Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) ( Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
Aperçu de l’événement
Le rapport annuel est inférieur aux attentes et le rapport trimestriel est conforme aux attentes. En 2021, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 51,57 / 2,91 / 159 millions de RMB, en hausse de 10% / – 1% / – 34% par rapport à la même période de l’année précédente. Le revenu de placement non subventionné par le Gouvernement était de 37 millions de RMB, le revenu de placement était de 89 millions de RMB (y compris le dividende reçu pour l’investissement d’actions extraordinaires, et le revenu de placement résultant de la vente d’une partie des actions et de la variation de la juste valeur était de 76 millions de RMB), le revenu net non opérationnel était de 17 millions de RMB, le revenu non économique était de 21 millions L’incidence de l’impôt sur le revenu est de – 24 millions de RMB. La société distribue 0108 RMB par action, avec un taux de dividende annuel de 41% et un taux de dividende de 2%. Le revenu / bénéfice net de la société au 21q4 était de 15,69 / 57 milliards de RMB, en hausse de 31% / – 36% d’une année sur l’autre. Le revenu a augmenté plus rapidement (revenu + 8% au 21q3) et le bénéfice net a diminué d’une année sur l’autre. 22q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 13,73 / 0,62 / 0,7 milliard de RMB, en hausse de 31% / 43% / 62% d’une année sur l’autre, légèrement supérieur aux prévisions.
La société a publié le plan d’émission d’obligations convertibles, qui prévoit d’émettre des obligations convertibles d’au plus 850 millions de RMB pour une période de six ans. Les fonds collectés sont utilisés pour: 1) Le projet de ligne de production d’impression et de teinture de tissus tricotés de haute qualité avec une production annuelle de 48 000 tonnes (phase I), avec un investissement total de 303 millions de RMB et un investissement proposé de 220 millions de RMB; 2) Le projet de construction de fils de 100000 lingots au Vietnam, avec un investissement total de 402 millions de RMB et un investissement proposé de 300 millions de RMB. Shengzhou shengtai 22mwp Distributed Photovoltaic Power Station Construction Project, total Investment amount is 88 million yuan, proposed to invest 55 million yuan, 4) Information Construction Project, total Investment amount is 25 million yuan, proposed to invest 200 million yuan, 5) Supplementary current capital is 255 million yuan.
Jugement analytique:
Ralph lauren est de retour au premier rang des clients et la croissance des revenus est principalement attribuable à la contribution au rétablissement de l’utilisation des capacités. En 2021, les revenus des entreprises de tricotage / tissage de vêtements / tricotage de tissus / tissage de fils / traitement confié étaient respectivement de 22,83 / 14,88 / 5,52 / 4,29 / 2,62 / 19 milliards de RMB, en hausse de 34% / 2% / 28% / 12% / – 18% / – 94% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les prix des composantes, les augmentations de volume des tricots / tissage de vêtements / tricotage de tissus / tissage de tissus / tissage de tissus étaient respectivement de 49% / – 5% / 34% / 30% et les augmentations de prix de – 10% / 8% / – 4% / – 14%, principalement en raison de l’amélioration de l’utilisation de la capacité. Le taux d’utilisation de la capacité de production des vêtements tricotés / tissés / tricotés / tissés était respectivement de 113% / 81% / 102% / 83%, soit une augmentation de 35 / 3 / 36 / 4 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, les revenus de Ralph Lauren / UNIQLO / Lacoste / Fila / Hugo Boss étaient respectivement de 7,89 / 5,65 / 5,45 / 5,15 / 315 millions de RMB, en hausse de 42% / – 15% / 3% / 3% / 21% d’une année sur l’autre, les cinq principaux clients représentant 53%.
La marge brute a diminué en raison des coûts des matières premières, de l’énergie et des transports, et la marge brute de 22q1 s’est améliorée d’une année sur l’autre. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 15,87%, en baisse de 4,14 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières et de l’énergie, et la production à l’étranger a été entravée par des facteurs tels que l’épidémie et le transport maritime non fluide. L’entreprise a assuré la livraison des produits de l’entreprise à temps par voie aérienne et d’autres moyens, générant un fret supplémentaire de plus de 80 millions de RMB. La marge bénéficiaire brute de la société 21q4 était de 14,5%, en baisse de 1 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de la société 22q1 s’est améliorée et a augmenté de 3,17 PCT par rapport à l’année précédente.
