Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) ( Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) )
Événement: la société a publié le rapport sur l’émission d’actions et le paiement en espèces pour l’achat d’actifs et de transactions connexes, et a l’intention d’acheter 90% des capitaux propres de XinAo Zhoushan détenus par XinAo Technology, XinAo Group et XinAo Holdings par l’émission d’actions et le paiement en espèces, avec une contrepartie de transaction de 8,55 milliards de RMB.
Acquisition du nouveau plan de négociation olympique de Zhoushan: la société achète 90% des actions du nouveau plan de négociation olympique de Zhoushan en combinant l’émission d’actions et le paiement en espèces. Selon l’annonce de la société, la valeur d’évaluation de 100% des capitaux propres de XinAo Zhoushan est de 9528 milliards de RMB, la valeur d’évaluation correspondante de 90% des capitaux propres est de 8575 milliards de RMB, et la contrepartie finale de la transaction est de 8550 milliards de RMB. Avant l’acquisition, les actionnaires contrôlants de XinAo Zhoushan étaient XinAo Technology, qui détenait 70% des capitaux propres de la société. XinAo Group, prismenergy et XinAo Holdings détenaient respectivement 15%, 10% et 5% des capitaux propres de la société. Le Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) Entre – temps, nous achetons 25%, 15% et 5% des actions détenues par XinAo Technology, XinAo Group et XinAo Holdings respectivement en espèces, et nous payons respectivement 2375, 1425 et 475 milliards de RMB en espèces, soit un total de 4275 milliards de RMB.
La contrepartie de cette transaction de la compagnie est relativement faible en ce qui concerne le plan de mise en place du terminal de GNL de Kunlun Energy Dalian: Compte tenu du temps de transaction et de la capacité de réception similaires entre le terminal de GNL de XinAo Zhoushan et le terminal de GNL de Dalian, nous prenons le plan de Mise en place du terminal de GNL de Kunlun Energy Dalian comme référence. Kunlun Energy a mis de côté 75% des capitaux propres du terminal de GNL de Dalian au groupe national de réseau de canalisations à la fin de 2020. Selon l’annonce de la société, la valeur d’évaluation des capitaux propres à 100% de Dalian LNG Company est de 9,99 milliards de RMB, avec une capacité de réception de GNL de 6 millions de tonnes / an, le bénéfice net en 2020 est de 487 millions de RMB, et la société correspondante a mis de côté environ 20,5 fois PE. En 2021, le bénéfice net du terminal de GNL de Zhoushan était de 636 millions de RMB. Sur cette base, le Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) Entre – temps, conformément à l’engagement de performance divulgué dans l’annonce de la compagnie, le bénéfice net non attribuable à la société mère de la nouvelle Olympiade Zhoushan de 2022 à 2025 ne sera pas inférieur à 350 millions de RMB, 639 millions de RMB, 933 millions de RMB et 1 196 millions de RMB respectivement. Après L’investissement des actifs, l’efficacité opérationnelle et la performance du terminal devraient augmenter régulièrement avec la capacité du terminal.
Après l’injection d’actifs, nous améliorerons encore l’aménagement de l’ensemble de la chaîne industrielle en amont, en aval et en aval: Selon l’annonce de la société, les phases I et II du terminal de GNL de Zhoushan ont été mises en service avec une capacité de traitement de 8 millions de tonnes / an, et La capacité de traitement après l’achèvement de la phase III devrait atteindre 10 millions de tonnes / an. Entre – temps, le volume des ventes directes de gaz en fonction du terminal en 2021 atteindra 4,1 milliards de m3, avec un bénéfice net d’environ 679 millions de RMB. Après l’injection d’actifs, l’entreprise améliorera pleinement l’aménagement de l’ensemble de la chaîne industrielle en amont, en aval et en aval, avec des fournisseurs et des canaux diversifiés de gaz naturel en amont; Le terminal de GNL de Middle Reach met pleinement en jeu la capacité de réception, de stockage et de transport, et ses activités de logistique de stockage terminal et de vente directe de gaz seront un soutien important à la croissance future des performances de l’entreprise; La zone de combustion urbaine en aval s’est encore élargie et s’est activement étendue au secteur des services énergétiques intégrés sur la base de la combustion urbaine. À l’heure actuelle, l’entreprise, en tant que chef de file du gaz naturel chinois ayant une capacité commerciale internationale, devrait bénéficier des possibilités du commerce international du gaz naturel dans le contexte de la hausse des prix du gaz naturel en Europe.
Compter sur le terminal pour signer un grand nombre d’ententes concurrentielles à long terme sur le GNL afin de créer un élan de croissance à long terme: récemment, l’entreprise a signé des ententes à long terme sur le GNL avec de nombreux fournisseurs à l’étranger. En octobre 2021, la société a signé un accord d’achat et de vente de GNL à long terme de 13 ans avec chenille Energy, le deuxième plus grand opérateur mondial d’installations de liquéfaction de GNL, et a acheté 900000 tonnes de GNL par an par livraison offshore à partir de juillet 2022; En janvier 2022, la société a signé un accord de 11 ans avec Novatek pour l’achat d’environ Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de GNL par an sous forme de livraison à terre; En mars 2022 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) En avril 2022, la filiale ennlng et Rio Grande LNG ont signé un accord à long terme sur le GNL pour une période de 20 ans, avec un approvisionnement annuel de 1,5 million de tonnes de GNL à livrer à partir de 2026. Depuis octobre de l’année dernière, l’entreprise a signé un nouvel accord à long terme de 5,7 millions de tonnes de GNL par an, avec un avantage concurrentiel évident sur le plan des prix. L’entreprise s’appuie sur le terminal de GNL de Zhoushan pour verrouiller la source d’air à bas prix dans toutes les directions, optimiser davantage le coût de la source d’air et construire une barrière solide du côté des coûts.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le revenu de la société de 2022 à 2024 sera respectivement de 116957, 139807 et 160637 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 0,8%, 19,5% et 14,9%, un bénéfice net de 55,68, 61,73 et 7042 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 35,8%, 10,9% et 14,1%, et un pe correspondant de 9,6, 8,7 et 7,6 fois, avec une croissance remarquable; Maintenir la cote d’investissement de buy – a à 25,0 RMB sur 6 mois.
Conseils sur les risques: la demande de gaz naturel est inférieure au risque prévu, le risque de fluctuation des prix du GNL à l’étranger, le risque de baisse des prix du charbon et le risque que le calendrier d’acquisition de XinAo Zhoushan soit inférieur au risque prévu.
