Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) ( Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
En 2021, la société a réalisé un bénéfice net de 4,5 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 493% d’une année sur l’autre, atteignant un niveau record
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 51,7 milliards de RMB, soit + 53% d’une année sur l’autre; Bénéfice net de 5,1 milliards de RMB, YOY + 506%
Acquisition de silbang, extension de la chaîne industrielle c2c3
Le propylène et l’éthylène sont produits à partir de méthanol dans le cadre d’un projet de production conjointe à base d’alcool de 2,4 millions de tonnes / an. Les produits dérivés en aval comprennent 300000 tonnes d’Eva, 170000 tonnes de MMA, 200000 tonnes d’eo et 780000 tonnes d’acrylonitrile. La chaîne industrielle du propane de la phase II est encore en construction, y compris 700000 tonnes de PDH, 2 ensembles d’acrylonitrile de 260000 tonnes (dont 1 ensemble a été mis en production) et 2 ensembles d’unités telles que 90 000 tonnes de MMA. La structure diversifiée des produits peut être formée par injection à partir de silbang.
En 2021, la demande de l’industrie photovoltaïque a augmenté, ce qui a entraîné une augmentation de l’ensemble de la gamme de produits EVA. Le volume des ventes d’Eva a atteint 340000 tonnes. Selon nos calculs, le bénéfice net par tonne de matériaux photovoltaïques en 2021 était de 4 694 yuans. Depuis 2022, la demande globale du marché était forte, les ressources au comptant étaient limitées, et le prix des matériaux photovoltaïques a augmenté de façon économique. Le bénéfice est passé de 3 400 yuans / tonne au début de l’année à 5 600 yuans / tonne. On s’attend à ce qu’il maintienne un état relativement prospère en 2022. L’entreprise continue de mettre en place l’industrie de l’EVA et prévoit à l’avenir 3 ensembles d’unités de copolymère EVA de qualité photovoltaïque de 200000 tonnes / an et 1 ensemble d’unités de copolymère EVA de qualité soluble à chaud de 100000 tonnes / an.
Le grand raffinage et la production chimique sont à portée de main, ce qui contribue au deuxième décollage
Le projet d’intégration du raffinage et de la chimie de Shenghong est mis en œuvre par Shenghong, avec une capacité de traitement du pétrole brut de 16 millions de tonnes / an, une échelle d’Unit é combinée d’hydrocarbures aromatiques de 2,8 millions de tonnes / an (en termes de production de P – xylène) et une échelle d’unité de craquage de l’éthylène de 1,1 million de tonnes / an. Il s’agit de la plus grande unité de pression atmosphérique et sous vide en Chine. Après l’achèvement du projet, il sera intégré avec 3,9 millions de tonnes de PTA en aval et 2,6 millions de tonnes de fibres différenciées Les projets à forte valeur ajoutée Po / SM, phénol / acétone et polyol de la chaîne industrielle chimique en aval renforcent l’avantage de l’intégration verticale en coopérant avec la chaîne industrielle de serbon.
La disposition différentielle du polyester met en évidence l’avantage concurrentiel
À l’heure actuelle, l’entreprise dispose d’une capacité de production de fibres différenciées de 2,6 millions de tonnes / an, y compris une capacité de production de fibres recyclées de plus de 300000 tonnes / an, principalement des produits DTY haut de gamme. Projets en construction ou proposés: la capacité totale de production de fibres différenciées de 2,45 millions de tonnes / an, y compris une capacité de production de fibres recyclées de 250000 tonnes / an. L’entreprise s’appuie sur la stratégie concurrentielle de dislocation et se concentre sur le développement et la production de fibres ultrafines et de fibres fonctionnelles différenciées, avec un taux de différenciation des produits supérieur à 90%. L’entreprise met l’accent sur le développement de produits verts à faible teneur en carbone à fibres recyclées avec des produits DTY haut de gamme, afin d’éviter efficacement la concurrence féroce sur le marché des produits de fibres chimiques conventionnelles et d’obtenir des rendements excédentaires sur la base de l’avantage d’intégration.
Prévision et notation des bénéfices: sur la base de la mise en service successive de grandes unités de raffinage et de chimie, et nous nous attendons à ce que la prospérité du secteur pétrochimique se redresse progressivement, la prévision des bénéfices sur 23 ans est augmentée de 9,5 milliards de RMB à 14 milliards de RMB, le bénéfice net prévu Pour 22 / 23 / 24 est de 79 / 14 / 15 milliards de RMB, le cours actuel des actions correspondant à PE est respectivement de 10,3 / 5,8 / 5,4, et la notation d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques: risque de retard dans la mise en service du projet de raffinage à grande échelle; Risque accru de concurrence dans la chaîne industrielle du polyester; Risque d’affaiblissement des bénéfices de l’EVA
