Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Événement: le 18 avril, la compagnie a publié un rapport trimestriel. Au premier trimestre de 2022, elle a réalisé 834 millions de RMB de revenus, en hausse de 32,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net pour la société mère était de 180 millions de RMB, en hausse de 49,8% d’une année sur l’autre.
Point de vue de base: le rendement répond aux attentes. Les résultats ont augmenté régulièrement, les coûts ont été correctement contrôlés et la marge brute a augmenté pour accroître la rentabilité. En 2022, ① marché chinois: les piles de type N ont commencé à remplacer les piles de type P traditionnelles et sont entrées dans une période d’expansion parallèle Multi – voies technologiques, ce qui a entraîné la demande d’équipement; Marché d’outre – mer: le volume des commandes de la ligne hjt a été réduit à 4,8 GW, et l’échelle des commandes à l’étranger devrait continuer d’augmenter sous l’effet de démonstration. Jusqu’à présent, la part de marché de l’appel d’offres public pour l’équipement de base hjt dépasse 70%, et la position de leader de l’entreprise est stable. Nous croyons qu’avec l’avancement progressif de la commercialisation de hjt, l’échelle des commandes manuelles de l’entreprise continue d’augmenter et entrera dans le rythme synchrone de « nouvelles commandes signées, livraison d’équipement et confirmation des revenus », jetant ainsi les bases d’une croissance stable des performances.
La performance a maintenu une forte croissance et les commandes manuelles abondantes ont jeté les bases d’une croissance annuelle élevée: selon le Ministère de l’industrie et des technologies de l’information, l’industrie chinoise de la fabrication photovoltaïque dans son ensemble a maintenu une tendance à la croissance, et la production nationale de cellules de silicium cristallin a atteint 39,5gw de janvier à février 2022. Du point de vue de la dimension de l’année 2022, on s’attend à ce qu’il s’agisse d’un modèle d’expansion parallèle de la production sur la route Multi – technologie perc / topcon / hjt, qui continue de stimuler la demande d’équipement. L’échelle des commandes manuelles de la compagnie peut être vérifiée latéralement. À la fin du premier trimestre de 2022, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 2404 milliards de RMB, en hausse de 34,3% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne l’équipement hjt, selon les statistiques d’information publique, l’échelle totale des commandes d’équipement hjt obtenues par la compagnie en 2021 est supérieure à 5gw. Selon les dossiers d’investissement et de douane de la compagnie, ces commandes ont reçu des paiements anticipés et devraient être livrées à la fin de juin de cette année. Entre – temps, l’échelle globale des commandes de marché hjt en 2022 devrait être comprise entre 20 et 30gw. À l’avenir, l’entreprise devrait entrer dans le rythme stable de la nouvelle signature des commandes, de l’expédition continue et de la confirmation des revenus de hjt, et la dynamique de croissance de la performance est suffisante.
Maintenir un investissement élevé dans la R & D, améliorer la rentabilité: du point de vue de la marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute des ventes de l’entreprise au premier trimestre de 2022 était de 40,55%, soit + 2,34 PCT par rapport à l’année précédente, et + 2,25 PCT par rapport à l’année complète de 2021. L’entreprise a obtenu des r ésultats remarquables en matière de contrôle des coûts grâce à la négociation des prix de la chaîne d’approvisionnement, à l’optimisation de la conception et à l’amélioration du taux de localisation; Du point de vue du taux de D épense, au cours du premier trimestre de 2022, le taux de dépenses de l’entreprise au cours de la période était de 17,53%, soit + 0,97 PCT d’une année sur l’autre. Les taux de dépenses des ventes, de la gestion, de la R & D et des finances étaient respectivement de – 0,08, – 0,65, – 3,45, – 1,75 PCT d’une année sur l’autre. En plus de l’augmentation du taux de dépenses de R & D, d’autres taux de dépenses ont légèrement diminué, ce qui indique que l’entreprise a optimisé le contrôle interne et augmenté Au cours du premier trimestre de 2022, les d épenses de R & D de l’entreprise s’élevaient à 93 millions de RMB, en hausse de 91% d’une année sur l’autre, Représentant 11,17% du chiffre d’affaires. D’une part, un investissement élevé dans la R & D a favorisé l’itération continue des produits de base de l’impression d’écran et de la hjt, renforcé la compétitivité des activités de base et consolidé la position du marché; D’autre part, l’approfondissement continu de l’arrangement commercial « trois horizontaux et trois verticaux » a également fait des percées dans le domaine des semi – conducteurs et des lasers à panneaux. Dans l’ensemble, au premier trimestre de 2022, le taux d’intérêt net des ventes de la société était de 20,91%, soit + 2,37 PCT d’une année sur l’autre et + 0,66 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer le niveau global des bénéfices.
Le processus de commercialisation de hjt progresse régulièrement et les principaux fabricants d’équipements devraient continuer à en bénéficier: du point de vue du marché d’outre – mer, l’Amérique du Nord, le Moyen – Orient, le Japon, l’Inde et d’autres régions ont une préférence plus élevée pour les composants d’hétérojonction à haut rendement de production d’électricité et à faible coût de Bom, et le marché d’outre – mer accélère également l’amélioration de la capacité de fabrication de cellules photovoltaïques localisées. Rec a prévu une capacité d’hétérojonction de 15 GW d’ici 2023, et sa société mère a récemment signé un bon de commande de 4,8 L’itinéraire hjt à l’étranger montre une tendance à l’expansion; Du point de vue du marché chinois, hjt a fait des progrès ordonnés dans la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité. Les principaux fabricants de hjt ont importé de la pâte d’argent à basse température domestique par lots. L’équipement de silicium microcristallin à couche n a été expédié Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093)
À l’avenir, hjt dispose encore d’un grand espace d’optimisation du processus: ① efficacité: la technologie n / P à double couche de silicium microcristallin devrait augmenter l’efficacité moyenne de conversion photoélectrique de hjt à 25,5%; Coûts: d’une part, l’espace de réduction des consommables est énorme, de sorte que les résultats de laboratoire ont été publiés récemment. Sans réduire l’efficacité, le système de membrane TCO à faible teneur en indium et la technologie du cuivre revêtu d’argent ont été appliqués avec succès. Selon nos calculs, si l’application de production de masse est réalisée, le coût non silicium de hjt devrait être réduit de plus de 50%; D’autre part, le coût de la plaquette de silicium devrait être réalisé par l’amincissement de la plaquette de silicium. Selon l’ACIA, l’épaisseur moyenne de la plaquette de silicium hjt en 2021 est de 150 microns. À l’avenir, la structure de la plaquette de silicium hjt peut supporter la plaquette de silicium inférieure à 100 microns, et la réduction du coût de la plaquette de Sil En résum é, avec l’optimisation des processus, la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, le processus de commercialisation de hjt progresse régulièrement et l’entreprise, en tant que chef de file de l’équipement de l’ensemble de la ligne hjt, devrait continuer à en bénéficier.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que l’échelle des revenus de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 43,2, 62,0 et 8,9 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 39,4%, 43,7% et 43,5%, un bénéfice net de 8,56, 12,58 et 1 792 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 33,2%, 46,9% et 42,4%, et un pe correspondant de 65, 44 et 31 fois; Maintenir la cote d’investissement « buy – A » à 385 RMB sur six mois, ce qui équivaut à 37 fois le ratio dynamique P / e en 2024.
Conseils sur les risques: les nouvelles installations en aval ne sont pas aussi bonnes que prévu; La commercialisation de hjt n’a pas progressé comme prévu; Concurrence accrue dans l’industrie des équipements
