Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Principaux points d’investissement
Aperçu des résultats: le chiffre d’affaires de la société au 22q1 était de 830 millions de RMB, soit + 32,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 180 millions de RMB, soit + 49,8% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à La société mère était de 170 millions de RMB, soit + 42,7% d’une année sur l’autre.
La marge brute a atteint un sommet de près de trois ans grâce à la conversion des commandes en main et à la croissance rapide des résultats. À mesure que l’efficacité de conversion du PERC approche du plafond et que la production du PERC augmente et diminue, les commandes de l’entreprise sont principalement tirées par hjt. Nous estimons que les commandes globales du marché de hjt dans l’ensemble de l’industrie atteindront 8,1gw (à l’exclusion de l’Europe) en 2021, en hausse de 330% par rapport à 2020, où l’Entreprise obtiendra des commandes de 5,8gw, avec une part de marché de 72%, et 5,8gw auront reçu des paiements anticipés des clients. Selon le calcul de 400 millions de RMB / GW, la société a signé de nouvelles commandes hjt pour atteindre 2,32 milliards de RMB en 2021. En outre, en superposant les commandes d’impression d’écran PERC, de semi – conducteurs et de panneaux, nous prévoyons que les commandes totales de l’entreprise en 2021 seront supérieures à 4 milliards de RMB. Sous l’influence de l’abondance des commandes en main, la certitude d’une forte augmentation des résultats de l’année entière au cours des 22 dernières années est forte. La marge bénéficiaire brute de 22q1 était de 40,6%, soit + 2,3pp par rapport à l’année précédente, + 2,5pp par rapport à l’année précédente, 20,9% par rapport à l’année précédente, et + 2,4pp par rapport à l’année précédente, et + 1,0pp par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la marge brute a atteint un sommet trimestriel de près de trois ans, ce qui montre une amélioration continue du pouvoir de négociation des produits et de la capacité de contrôle des coûts.
Préparer activement les marchandises pour faire face à la situation épidémique et aux nouveaux ordres futurs, et améliorer continuellement la capacité de contrôle des dépenses. Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation de la compagnie au 22q1 s’élevait à 29,43 millions de RMB, soit – 73,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de la situation épidémique, de la préparation anticipée des marchandises, du verrouillage de la capacité des fournisseurs et de l’augmentation substantielle du volume des achats d’une année sur l’autre. L’inventaire de la compagnie au cours de la période visée par le rapport était de 3,27 milliards de RMB, soit 16,5% de plus qu’à la fin de 2021. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et de financement de 22q1 était respectivement de 4,8% / 4,5% / 11,2% / – 2,9%, soit – 0,1pp / – 0,7pp / + 3,4pp / – 1,8pp par rapport à l’année précédente, et – 3,5pp / + 3,0pp / – 3,5pp / – 2,3pp par rapport à l’année précédente. Au cours de la période 22q1, le taux de dépenses total était de 17,5%, soit + 1,0pp d’une année sur l’autre et – 6,3pp d’une année sur l’autre. La capacité de contrôle des dépenses a été continuellement améliorée.
La grande commande hjt est progressivement mise à la terre et le processus de parité hjt en 2022 est optimiste. Le 15 avril, la compagnie a signé une commande de 4,8 gwhjt pour l’ensemble de la ligne avec rec India. Selon les prévisions de 400 millions de RMB / gwhjt pour l’ensemble de la ligne, le montant de cette commande est proche de 2 milliards de RMB, soit plus de 50% des revenus de 21 ans. Selon Maiwei, l’échelle d’expansion de la production de hjt de l’industrie devrait atteindre 20 – 30 GW en 2022, soit une augmentation substantielle par rapport à 8,1 GW en 2021. Sur la base de l’expansion de la production de 25 GW et de l’investissement de 400 millions de RMB / GW pour l’ensemble de la ligne, Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 70% de la part de marché, les commandes de Maiwei hjt devraient atteindre 7 milliards de RMB en 2022. Par rapport à l’échelle d’expansion de la production de hjt, le marché accorde plus d’attention à l’avancement de la parité hjt. Si hjt atteint la parité des coûts avec PERC au cours de l’année, l’industrie devrait accueillir une expansion à grande échelle de la production de hjt en 2023. À l’heure actuelle, les noeuds de réduction des coûts, y compris le smbb, l’équipement à grande capacité, etc., ont été réalisés. Nous prévoyons que les noeuds de parité hjt en 2022 comprennent principalement la production de masse de PECVD microcristallin, la localisation de la pâte d’argent, la fabrication de demi – barres minces, la localisation du cuivre revêtu d’argent, l’optimisation des cibles PVD, etc. Parmi eux, le PECVD microcristallin est le premier cycle du rythme de parité hjt de 22 ans. Les données de production de masse du PECVD microcristallin de surface positive devraient atteindre environ 25%. L’efficacité du PECVD microcristallin de surface arrière superposé (microcristallin recto – verso) devrait atteindre 25,5%. Auparavant Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093)
Prévision des bénéfices: on estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 8,9 / 14,4 / 2,04 milliards de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à pe62 / 39 / 27 fois, et que la cote de « Participation excédentaire » sera maintenue.
Conseils sur les risques: l’itération de la technologie photovoltaïque n’est pas aussi bonne que prévu, la recherche et le développement de nouvelles technologies ne sont pas aussi bons que prévu et la concurrence sur le marché augmente les risques.
