China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) ( China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 15,99 milliards de RMB, YOY + 14,1%; Le bénéfice net de la société mère est de 550 millions de RMB, YOY + 14,8%; Après déduction du bénéfice non net de 490 millions de RMB, YOY + 20,9%. La croissance des résultats de l’entreprise est revenue à un niveau à deux chiffres et les résultats de l’année ont été conformes aux attentes antérieures du marché.
Le trimestre des recettes est relativement équilibré et le deuxième semestre des dépenses est plus important. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4: 1) L’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2,89 milliards de RMB, 3,97 milliards de RMB, 4,15 milliards de RMB et 4,98 milliards de RMB respectivement, avec une croissance trimestrielle des revenus, principalement en raison de l’impact du cycle de production et du plan de livraison des produits aérospatiaux; Le bénéfice net de la société mère est de 128 millions de RMB, 197 millions de RMB, 104 millions de RMB et 119 millions de RMB; La marge brute annuelle a augmenté de 1,08 ppt à 20,07% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de produits spatiaux à marge brute élevée; Le taux d’intérêt net a diminué de 0,06 ppt à 3,72% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des charges de la période.
Le changement de structure du produit a entraîné une légère augmentation de la marge brute. En 2021, le chiffre d’affaires des produits aérospatiaux de la société s’élevait à 11,72 milliards de RMB, YOY + 16,3%, Représentant 73,3% du chiffre d’affaires total, et la marge brute a augmenté de 2,1 ppt à 22,6% d’une année sur l’autre. De 2018 à 2021, la part des revenus des produits aérospatiaux de la société est passée de 60% à 73%, ce qui a entraîné une augmentation de la marge bénéficiaire brute en raison des changements structurels. Le chiffre d’affaires des produits civils s’est élevé à 4,11 milliards de RMB, YOY + 10,2%, et la marge brute a diminué de 0,5 ppt à 11,3% d’une année sur l’autre. Vue de la société moléculaire, 1) Le chiffre d’affaires de la longue Marche spatiale est de 2,44 milliards de RMB, YOY + 10,0%; Bénéfice net de 120 millions de RMB, YOY – 28,3%; Le chiffre d’affaires de Guanghua Aerospace s’élève à 1,45 milliard de RMB, + 25,7%; Bénéfice net de 68 millions de RMB, YOY + 34,0%; Le chiffre d’affaires de Feihong est de 780 millions de RMB, YOY – 11,0%; Le bénéfice net est de 58 millions de RMB, YOY + 3,2%.
Les dépenses de recherche et de développement continuent d’augmenter; Une augmentation de 4,1 milliards de RMB est prévue pour promouvoir l’industrialisation des résultats de la recherche scientifique. Au cours de la période 2021, le taux de dépenses de la compagnie a augmenté de 1,22 ppt à 15,43% d’une année sur l’autre, comme suit: 1) Le taux de dépenses de gestion a augmenté de 7,4%, soit 0,4 ppt d’une année sur l’autre; Le taux des frais de vente est de 2,0%, soit une augmentation annuelle de 0,3 ppt; Les d épenses de R & D sont de 720 millions de RMB, YOY + 25,7%; Le taux des d épenses de R & D est de 4,5%, en hausse de 0,4 ppt par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, 5) Le passif contractuel de la société s’élevait à 2,53 milliards de RMB, en hausse de 42,2% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation des recettes de vente; Les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 240 millions de RMB, en baisse de 50,3% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation des coûts de main – d’oeuvre et de diverses taxes. En décembre 2021, la société a prévu une augmentation de 4,1 milliards de RMB pour la construction de projets d’industrialisation d’équipements de systèmes intelligents sans pilote, d’industrialisation de produits électroniques intelligents et de communications par satellite et d’industrialisation d’équipements de systèmes de navigation inertiels, et le projet favorisera l’industrialisation des résultats de la recherche scientifique de la société.
Suggestion d’investissement: Nous croyons que l’activité principale de l’entreprise China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Les systèmes sans pilote et les produits d’équipement intelligent haut de gamme sont en pleine croissance et devraient faire une percée rapide pour devenir un nouveau point de croissance. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 632 millions de RMB, 721 millions de RMB et 813 millions de RMB respectivement, et que le cours actuel des actions correspondra à un pe de 28x / 24x / 22x de 2022 à 2024. Compte tenu des avantages des activités traditionnelles de l’entreprise et du développement rapide des activités du système d’équipement sans pilote, nous donnons 30 fois PE en 2022 et 0,23 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 6,90 yuan. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques: les projets d’investissement ne progressent pas comme prévu; La production et la livraison des produits n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
