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Évaluation du rendement
Cambricon Technologies Corporation Limited(688256)
Commentaires
En 2021, l’énergie cinétique de la croissance des revenus de l’entreprise provient principalement de la puce ai Edge et de la carte d’accélérateur Siyuan 220, dont le ratio des revenus est passé de 5% en 2020 à 24% en 2021, avec une augmentation annuelle des revenus de 741%. La croissance annuelle de 40% du système de grappes intelligentes a également apporté une contribution considérable, principalement en raison du succès de l’appel d’offres pour le projet Kunshan Intelligent Energy Computing Center (représentant 62,5% des revenus de Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) en 2021). Cependant, les activités de formation sur les puces Cloud, les cartes d’accélérateur et les machines complètes ont légèrement diminué en 2021, ce qui est principalement dû au fait que les puces Siyuan 370 de 7nm et les mlu370 – S4 / X4 / x8 n’ont pas été expédiées en grande quantité et qu’elles n’ont été vendues qu’en petites quantités.
La marge brute globale de l’entreprise est de 62,4%, ce qui est légèrement inférieur à 65,4% en 2020, principalement en raison de la baisse de la marge brute de la puce ai et de la carte Accelerator pour l’informatique en nuage et Edge, qui est passée de 76,3% / 49,0% en 2020 à 58,5% / 41,3% en 2021. La baisse de la marge brute de la ligne de produits en nuage est principalement due à l’augmentation du poids de l’ensemble de la machine de formation, y compris le matériel de serveur, le coût unitaire plus élevé et la marge brute plus faible que la puce et la carte Accelerator. Sur une base trimestrielle, la marge brute au quatrième trimestre a fortement augmenté pour atteindre 67,6%, contre 47,1% au troisième trimestre et 65,7% au quatrième trimestre de 2020, en raison de la comptabilisation des revenus du système intelligent de grappes à marge brute élevée au quatrième trimestre (70,6%).
Afin d’investir continuellement dans la R & D et de lancer de nouveaux produits et d’attirer des employés, les d épenses de R & D et les dépenses de gestion de l’entreprise continuent d’augmenter considérablement, le taux des dépenses d’exploitation passant de 212% en 2020 à 220% en 2021. L’augmentation des d épenses de R & D est due à l’augmentation continue du nombre de personnel de R & D et du salaire moyen, ainsi qu’à l’augmentation des charges d’amortissement pour l’achat d’outils IP et EDA. L’augmentation des frais généraux est liée à la mise en oeuvre du plan d’incitation au capital.
Conseils en matière d’investissement
Nous prévoyons un bénéfice net de – 9,05 / – 8,58 / – 785 millions de RMB au cours des 22 à 24 prochaines années, ce qui donne à la société un prix cible de 64 RMB au cours des 6 à 12 prochains mois et une marge de marché de 25,65 milliards de RMB, ce qui équivaut à 15 XPS en 2024, et maintient la cote de « surpoids ».
Conseils sur les risques
Risque élevé d’évaluation; Le risque de réduction mensuelle de la PI du processeur ai terminal; Les risques liés aux systèmes de grappes informatiques intelligentes; Le risque de concurrence horizontale; Risque de flux de trésorerie négatifs.
