Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: 1) en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 10,15 milliards de RMB, en hausse de 24,8% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,33 milliard de RMB, en baisse de 19,8% par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,08 milliards de RMB, en hausse de 23% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 100 millions de RMB, en baisse de 102% par rapport à l’année précédente. La baisse des bénéfices de la société est principalement due à la provision pour créances irrécouvrables de 780 millions de RMB constituée par la société sur la base du principe de prudence. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,09 milliards de RMB, en hausse de 9,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 370 millions de RMB, en hausse de 2,5% par rapport à l’année précédente.
La concentration des catégories traditionnelles s’est encore améliorée et l’avantage concurrentiel du chef de file est évident. Au cours de la période considérée, l’industrie traditionnelle du marché de l’électricité de cuisine a accéléré sa liquidation et sa part de marché s’est concentrée sur les principales entreprises. En tant que leader de l’industrie, la part de marché de l’entreprise s’est encore accrue grâce au double développement des produits et des canaux. Selon les données de l’AVC, la part de marché nominale des ventes de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) de l’entreprise a augmenté de 1,5 / 2,7 PP d’une année sur l’autre, et la part de marché hors ligne des hottes à huile, des poêles à gaz et des armoires de désinfection a augmenté de 30,5% / 29,3%, respectivement, de 2,3 / 3,5 PP d’une année sur l’autre; La part de marché des ventes au détail de kits électriques de cuisine en ligne a atteint 30,4%, soit une augmentation de 2,4 PP par rapport à l’année précédente, ce qui les place au premier rang de l’industrie.
Les deuxième et troisième groupes ont obtenu d’excellents résultats, ce qui indique que la concentration d’intégration est prometteuse. Au cours de la période considérée, les deuxième et troisième groupes de produits de l’entreprise ont obtenu d’excellents résultats, représentant respectivement 9,2% / 13,4% des revenus, soit une augmentation de 0,7 / 2,8 PP par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le lave – vaisselle intégré, le lave – vaisselle intégré et le chauffe – eau se sont bien comportés, le lave – vaisselle et le chauffe – eau ont plus que doublé leurs revenus. Selon les données de l’AVC, la part de marché des ventes au détail hors ligne de la machine intégrée de cuisson à la vapeur intégrée de l’entreprise a atteint 34,8%, en hausse de 2,9 PP par rapport à l’année précédente, se classant au premier rang de l’industrie; La part de marché des ventes au détail hors ligne de lave – vaisselle de l’entreprise a atteint 17,5%, en hausse de 8 PP par rapport à l’année précédente, se classant au deuxième rang de l’industrie pour la première fois. En outre, l’entreprise a lancé un nouveau produit de cuisinière intégrée à la fin de mars 2022. Nous nous attendons à ce que les ventes des deuxième et troisième groupes de produits de l’entreprise, représentés par le lave – vaisselle, la cuisinière intégrée et la machine intégrée de cuisson à la vapeur, etc., stimulent la croissance rapide de la performance de l’entreprise.
Les incitations au capital montrent la confiance dans le développement. En avril 2022, la société a lancé le plan d’incitation au capital. Il est proposé d’accorder 4,81 millions d’options d’achat d’actions à 285 cadres moyens et cadres techniques de base au prix de 29,27 RMB / action, soit 0,51% du capital social total de la société. Les conditions d’évaluation sont basées sur les revenus de 2021 et les revenus cagr de 2022 / 2023 / 2024 ne doivent pas être inférieurs à 15%. Selon le chiffre d’affaires réalisé par la société en 2021 de 10,15 milliards de RMB, le chiffre d’affaires annuel correspondant aux conditions de déverrouillage est de 116,7 / 134,2 / 15,44 milliards de RMB. L’incitation au capital de l’entreprise a augmenté les objectifs de revenus et a démontré la confiance de l’entreprise dans le développement à long terme.
La rentabilité est sous pression à court terme. Au cours de la période considérée, sous l’influence de la hausse des prix des matières premières, la marge brute globale de la société a été de 52,4%, en baisse de 3,8 PP par rapport à l’année précédente, et la marge brute a été sous pression à court terme. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement de l’entreprise est respectivement de 24,2% / 7,2% – 1,4%, avec une variation annuelle de – 2,2 / – 0,2 / + 0,5 pp. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net de la société est de 13,3%, en baisse de 7,5 PP d’une année sur l’autre, sous l’influence de la hausse des prix des matières premières et de la provision pour créances irrécouvrables pour créances irrécouvrables.
La performance traditionnelle de l’électricité de cuisine est faible, la croissance du Q1 ralentit. Selon les données globales de l’AVC Push, l’échelle du marché traditionnel de l’électricité de cuisine au 2022q1 est de 9,62 milliards de RMB, en baisse de 7% par rapport à l’année précédente. Dans le contexte de la faiblesse de la performance traditionnelle de l’électricité de cuisine, Q1 a maintenu une croissance stable, le chiffre d’affaires de Q1 a augmenté de 9,3% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère a augmenté de 2,5% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la rentabilité, en raison de la hausse des prix des matières premières, la marge brute globale de la société était de 52,6%, en baisse de 4,8 PP par rapport à l’année précédente. Les taux des frais de vente, de gestion et de financement de l’entreprise sont respectivement de 29% / 7,2% / – 1,5%, avec une variation annuelle de – 3,2 / + 0,5 / – 0,1 pp. Dans l’ensemble, la compagnie a réduit la pression sur les coûts de couverture des coûts de contrôle des coûts, avec un taux d’intérêt net de 17,5%, en baisse de 1,5 PP par rapport à l’année précédente.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On s’attend à ce que le SPE soit de 2,34 / 2,73 / 3,17 RMB en 2022 – 2024. Compte tenu du fait que l’entreprise est une entreprise chef de file dans le domaine de l’électricité de cuisine, la disposition Multi – catégories est parfaite, la part du terminal est encore améliorée et la cote d ‘« achat » est maintenue.
Conseils de risque: risque de fluctuation importante des prix des matières premières et de vente finale inférieure aux prévisions.
