Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié le rapport trimestriel de 2022, le chiffre d’affaires du premier trimestre a atteint 1,45 milliard de RMB, en hausse de 9,4% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 160 millions de RMB, en baisse de 2,8% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme à l’annonce des résultats.
Les produits du pain ont connu une croissance régulière et la distribution nationale s’est progressivement améliorée. 1. Par catégorie, le pain et la pâtisserie ont réalisé un chiffre d’affaires de 1,45 milliard de RMB, en hausse de 9,2% par rapport à l’année précédente. La série de produits Star Alcohol croît régulièrement, de nouveaux produits tels que le gâteau cuit à la roche, le pain au fromage, le pain croustillant et les tranches de canneberge augmentent rapidement, et la compétitivité des produits continue d’augmenter; De nouveaux produits à base de pain sont progressivement mis sur le marché pour répondre davantage aux besoins des consommateurs. 2. Sur le plan sous – régional, la Chine du Nord, la Chine du Nord – Est, la Chine de l’Est, la Chine centrale, la Chine du Sud – Ouest, la Chine du Nord – Ouest et la Chine du Sud ont respectivement réalisé des revenus d’exploitation de 330 millions de RMB (+ 5,5%), 610 millions de RMB (+ 2,2%), 390 millions de RMB (+ 33,6%), 42,17 millions de RMB (+ 14,4%), 180 millions de RMB (+ 4,6%), 110 millions de RMB (+ 19,2%) et 120 millions de RMB (+ 11,1%). Dans les nouveaux marchés de l’Est et du Sud de la Chine, les investissements dans les principaux clients continuent d’augmenter et la qualité des magasins individuels continue d’être améliorée; Les marchés matures du Nord – Est, de la Chine du Nord et d’autres pays accélèrent le raffinement et l’affaissement du réseau de canaux; L’entreprise étendra encore le marché du Sud – Ouest et du Xinjiang et améliorera encore la distribution nationale. En ce qui concerne le développement des concessionnaires, à la fin du premier trimestre de 2022, l’entreprise comptait 903 concessionnaires, soit une augmentation nette de 63.
Les prix des matières premières ont augmenté et la rentabilité a continué de souffrir. 1. La marge brute globale est de 25,6%, en baisse de 0,9 PP par rapport à l’année précédente, principalement en raison: 1) de l’augmentation du coût de certaines matières premières; Augmentation des frais de service de distribution finale. 2. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de vente était de 8,4%, en baisse de 0,8 PP par rapport à l’année précédente; Le taux des frais généraux était de 2,2%, soit une augmentation de 0,2 PP par rapport à l’année précédente. Le taux de d épenses de R & D est de 0,5%, en hausse de 0,3 PP par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses financières est de 0,1%, en hausse de 0,7 PP par rapport à l’année précédente, principalement en raison des avantages de change et de gestion financière plus élevés au cours du premier trimestre de 2021. Le taux d’intérêt net global était de 10,9%, en baisse de 1,4 PP par rapport à l’année précédente.
La construction d’une base de production à l’échelle nationale et l’expansion de la capacité de production progressent régulièrement. 1. En ce qui concerne le marché, l’entreprise a établi des bases de production dans 20 régions du pays et les a vendues aux environs; Nous continuerons d’accroître les investissements sur les marchés matures du Nord et du Nord – est de la Chine, d’exploiter davantage le potentiel du marché et de consolider et d’accroître les parts de marché. 2. En ce qui concerne la capacité de production, l’expansion de la capacité de production a été progressivement encouragée. Les bases de production de Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi et Changchun sont en construction et devraient libérer 292000 tonnes de nouvelle capacité de production. L’expansion de la capacité de production permettra de mieux répondre à la demande en aval, de créer un effet d’échelle de la production et des ventes en mode « usine centrale + Commerce de gros » et d’améliorer la rentabilité.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 850 millions de RMB, 940 millions de RMB et 1,04 milliard de RMB respectivement de 2022 à 2024, que le SPE sera de 0,89, 0,99 et 1,09 RMB respectivement, que le PE dynamique correspondant sera de 24, 22 et 20 fois, et que la cote de « détention » sera maintenue.
Indice de risque: fluctuation importante du prix des matières premières; Risque d’exploitation du marché non conforme aux attentes.
