Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) ( Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Logique d’investissement
L’entreprise se concentre sur la fabrication de lames CNC avec d’excellentes performances et une rentabilité accrue: depuis sa création, l’entreprise se concentre sur la fabrication de lames CNC. En 2020 et 2021, la production de lames CNC de l’entreprise était respectivement de 5797 et 7959 millions de pièces, et l’échelle était au premier rang En Chine. De 2017 à 2021, le taux de croissance composé du chiffre d’affaires et du bénéfice net de la société mère est respectivement de 38% et 51%. En 2021, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société mère ont augmenté respectivement de 56% et 82% d’une année sur l’autre. Actuellement, la société est dans une période de croissance rapide. Entre – temps, la rentabilité de l’entreprise est excellente. Dans le contexte de la hausse continue du prix du carbure de tungstène des matières premières de l’entreprise, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette en 2021 sont respectivement de 50,3% et 33,44%, la marge bénéficiaire brute a diminué de 0,6 PCTs d’une année sur l’autre et la marge bénéficiaire nette a augmenté de 4,93 PCTs d’une année sur l’autre.
L’espace de remplacement domestique des outils de coupe en carbure cémenté est de près de 10 milliards de RMB, et la substitution domestique sera accélérée en 2021: Selon notre estimation, l’échelle du marché chinois des outils de coupe en carbure cémenté sera de 22,3 milliards de RMB en 2020, et la production de machines – outils de coupe de métaux CNC en Chine augmentera de 40% d’une année sur l’autre en 2021, et la demande du marché des outils de coupe devrait continuer à augmenter En 2021, les importations chinoises de lames de carbure cémenté se sont élevées à 4 011 milliards de RMB, en baisse de 8,21% par rapport à l’année précédente; Le volume des exportations s’est élevé à 1 655 milliards de RMB, en hausse de 39,31% par rapport à l’année précédente, ce qui a permis d’améliorer sensiblement les importations de remplacement et d’accroître les exportations. En 2021, les importations totales de lames / fraiseuses / forets / outils de taraudage en Chine se sont élevées à 8,1 milliards de RMB. Compte tenu du fait que les ventes de certaines entreprises étrangères en Chine n’ont pas été incluses dans les données d’importation, nous estimons que l’espace de remplacement national des outils en carbure cémenté est actuellement de près de 10 milliards de RMB. En 2021, le prix unitaire à l’importation des lames revêtues de carbure cémenté était près de quatre fois le prix unitaire à l’exportation, et il y avait encore une grande différence entre le prix des outils en Chine et celui à l’étranger. Selon notre estimation, la part de marché de Zhuzhou Diamond, Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) , Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308)
La nouvelle capacité de production est orientée vers le Haut de gamme, la capacité de soutien des solutions complètes est améliorée et la valeur ajoutée des produits est augmentée: la production de lames CNC de l’entreprise a augmenté de 37% d’une année sur l’autre en 2021, et la capacité de production de 30 millions de pièces collectées par l’introduction en bourse de l’entreprise devrait commencer à être libérée cette année. Nous prévoyons que la production de l’entreprise de suivi continuera d’augmenter et atteindra 130 millions de pièces en 2024. L’entreprise s’attend à ce que le prix moyen des lames CNC en carbure cémenté et en céramique métallique soit respectivement de 9,86 yuan / pièce et de 9,2 yuan / pièce au cours de la première année suivant la mise en service de la nouvelle capacité, ce qui représente une augmentation significative par rapport au prix moyen global des lames CNC de l’entreprise de 5,8 yuan / pièce en 2021, et on s’attend à ce que les lames CNC « augmentent de façon égale ». Entre – temps, l’entreprise a l’intention de lever des fonds d’au plus 400 millions de RMB par l’émission d’obligations convertibles et de construire de nouvelles capacités de coupe NC et d’outils de forage, ce qui devrait améliorer la capacité de l’entreprise à fournir des solutions complètes et à accroître la valeur ajoutée de l’ensemble du produit.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
On s’attend à ce que l’entreprise réalise un bénéfice net de 218, 291 et 370 millions de RMB de 2022 à 2024, correspondant aux pe23x, 17x et 13X actuels, compte tenu de l’espace de croissance de l’industrie des outils de coupe, de l’expansion continue de la capacité de production de l’entreprise et de L’enrichissement continu de la gamme de produits. Par la suite, l’entreprise s’attend à fournir des solutions aux clients du marché haut de gamme, à maintenir une rentabilité élevée et à donner à l’entreprise un prix cible de 148,76 RMB pour 6 à 12 mois, correspondant aux pe30x de 2022. La première couverture donne une cote d’achat.
Risques
Les progrès de la substitution nationale n’ont pas été à la hauteur des attentes, l’augmentation du prix moyen des lames de commande numérique n’a pas été à la hauteur des attentes, l’expansion de la capacité n’a pas été à la hauteur des attentes, le risque de levée de l’interdiction des actions restreintes et le risque de réduction de la participation des actionnaires.
