Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) ( Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) )
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport Q1 2022. En 2021, le chiffre d'affaires s'élevait à 820 millions, soit + 1,55% d'une année sur l'autre, avec un bénéfice net de 163 millions pour la société mère, soit - 25,91% d'une année sur l'autre. 22q1 a enregistré un chiffre d'affaires de 135 millions de RMB, soit - 33,6% d'une année sur l'autre, et un bénéfice net de 17,11 millions de RMB pour la société mère, soit - 76,34% d'une année sur l'autre.
La baisse de la production et des ventes des principaux clients, la hausse des matières premières et d'autres facteurs combinés ont entraîné une pression sur les résultats. En 2021, l'industrie a été confrontée à de nombreuses pressions, et FAW Volkswagen, le principal client de l'entreprise, a été gravement touchée, vendant 1,85 million de véhicules en 2021, en baisse de près de 300000 véhicules d'une année sur l'autre. Entre - temps, le prix des matières premières a augmenté, avec une marge brute annuelle de 40,21%, soit - 7,78 PCT par rapport à l'année précédente. De plus, l'entreprise a investi davantage dans la recherche et le développement de nouveaux matériaux de fibres ultra - fines et a recruté davantage de personnel de recherche et de développement. Le taux de recherche et de développement a atteint 10,49%, soit + 2,94 PCT par rapport à l'année précédente, ce qui a finalement entraîné un taux d'intérêt net de 19,87%, soit - 15,66 PCT par rapport à l'année précédente. 22q1 a réalisé un chiffre d'affaires de 135 millions de RMB, en baisse de - 33,6% par rapport à l'année précédente, principalement en raison 1) de la fermeture de l'usine de Tianjin de Faw Volkswagen pendant les Jeux olympiques d'hiver, ce qui a eu une incidence sur les ventes d'audi Q3 et de véhicules transdermiques; La situation épidémique de Jilin en mars et l'arrêt de l'usine de Changchun ont eu une incidence sur les ventes d'Audi A6 et d'autres modèles de véhicules; Shanghai a cessé ses activités en raison de l'épidémie et les nouveaux clients de SAIC Volkswagen et GM n'ont pas réussi à gravir la pente en douceur; La combinaison a entraîné une baisse de la production et des ventes, ce qui a eu une incidence sur les revenus de l'entreprise. Entre - temps, la baisse de l'effet d'échelle et l'augmentation du coût des matières premières ont entraîné une marge bénéficiaire brute de 27,96% pour 22q1, soit - 20,03 PCT par rapport à l'année précédente, et une marge bénéficiaire nette finale de 12,66% et - 22,87 PCT par rapport à l'année précédente.
Sous la pression, la capacité de recherche et de développement de la Chine est la meilleure. Bien qu'il y ait eu de nombreux changements dans l'industrie, l'entreprise a continué de progresser. En 2021, la production en série de super fibres à base d'eau a été réalisée avec succès, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 52,1 millions de RMB, Représentant 6%. En tant que première entreprise de recherche et de développement de super fibres à base d'eau en Chine, l'entreprise a non seulement obtenu la certification des clients pour la technologie, mais a également surpassé les concurrents étrangers en termes de coûts et de capacité de service, avec une forte dynamique de Depuis sa création, l’entreprise a toujours accordé une grande attention à la recherche et au d éveloppement, a accumulé une grande quantité d’expérience et de R ésultats en matière de R & D grâce à des années d’échanges techniques avec les principales usines automobiles à l’extérieur de la Chine et a continuellement augmenté ses investissements dans les technologies de production de pointe de l’industrie du tannage sans chrome, des émissions de COV faibles, des fibres super fines à base d’eau et d’autres industries, et a maîtrisé avec succès la technologie de base pour devenir une entreprise technologique de premier plan dans l’industrie. L'entreprise a obtenu 99 brevets, dont 8 brevets d'invention, 90 modèles d'utilité et 1 brevet d'apparence. Le taux annuel de R & D en 21 ans est de 10,49%, ce qui est beaucoup plus élevé que la moyenne de l’industrie.
De nouveaux projets continuent d'être réalisés. En mars, l'entreprise a annoncé successivement qu'elle avait désigné un nouveau projet d'ultra - fibre de cachemire pour une usine hôte bien connue, avec un cycle de vie de 300 millions de RMB; Et le fournisseur de matériaux en cuir d'une nouvelle usine d'énergie principale, avec un cycle de vie prévu de 400 millions de RMB. Avec l'entreprise dans les matériaux dermiques, les matériaux ultra - fibreux dans la recherche et le développement de plus en plus matures, le développement de nouveaux clients est lisse; En particulier dans la popularité des nouveaux véhicules énergétiques haut de gamme, la demande de matériaux verts intérieurs et de matériaux haut de gamme est plus urgente, nous pensons que 2022 sera une année stable pour l'entreprise, et constamment obtenir de nouvelles commandes de modèles et de nouveaux projets.
Le bas est arrivé, et les rachats d'entreprises montrent la confiance. Étant donné que l'environnement opérationnel de la société a atteint le niveau le plus bas, la société a également émis des rachats d'actions avec des fonds propres d'au moins 100 millions de RMB et d'au plus 200 millions de RMB, ce qui témoigne de la confiance dans le développement à long terme.
Expansion ordonnée de la capacité de production, la capacité de production prévue de l'entreprise en 2025 devrait atteindre 2,5 milliards. À la fin de 2021, la capacité de production de cuir de l'entreprise avait atteint 1,1 million de feuilles, et la capacité de production prévue de 500000 feuilles de cuir de vache entier pour le projet d'introduction en bourse a été mise en place à la fin de 2023. À ce moment - là, la capacité de production de cuir était de 1,6 million de feuilles et la valeur de production prévue était d'environ 1,5 milliard. Pour les matériaux ultra - fibreux à base d'eau, l'entreprise a une capacité de production de 2 millions de mètres carrés dans l'usine de Xuzhou, avec une valeur de production d'environ 200 millions de RMB; La nouvelle émission d'obligations convertibles a permis de recueillir 673 millions de yuan RMB pour l'expansion de la production de 8 millions de mètres carrés de matériaux superfibreux à base d'eau par an. On estime que la valeur de la nouvelle augmentation de la production est d'environ 800 à 900 millions de yuan RMB et que la valeur de La production de superfibreux à base d'eau peut atteindre 1 à 1,1 milliard de yuan RMB après la mise en service. Selon les plans pertinents, la capacité totale de production de derme et d'ultrafibres d'origine hydrique de l'entreprise atteindra 2,5 milliards d'ici 2025. En supposant une production complète, on prévoit que le taux de croissance composé atteindra 32% de 2021 à 2025.
Stratégie d’investissement: Bien que l’entreprise soit sous pression par étapes, elle n’a pas modifié sa capacité exceptionnelle de R & D et sa rareté et a une valeur d’investissement à long terme. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 22 / 23 sera de 190 millions et 280 millions. Actuellement, le cours des actions ne correspond qu’à 17 fois le PE dynamique de la société en 2022, ce qui donne une cote d’achat.
Conseils sur les risques: les ventes des clients sont inférieures aux prévisions et le coût des matières premières continue d'augmenter.
