Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Le revenu et le bénéfice net ont fortement augmenté, tandis que le taux d’intérêt net s’est légèrement amélioré. En 2021, le chiffre d’affaires annuel s’est élevé à 31997 milliards de RMB (+ 48,2%) et le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2957 milliards de RMB (+ 51,4%). La marge brute et la marge nette ont été respectivement de 17,4% (- 2,0%) et 9,3% (- 0,2%), la baisse de la marge brute étant principalement due à la baisse des prix du papier fini, à la hausse des prix des matières premières en vrac et de l’énergie, etc. Les frais de vente, d’administration et de financement ont été de 0,4% (- 0,1%), 4,2% (- 0,7%), 1,8% (- 0,7%). Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires trimestriel et le bénéfice net à la mère se sont élevés à 8282 milliards de yuan (+ 39,2%) et 189 millions de yuan (- 67,0%). Le taux d’intérêt net du quatrième trimestre n’est que de 2,3%, principalement en raison de la forte hausse des coûts de l’énergie au quatrième trimestre.
La pression sur les coûts ou l’amélioration progressive, la rentabilité des tonnes de papier devrait être rétablie. En 2021, le revenu du papier culturel non couché, de la pâte dissoute, du papier couché, du papier de caisse en cuir bovin, de la pâte chimique et mécanique, du papier de film de douche et du papier domestique était respectivement de 86,71, 32,55, 40,99, 98,70, 18,27, 16,10 et 857 millions de RMB, dont 49,5%, 136,6% et 95,0% pour la pâte dissoute, le papier de caisse et le papier de film de douche. Les prix du papier de toutes les variétés ont connu une baisse au cours de l’année dernière et ont rebondi au cours du quatrième trimestre de 2021. En outre, l’entreprise a augmenté les prix des produits à plusieurs reprises cette année pour se prémunir contre l’impact des coûts. La tendance à la baisse des bénéfices du papier par tonne a été inversée et devrait être progressivement corrigée à mesure que l’économie se redresse.
L’intégration de la pâte forestière et du papier a progressé régulièrement et la compétitivité globale a continué de s’améliorer. Le projet de papier culturel de 550000 tonnes / an, le projet de papier domestique de 120000 tonnes / an, le projet de pâte chimique de bois de 800000 tonnes / an et le projet de pâte mécanique de 200000 tonnes / an du projet de Guangxi ont été achevés et mis en service avant la fin de 2021. À l’heure actuelle, la base du Laos a une capacité de production de pâte à papier de 1,5 million de tonnes, et la construction de forêts à croissance rapide est également en cours, avec une superficie de plantation supplémentaire estimée à 10 000 hectares par an et des efforts de plantation accrus à l’avenir. En outre, l’entreprise explore activement le développement de produits spéciaux de papier à haute valeur ajoutée, le développement et la production en série de cartes à double face de poids élevé, de papier blanc anti – collant, de papier jaune anti – collant, de papier photographique et d’autres produits. Dans l’ensemble, grâce à l’expansion de l’échelle, à l’intégration de la pâte forestière et du papier, à la recherche et au développement de produits à haute valeur ajoutée et à d’autres mesures pour réaliser l’effet d’échelle, renforcer la capacité de contrôle des matières premières et la valeur ajoutée des produits, sa compétitivité globale est constamment renforcée.
Conseils sur les risques: la baisse des prix du papier a dépassé les attentes; Les coûts des matières premières et de l’énergie ont augmenté plus rapidement que prévu, et les progrès de l’intégration des pâtes et papiers forestiers et de l’expansion de la capacité n’ont pas été aussi rapides que prévu.
Suggestions d’investissement: augmenter les prévisions de bénéfices et maintenir la cote d’achat. On estime que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 32 / 38 / 4,4 milliards de RMB de 2022 à 2024, avec un taux de croissance annuel de 0% / 9% / 6%; Le SPE est de 1,18 / 1,42 / 1,64 RMB et l’évaluation correspondante du cours actuel des actions est de 10 / 9 / 7 fois PE. L’expansion de la capacité de production de l’entreprise et l’approfondissement de l’intégration des pâtes et papiers forestiers devraient renforcer encore l’effet d’échelle et l’avantage de coût de l’entreprise. Maintenir l’intervalle d’évaluation raisonnable de 14,88 à 15,72 RMB, ce qui correspond à une évaluation relative de 10,5 à 11,1 fois PE en 2023, et maintenir la cote d ‘« achat ».
