Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) ( Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Points saillants
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 4063 milliards de RMB (+ 53,48% YOY), un bénéfice net attribuable à la société mère de 634 millions de RMB (+ 66,56% YOY) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 573 millions de RMB (+ 77,86% YOY), se classant au milieu de l’aperçu des résultats. Entre – temps, la compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires de 1 374 millions de RMB (+ 60,46% YOY), un bénéfice net attribuable à la société mère de 208 millions de RMB (+ 120,13% YOY) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 196 millions de RMB (+ 102,28% YOY), dépassant les attentes du marché.
Les résultats du 22q1 ont été plus élevés que prévu et la marge brute sur 22 ans devrait se redresser progressivement. Le rapport trimestriel de 2022 de la compagnie a dépassé les attentes du marché, principalement en raison de l’augmentation de la profondeur de couverture des clients d’affaires de cdmo, du volume des nouvelles commandes d’affaires et du volume stable des projets de commercialisation. En 2021 et 2022q1, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était respectivement de 33,33% et 35,36%, soit – 4,18 PP et + 4,11 PP d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que l’impact négatif de facteurs industriels tels que la hausse des prix des matières premières en amont et l’appréciation du RMB sur la marge bénéficiaire brute de la compagnie diminue progressivement.
La cdmo continue de croître à un rythme élevé et l’expansion de nouveaux projets s’accélère. En 2021, le chiffre d’affaires de la société cdmo s’élevait à 2311 milliards de RMB (+ 78,67% YOY) avec une marge brute de 38,58% (- 2,76 ppyoy). Clients / commandes: en ce qui concerne l’expansion de la clientèle, l’entreprise a établi des relations de coopération profondément intégrées avec Roche, zoetis, gliead et first three Co., Ltd. à l’extérieur de Novartis. En 2021, elle a servi plus de 800 partenaires dans le monde entier. En ce qui concerne la structure du projet, à la fin de 2021, la société avait inscrit 20 / 49 / 582 projets pour les phases I et II, soit 157 nouveaux projets, et la structure des commandes en forme d’entonnoir a été continuellement renforcée. Capacité de production: l’entreprise dispose actuellement de quatre bases de production de cdmo à ruibo Suzhou, Zhejiang ruibo, ruibo Taizhou et Taihua Hangzhou (anciennement une filiale de Teva), qui adoptent le principe de « l’expansion de la capacité et l’appariement des commandes d’affaires ». Ribbo Suzhou a lancé la construction d’un atelier pilote, qui devrait être achevé et mis en service d’ici 2022, et deux autres ateliers commerciaux devraient commencer à être construits d’ici 2022; Grâce à la transformation de l’unit é et de l’automatisation, l’efficacité opérationnelle de Zhejiang ruibo a été considérablement améliorée, tandis que la capacité de production de certains IPA génériques a été progressivement transférée et que davantage de capacités ont été libérées pour les activités de cdmo; La préfecture de ruibotai a ajouté 287 mu de terres, et quatre ateliers devraient être construits d’ici 2023 et mis en service au début de 2024. En résum é, les activités de cdmo de l’entreprise bénéficient à court terme du volume en aval des variétés commercialisées, de la réserve de clients à moyen et à long terme et de l’optimisation de la structure du projet pour assurer un développement dynamique.
L’activité API a connu une croissance soutenue. En 2021, le chiffre d’affaires de l’API de la société s’élevait à 1 310 millions de RMB (+ 16,30% YOY) avec une marge brute de 32,51% (- 5,51 ppyoy). Le revenu des anti – infections, des anti – Inflammatoires Non Stéroïdiens, des anti – inflammatoires et des hypoglycémiants était respectivement de 4,51 / 3,87 / 2,12 / 260 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 20,14% / 0,29% / 5,81% / 57,69%. Au fur et à mesure que les produits API en cours de développement seront mis sur le marché, les activités API devraient continuer de croître régulièrement.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de la performance supérieure aux attentes de la société au 22q1, de la croissance soutenue et élevée des activités de cdmo et de la croissance régulière des activités de l’API, nous avons augmenté le bénéfice net attribuable à la société mère de 893 / 1245 milliards de RMB en 22 – 23 ans (10,6% / 17,6% de plus que les prévisions initiales), augmenté le bénéfice net attribuable à la société mère de 1699 milliard de RMB en 24 ans, calculé par le dernier capital – actions de la société à 1,07 / 1,49 / 2,04 RMB respectivement, et le prix actuel correspondant à PE est 43 / 31 / 23 fois respectivement. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: l’impact négatif des fluctuations des taux de change, la baisse des prix des IPA, le volume des activités de cdmo inférieur aux prévisions et l’épidémie de covid – 19 ont affecté le développement des activités à l’extérieur de la Chine.
