First Capital Securities Co.Ltd(002797) ( First Capital Securities Co.Ltd(002797) )
Événement: la société a divulgué le rapport annuel 2021, a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,3 milliards de RMB (YOY + 4%), un bénéfice net de 700 millions de RMB (YOY – 8%) pour la société mère, roe5. 26% (yoy-2.05pct.), Eps0. 18 yuans (YOY – 14%).
Dans l’ensemble: 1) sous l’effet de l’investissement, les résultats ont été inférieurs au niveau de l’industrie, le bénéfice net de la société mère étant de – 8% à 700 millions de RMB d’une année sur l’autre, roe5. 26%, bénéfice net de l’industrie des valeurs mobilières + 21% au cours de la même période, roe7. 83%; Le ratio de levier de la société est de 2,27 fois, augmenté de 0,04 fois, et le secteur des valeurs mobilières est de 3,38 au cours de la même période; Selon les cinq secteurs d’activité traditionnels, la contribution la plus élevée des revenus d’investissement et de gestion d’actifs est de 28%, tandis que les autres activités de courtage, de banque d’investissement et de crédit représentent respectivement 15%, 9% et 6%; Les activités de crédit, de gestion d’actifs et de courtage ont connu une croissance positive, avec respectivement + 64%, + 34%, + 14% d’une année sur l’autre, et les activités d’investissement et de banque d’investissement ont atteint respectivement – 5% et – 32%.
Les activités de gestion d’actifs se sont développées en profondeur et l’échelle des fonds publics a augmenté rapidement: 1) dans le domaine de la gestion d’actifs des sociétés de valeurs mobilières, la société a continué d’améliorer sa capacité de gestion active et de réduire les activités de type Canal. À la fin de 2021, le montant total des fonds confiés aux activités de gestion d’actifs des sociétés de valeurs mobilières de la société s’élevait à 58,4 milliards de RMB, soit 13,7 milliards de RMB de Dans le domaine des fonds communs de placement, l’échelle du Fonds chuangjin hexin (51% des actions détenues) de la filiale holding de la société a augmenté rapidement. À la fin de 2021, le Fonds de gestion confié de chuangjin hexin s’élevait à 810,7 milliards de RMB, soit + 43% d’une année sur l’autre, dont 741,6 milliards de RMB, soit + 40% d’une année sur l’autre. En 2021, chuangjin hexin a réalisé un bénéfice net de 150 millions de RMB, soit + 60% d’une année sur l’autre. En outre, la société a participé au Fonds Yinhua (26%), qui a réalisé un bénéfice net de 920 millions de RMB en 2021, soit + 11% d’une année sur l’autre.
Les caractéristiques des activités à revenu fixe se sont développées et se sont transformées en activités axées sur les transactions: 1) le secteur des ventes de produits à revenu fixe a vendu 5 878 produits à revenu fixe en 2021, soit + 14% d’une année sur l’autre, et le montant des ventes de produits à revenu fixe a atteint 261,9 milliards de RMB, soit – 9% d’une année sur l’autre. Dans le secteur des opérations d’investissement à revenu fixe, le volume des opérations sur obligations de sociétés en 2021 était de 393399 milliards de RMB, soit + 11% d’une année sur l’autre, et le volume des opérations de création de marché était de 1244,1 milliards de RMB, soit + 32% d’une année sur l’autre. En outre, le volume des échanges d’obligations d’entreprise a fait des percées et a ouvert le champ d’activité de la « circulation vers le nord ».
Les activités de courtage ont été transformées en gestion du patrimoine et l’échelle de l’Agence a considérablement augmenté d’une année sur l’autre: 1) dans le secteur des services bancaires d’investissement, la société a complété les commandes ipo2 et les commandes supplémentaires directionnelles en 2021, avec un montant total de souscription de 3,1 milliards de RMB; 27 projets d’obligations d’entreprise et 2 projets d’obligations d’entreprise ont été achevés, avec un montant total de souscription de 12 milliards de RMB. Dans le secteur du courtage, la société a continué de promouvoir la transition vers la gestion du patrimoine, avec 188000 nouveaux clients en 2021, soit + 28% d’une année sur l’autre; L’actif quotidien moyen était de 214,6 milliards de RMB, soit + 18% d’une année sur l’autre. Dans le secteur du crédit, à la fin de 2021, l’échelle de financement de la société était de 7,3 milliards de RMB, soit + 29% d’une année sur l’autre, et la part du solde financier était de + 12% d’une année sur l’autre. Dans le secteur des ventes de produits financiers, en 2021, l’échelle des ventes de produits financiers de la société était de 9,3 milliards de RMB, soit + 71% d’une année sur l’autre, dont 4,2 milliards de RMB de capitaux propres, soit + 32% d’une année sur l’autre.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. La société a des caractéristiques distinctives dans les secteurs des revenus fixes et de la gestion d’actifs. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 1,0 milliard de RMB, 1,1 milliard de RMB et 1,3 milliard de RMB respectivement de 2022 à 2024. Le prix cible de l’entreprise est de 6,8 RMB, ce qui correspond à 1,8x2022epb.
Conseils de risque: ralentissement macroéconomique, resserrement important de la liquidité et intensification de la concurrence industrielle