La baisse du taux d’intérêt net est influencée par la baisse du taux d’intérêt brut, la baisse de la rémunération des employés entraîne une baisse du taux des frais généraux. En 2021, la marge nette de la société était de 5,83%, en baisse de 0,49 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse de la marge brute. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente / administration / finances / recherche et développement est respectivement de 3,0% / 4,9% / 1,4% / 1,9%, ce qui représente une augmentation de – 0,2 / – 0,9 / 0,2 / – 0,2 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse du taux des taxes administratives est principalement due à la baisse de la rémunération des employés. Le revenu / revenu des placements a augmenté de 0,63 PCT à 0,57%, le revenu / revenu net provenant des variations de la juste valeur a augmenté de 1,34 PCT à 1,63%, la perte / revenu provenant de la dépréciation du crédit a diminué de 0,2 PCT principalement en raison de l’inversion de la provision pour créances irrécouvrables constituée sur les comptes débiteurs et de l’augmentation de la perte / revenu provenant de la dépréciation des actifs 0,17 PCT principalement en raison de l’augmentation de la provision pour dépréciation des stocks. Les recettes / recettes non opérationnelles ont augmenté de 0,21 PCT à 0,35%, principalement sous forme de dommages – intérêts et de réclamations. Le taux d’imposition sur le revenu est de 10%, en baisse de 7 PCT, principalement en raison de l’augmentation de l’impôt sur le revenu différé due à l’évaluation de l’appréciation des actifs combinés d’entreprises non contrôlées, à la variation de la juste valeur des actifs financiers transactionnels et à l’amortissement des immobilisations. La marge bénéficiaire nette du 21q4 était de 3,89%, en baisse de 3,8 PCT d’une année sur l’autre et de 0,74 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse de la marge bénéficiaire brute. La marge bénéficiaire nette du 22q1 était de 4,66%, en hausse de 0,4 PCT d’une année sur l’autre et de 0,8 PCT d’une année sur l’autre. Le 22q1 s’est amélioré.
Augmentation des stocks de matières premières. À la fin de 2021, les stocks de la société s’élevaient à 1 193 millions de RMB, en hausse de 66% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des stocks de matières premières. Le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs de la compagnie est de 49 jours, en baisse de 7 jours d’une année sur l’autre, et le nombre de jours de roulement des comptes créditeurs est de 46 jours, en baisse de 4 jours d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement
À court terme, l’entreprise devrait s’attendre à une amélioration du taux d’utilisation de la capacité au cours des 22 années suivant la reprise après avoir bénéficié de l’épidémie, ainsi qu’à une augmentation retardée des prix des produits en raison de la hausse des matières premières au cours des 21 dernières années et à une amélioration de la marge brute au cours des 22 dernières années. À moyen terme, les projets d’investissement de l’entreprise en 22 et 23 ans devraient être mis en production étape par étape, avec une nouvelle capacité de tissus tricotés de 2400 tonnes (+ 13%) et une capacité de vêtements tricotés de 9,2 millions de pièces (+ 29%), en outre, le projet d’obligations convertibles de l’entreprise augmentera la capacité de tissus tricotés et de fils, et la capacité de tissus tricotés de l’entreprise augmentera de 255% après la mise en production; À long terme, le taux d’intérêt net de l’entreprise peut augmenter considérablement. Maintenir les revenus de l’exercice 22 / 23 à 6377 / 7269 milliards de RMB, augmenter les revenus de l’exercice 24 à 8309 milliards de RMB, maintenir les bénéfices nets de l’exercice 22 / 23 à 415 / 500 millions de RMB, augmenter les bénéfices nets de l’exercice 24 à 582 millions de RMB, maintenir les bénéfices nets de l’exercice 22 / 23 à 0,75 / 0,90 RMB, augmenter les bénéfices nets de l’exercice 24 à 1,05 RMB, augmenter les bénéfices nets de l’exercice 24 à 1,05 RMB, fermer le 18 avril 2022 à 10,74 RMB correspond à PE 14 / 12 / 10x, maintenir la valeur marchande cible de 8,3 milliards de RMB et le prix cible correspondant à 14,9 RMB, Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Risque de fluctuation des matières premières; Risque de change; L’incertitude de l’émission d’obligations convertibles; L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; Risque de friction commerciale; Risque systémique.
