine, la région et l’international; Étant donné que les vols internationaux de passagers continuent d’être strictement contrôlés et que la demande de fret pour l’ensemble des aéronefs de fret demeure forte, la compagnie a réalisé un débit annuel de fret et de courrier d’environ 3,98 millions de tonnes en 2021, en hausse de 8,0% par rapport à la même période en 2020 et de 9,6% par rapport à la même période en 2019. Compte tenu de ce qui précède, le chiffre d’affaires de la compagnie en 2021 s’élevait à environ 1,85 milliard de RMB, en hausse de 7,2% par rapport à la même période en 2020 et en baisse de 54,7% par rapport à la même période en 2019.
Les activités exonérées d’impôt sont faibles et les recettes non aéronautiques continuent d’être sous pression. Selon l’accord révisé sur l’exploitation en franchise de droits, le revenu locatif des boutiques hors taxes de la compagnie s’élevait à 486 millions de RMB en 2021, en baisse de 58,0% par rapport à l’année précédente. Par conséquent, les revenus non aériens de la compagnie en 21 ans se sont élevés à 1,88 milliard de RMB, en baisse de 27,2% par rapport à la même période en 2020 et de 72,7% par rapport à la même période en 2019.
Certains coûts sont rigides et les pertes de l’entreprise augmentent. Le coût total d’exploitation de la compagnie en 21 ans est d’environ 6,78 milliards de RMB, en hausse de 3,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la rigidité de certains coûts d’exploitation de la compagnie, dont le coût de la main – d’oeuvre a augmenté de 10,5% d’une année sur L’autre; Les coûts d’amortissement et les coûts d’exploitation et d’entretien sont influencés par la mise en oeuvre des nouvelles normes de location. Les coûts d’amortissement ont augmenté de 59,5% d’une année sur l’autre et les coûts d’exploitation et d’entretien ont diminué de 43,3% d’une année sur l’autre. Les coûts d’amortissement, les coûts d’exploitation et d’entretien et les coûts financiers de la compagnie pour 21 ans sont d’environ 4,5 milliards de RMB, en baisse de 0,43% d’une année sur l’autre. Globalement, la marge brute de la compagnie pour 21 ans est de – 63,0 La société a enregistré une perte d’exploitation d’environ 22,8 RMB en 21 ans, en hausse de 760 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
L’injection d’actifs à court terme améliorera la performance de l’entreprise et jettera les bases du développement de l’entreprise à long terme. Hongqiao Airport Co., Ltd. Et Logistics Co., Ltd. Ont un chiffre d’affaires d’environ 2,02 milliards de RMB et 1,33 milliard de RMB respectivement de janvier à septembre 21 ans, et un bénéfice net d’environ 34 millions de RMB et 360 millions de RMB respectivement. Si Hongqiao Airport et d’autres actifs sont injectés dans la société cotée, le revenu d’exploitation de la société cotée augmentera d’environ 88% et 121% respectivement de janvier à septembre 2020 et 21 ans, et le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera respectivement de 5,8% et 19,8% (la perte après l’augmentation sera respectivement de 1,19 milliard de RMB et de 1,0 milliard de RMB). À long terme, si l’injection d’actifs est terminée, il sera avantageux pour les sociétés cotées d’intégrer l’aéroport Hongqiao et l’aéroport Pudong, de coordonner les deux routes aériennes, d’améliorer la qualité des routes aériennes et d’atteindre l’objectif de 130 millions de passagers – temps dans les deux principaux centres aériens de Shanghai dès que possible.
Proposition d’investissement: la rentabilité de l’entreprise ne peut pas être rétablie sous l’influence de l’épidémie, mais l’avantage de localisation et l’avantage concurrentiel de l’entreprise n’ont pas fondamentalement changé en raison de l’épidémie. Avec l’avancement continu de la vaccination / traitement covid – 19, la reprise de la demande aérienne et La réévaluation de la valeur de l’aéroport de première ligne sont des événements déterministes. Compte tenu du fait que la durée de l’épidémie de covid – 19 a dépassé les prévisions (sans tenir compte de l’impact de la restructuration des actifs et de l’injection de capital par les principaux actionnaires), nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets de la société pour les années 22 à 23 à – 1,29 milliard de RMB et + 1,06 milliard de RMB (à l’origine – 990 millions de RMB et + 2,48 milliards de RMB), respectivement, et augmenté les prévisions de bénéfices nets pour les 24 prochaines années à 3,19 milliards de RMB; Nous croyons que les obstacles à la concurrence demeurent et que la cote « surpoids » de l’entreprise est maintenue.
Indice de risque: la durée et la portée de l’éclosion de pneumonie covid – 19 ont dépassé les attentes; La baisse de la demande aérienne est influencée par la baisse macroéconomique; La capacité horaire de l’aéroport augmente lentement; La croissance du débit des passagers sur les routes outre – mer a été lente.
