Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événements
Le 15 avril, la société a publié son rapport annuel. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 32 milliards de RMB, soit + 48,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 2,96 milliards de RMB, soit + 51,4% d’une année sur l’autre; Parmi eux, 4q a réalisé un chiffre d’affaires de 8,28 milliards de RMB, soit + 39,2% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 190 millions de RMB, soit – 67% d’une année sur l’autre.
Analyse des opérations
Le papier culturel est soumis à la faiblesse de la demande et à la pression des coûts. Sous l’influence de la double réduction, de la compression du papier importé et du coût élevé de l’énergie, le chiffre d’affaires du papier double adhésif / cuivre 21A est de 86,7 / 41 milliards de RMB (+ 20,3% / + 16,8%) et la marge brute est de 16,0% / 19,7%; Le chiffre d’affaires de 2h21 était de + 16,9% / – 10,2% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 5,1% / 5,6% (- 5,2 / – 13,3 PCT). Soutien des coûts & sous le réchauffement de l’offre et de la demande, les prix du papier culturel ont augmenté régulièrement à partir de 1q22. Les stocks de la chaîne industrielle actuelle sont tombés à un niveau historiquement bas. Les lettres d’augmentation des prix des entreprises de papier ont été mises en place en février et mars. Le prix du papier double adhésif est de 6240 yuan / tonne, ce qui est plus élevé que celui de la fin de décembre + 630 yuan / tonne. La proportion de pâte auto – fournie de l’entreprise est plus élevée. La rentabilité est plus faible que l’élasticité des coûts. Par conséquent, la tendance à la hausse trimestrielle Des
La pâte dissoute de carton haut de gamme du continent soutient la rentabilité de 2h. Carton de caisse: la capacité de production de carton de caisse au Laos a augmenté + le prix du carton de caisse a augmenté, avec un chiffre d’affaires de 9,87 milliards de RMB (+ 136,6%) pour 21a et une marge brute de 15,4%; Le chiffre d’affaires de 2h21 s’est élevé à 55,5% (+ 120,8%) et a été soumis à des frais de transport maritime élevés qui ont entraîné une hausse des coûts des déchets extérieurs au second semestre, avec une marge brute de 14,6% (- 6,8 PCT). Pâte dissoute: 21A a un chiffre d’affaires de 3,26 milliards de RMB (+ 49,5%) et une marge brute de 23%; Dont 2h21 a enregistré un chiffre d’affaires de 1,42 milliard de yuan (+ 63,6%) avec une marge brute de 22,3% (contre – 9,9% l’an dernier). 1q22: le papier carton entre dans la basse saison, et le bénéfice prévu par tonne diminue à 300 yuan / tonne par rapport à l’année précédente; Le niveau d’air de la pâte dissoute reste élevé, et le bénéfice net de la tonne de pâte dissoute au Laos est estimé à 1400 – 1500 yuan / tonne.
4q le taux d’intérêt net est sous pression et le taux de charge annuel est bien contrôlé. 21A les taux des d épenses de vente / Gestion & R & D / finance sont respectivement de 0,43% / 4,22% / 1,77%, soit – 0,05 / – 0,7 / – 0,7 PCT par rapport à l’année précédente, où le taux des dépenses de gestion 4q & R & D / finance est de 6,2% / 1,12%, soit + 1,9 / – 1,2 PCT par rapport à l’année précédente.
Promouvoir le projet d’intégration des pâtes et papiers forestiers de 5,25 millions de tonnes à Nanning, avec une logique de croissance lisse à moyen et à long terme. À partir de 4q21, 550000 tonnes de papier culturel, 120000 tonnes de papier domestique et 1 million de tonnes de capacité de pâte ont été mises en production successivement, ce qui a contribué à l’augmentation du rendement au cours des 22 dernières années. Après l’achèvement du projet Nanning dans le Guangxi, l’entreprise s’attend à une coopération plus poussée dans l’optimisation de la structure des produits, l’amélioration du système logistique, la construction de canaux de vente, etc., avec une disposition stratégique complète de la base Shandong Laos Guangxi et la consolidation de sa position de leader.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous maintenons les prévisions de bénéfices pour 22 – 23 ans inchangées, et nous nous attendons à ce que le SPE soit de 1,18 / 1,24 Yuan respectivement, et le SPE pour 24 ans est de 1,35 Yuan respectivement. Le cours actuel des actions correspond au PE pour 2022 – 2024 est de 10 / 10 / 9x respectivement, et Nous maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Le risque que la demande en aval soit inférieure aux prévisions, ce qui entraîne une hausse des prix du papier inférieure aux prévisions; Le risque que le calendrier de mise en service de la nouvelle capacité ne soit pas conforme aux attentes; Le risque d’un contrôle inadéquat des taux de dépenses de l’entreprise; Risque de fluctuations importantes des prix des matières premières.
