Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Principaux points d’investissement
2022 Q1 Performance: croissance annuelle de 50%, rentabilité élevée; Attendez – vous à ce que l’équipement hjt devienne un nouveau point de croissance de la performance
Résultats du premier trimestre: grâce à la confirmation des commandes d’expansion de la production à grande échelle, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 830 millions de RMB, en hausse de 32% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 180 millions de RMB, en hausse de 50% par rapport à l’année précédente.
Rentabilité: taux brut de 40,6%, taux net de 20,9%, avec une augmentation annuelle de 2,3 PCT et 2,4 PCT. La rentabilité de l’entreprise est revenue au niveau de 2018 (année de l’impression d’écran PERC), et on s’attend à ce que le noyau bénéficie de l’optimisation continue du côté des coûts de l’entreprise + de l’amélioration de la capacité de contrôle de la chaîne d’approvisionnement.
Passif contractuel: 2,4 milliards de RMB, en hausse de 34% par rapport à l’année précédente. En septembre 2021, les commandes d’équipement hjt de la compagnie s’élevaient à 1,8 milliard (selon l’annonce de la compagnie). Nous prévoyons que le contrat de hjt dépassera 4 milliards de RMB. La société a reçu des commandes d’équipement hjt comme Huasheng, Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) , Jiangsu Akcome Science And Technology Co.Ltd(002610)
Paiement anticipé: 196 millions de RMB, en hausse de 120% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du paiement anticipé du matériel hjt.
Investissement dans la R & D: 93 millions de RMB, en hausse de 91% d’une année sur l’autre, Représentant 11,2% du chiffre d’affaires. On s’attend à ce que l’augmentation des investissements de l’entreprise dans le secteur de l’équipement hjt soit la principale cause. Au fur et à mesure que l’équipement hjt de l’entreprise entrera dans la période de livraison, le personnel de mise en service de la livraison sur place augmentera.
A reçu une commande de 4,8 GW d’équipement d’hétérostructure à l’étranger pour l’ensemble de la ligne, avec un montant estimatif d’environ 1,9 milliard de RMB; La force technique est reconnue par les dirigeants étrangers
Selon l’annonce de la société. La filiale à part entière de la société (Singapour Maiwei) a reçu une commande de 4,8 GW d’équipement d’hétérostructure de Reliance Industries. Le total comprend: 8 Lignes complètes d’équipement d’une capacité de 600MW / pièce.
Montant du contrat: plus de 50% des revenus d’exploitation de la société en 2021 et moins de 100% (Note: le chiffre d’affaires de la société en 2021 est de 3,1 milliards de RMB). Si l’on calcule la valeur actuelle de 400 millions de RMB / GW de l’industrie de l’équipement hjt, on estime que le montant correspondant est d’environ 1,9 milliard de RMB.
Clients contractuels: Reliance Industries est une société indienne cotée en bourse qui a contribué 771 millions de dollars américains à l’acquisition de recsolar Holdings (Norwegian photovoltaic cell, Component and Polysilicon Manufacturing Company, Operating Headquarters in Singapore) en 2021. Rec possède le premier projet de production de masse hjt de plus de 500 MW au monde et est le chef de file des batteries hjt à l’étranger. Il est prévu de construire une capacité cumulative de 6 GW et 15 GW de batteries à hétérojonction en 2022 – 2023.
Importance stratégique: la société a commencé à coopérer avec REC en 2019 et a reçu la commande d’équipement de production de masse de 400 MW de cellules d’hétérojonction de rec Singapour en novembre 2021. Cette fois – ci, l’entreprise a reçu une commande de 4,8gw pour l’ensemble de la ligne, ce qui signifie que les produits de l’entreprise ont été reconnus par les principales entreprises internationales.
Espace de marché pour les commandes d’équipement hjt: on s’attend à ce que l’espace de marché pour les commandes d’équipement hjt dépasse 40 milliards de RMB en 2025 et que le tcac soit de 80% en 2020 – 2025. Si le taux d’intérêt net est maintenu à 20% (bénéfice net de 8 milliards de RMB), 25 fois PE sera donné et la valeur marchande totale raisonnable de l’industrie de l’équipement hjt sera estimée à 200 milliards de RMB! À notre avis, la part de marché de premier plan de l’industrie devrait dépasser 50% et la valeur marchande devrait dépasser 100 milliards de RMB à l’avenir.
Prévision des bénéfices: la position stratégique de l’entreprise dans le grand développement futur de l’industrie photovoltaïque et des semi – conducteurs et sa forte croissance à l’avenir sont optimistes. Le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 8,8 / 1,3 / 1,8 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 37% / 48% / 38% par rapport à l’année précédente, ce qui correspond à PE 63 / 43 / 31 fois. Maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: la vitesse de propulsion de la batterie hétérojonctive n’est pas aussi rapide que prévu; La demande photovoltaïque est inférieure aux prévisions; L’expansion en aval n’a pas été aussi rapide que prévu.
