Tuojing Technology (688072)
Points clés à l’appui des notations
Équipe de gestion: vaste expérience internationale de l’équipement semi – conducteur. L’équipe technique, y compris le fondateur, le Président et le Directeur général de l’entreprise, possède plus de 40 ans d’expérience dans l’industrie de l’équipement et de la technologie tels que CVD, ALD, Measurement, etch, etc. de Pan Forest, nuofa, Mattson, Intel, etc.
Positionnement sur le marché: se concentrer sur l’équipement et la technologie de dépôt de films minces, les clients cibles sont tous des clients de fabrication de Wafers étrangers courants. Les principaux produits de l’entreprise comprennent PECVD, ALD et sacvd. La valeur totale des trois principaux produits représente environ 1 / 2 de l’équipement de dépôt de film (CVD + PVD + ECD) et environ 10% de WFE. Les principaux clients de l’entreprise comprennent Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981)
Position sur le marché: elle domine la localisation des équipements de dépôt de films diélectriques. Fondée en 2010, elle est équivalente à Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Selon le prospectus, les principaux concurrents de PECVD sont Applied Materials et Lam Research, avec une part de marché de 17% pour tuojing dans certaines lignes de production locales; Les concurrents de sacvd sont Applied Materials, avec une part de marché de 25%; Les principaux concurrents d’ALD sont ASMi et lamresearch. Les revenus de tuojing dépasseront le seuil de 100 millions de dollars en 2021.
Technologie de base: huit technologies de base développées indépendamment ont atteint le niveau international avancé. Les huit principales technologies de base de l’entreprise comprennent la conception d’équipements avancés de traitement des couches minces, la disposition de l’architecture des modules de réaction, la sector – forme de haute capacité du système de fabrication de semi – conducteurs, la technologie de contrôle de la stabilité du plasma, la conception de pièces clés dans la cavité de réaction, le système de contrôle du transport de gaz de l’équipement de dépôt de semi – conducteurs, la conception de systèmes de conversion de gaz à grande vitesse et la technologie de conception de systèmes de conversion de gaz à grande vitesse À l’heure actuelle, tuojing a mis au point et produit 16 types d’équipements PECVD avec différents procédés, a mis au point et produit 3 types d’équipements sacvd avec différents procédés, a produit en masse PE – ALD et est en train de développer Thermal – ald.
Résultats financiers: commandes abondantes, revenus élevés et marge brute de 44%. À la fin de 2021, le passif contractuel s’élevait à 488 millions de RMB, en forte augmentation par rapport à 134 millions de RMB en 2020. Le chiffre d’affaires de la société est passé de 71 millions de RMB en 2018 à 758 millions de RMB en 2021, avec un taux de croissance composé de 120%. Le chiffre d’affaires de 2022q1 est de 120 millions de RMB, avec une croissance annuelle de 73% – 108%.
Logique de croissance: l’augmentation de la part de marché s’ajoute à la croissance à long terme de l’industrie chinoise des équipements semi – conducteurs. En 2022, l’échelle du marché mondial du WFE s’élevait à plus de 100 milliards de dollars américains, dont 20 milliards de dollars américains pour les équipements de dépôt de couches minces. Les trois principaux produits de tuojing pourraient couvrir près de 7,5 milliards de dollars américains pour le marché mondial et environ 1,5 – 2,25 milliard de dollars américains Pour le marché chinois, tandis que le chiffre d’affaires de tuojing l’an dernier était de 758 millions de dollars américains, ce qui laisse un large espace pour la croissance future.
Conseils en matière d’investissement
On s’attend à ce que le taux de croissance composé des revenus au cours des trois prochaines années atteigne 50%. Le prix de l’introduction en bourse correspond à une valeur marchande de 7 et 5 fois l’évaluation de PS au cours des 22 et 23 prochaines années, ce qui présente un avantage d’évaluation important par rapport à La moyenne de l’industrie. La première couverture est accordée avec une cote d’achat.
Principaux risques liés à la notation
Risque cyclique dans l’industrie des équipements à semi – conducteurs; Risque de pénurie mondiale de pièces de rechange; Il n’y a pas de risque de décision d’exploitation de l’actionnaire contrôlant et du Contrôleur effectif.
