Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) ( Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) )
Événement: le 18 avril 2022, Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022: en 2021, le revenu d’exploitation a atteint 3765 milliards de RMB, en hausse de Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 249 millions de RMB, en hausse de 27,48% par rapport à l’année précédente; Le rendement moyen pondéré de l’actif net était de 5,53%, en hausse de 1,05 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge brute de vente était de 17,51%, en baisse de 0,77 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 6,60%, en hausse de 0,10 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 429 millions de RMB, en hausse de 23,50% par rapport à l’année précédente.
En 2021, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’élevait à 1164 milliard de RMB, soit + 65,57% d’une année sur l’autre et + 54,04% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 13 millions de RMB, passant d’une année sur l’autre à un bénéfice de – 82,54%. Le rendement moyen pondéré de l’actif net était de 0,28%, en hausse de 0,77 point de pourcentage par rapport à l’année précédente et en baisse de 1,36 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge brute de vente était de 11,74%, en hausse de 7,91 points de pourcentage par rapport à l’année précédente et en baisse de 10,12 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 1,01%, en hausse de 4,24 points de pourcentage par rapport à l’année précédente et en baisse de 8,62 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 914 millions de RMB, soit + 24,30% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 80 millions de RMB, soit + 41,49% d’une année sur l’autre. Le rendement moyen pondéré de l’actif net était de 1,76%, en hausse de 0,47 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge brute de vente était de 21,50%, en hausse de 0,17 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 8,82%, en hausse de 1,09 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Commentaires:
Les ventes de produits ont considérablement augmenté en 2021, ce qui est devenu le principal facteur de croissance des performances.
En 2021, la performance de la société a connu une forte croissance, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 3765 milliards de RMB, en hausse de 25,15% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 249 millions de RMB, en hausse de 27,48% par rapport à l’année précédente. Les résultats ont augmenté rapidement, principalement en raison de la forte augmentation des ventes de produits de l’entreprise. En 2021, les ventes de médicaments bruts de la compagnie ont atteint 19 923 tonnes, en hausse de 39,8% par rapport à l’année précédente; Les ventes de préparations ont atteint 11 737 tonnes, en hausse de 17,4% par rapport à l’année précédente. Le prix moyen des médicaments bruts était de 116600 yuan / tonne, soit – 0,8% d’une année sur l’autre; Le prix moyen de la préparation était de 46300 yuan / tonne, soit + 2,9% d’une année sur l’autre. Du point de vue des revenus des produits spécifiques, les trois principaux produits agrochimiques ont connu une croissance positive. Le chiffre d’affaires des pesticides, herbicides et fongicides a atteint 16,93 / 15,24 / 461 millions de RMB, en hausse de 20% / 26,5% / 50,2% par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne le taux des dépenses de la période, le taux des dépenses de la période de la compagnie en 2021 était de 10,73%, soit – 0,82 PCT d’une année sur l’autre. Les taux des frais de vente, de gestion et de financement étaient respectivement de 1,81% / 7,74% / 1,17%, soit – 0,17 / – 0,97 / + 0,31 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation du taux des dépenses financières est principalement due à l’augmentation des prêts du Fonds de roulement et des frais d’intérêt pendant la construction de la base de production de Changqing Hubei. En 2021, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie se sont élevés à 429 millions de RMB, en hausse de 23,5% d’une année sur l’autre. Entre – temps, l’inventaire de la compagnie à la fin de cette période s’élevait à 1136 milliard de RMB, soit – 3,22% de celui de la fin de 2020, sans changement important.
Les résultats du quatrième trimestre de 2021 ont été affectés par la hausse des prix des matières premières, et les résultats du premier trimestre de 2022 se sont nettement améliorés.
Au cours du quatrième trimestre de 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1164 milliard de RMB, soit + 65,57% d’une année sur l’autre et + 54,04% d’une année sur l’autre; Mais le bénéfice net de la société mère était de 13 millions de RMB, soit – 93,47% d’une année sur l’autre et – 82,54% d’une année sur l’autre. Nous analysons que les bénéfices de l’entreprise ont été endommagés principalement en raison de la hausse des prix des matières premières en amont. Au cours du deuxième semestre de 2021, les prix d’achat des cinq principales matières premières de l’entreprise ont changé de + 41,6% / 0,5% / – 4,8% / 47,8% / 4,8% respectivement par rapport au premier semestre. Le taux de profit brut de 2021q4 n’était que de 11,74%, en baisse de 10,12 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, et le taux de profit net des ventes était de 1,01%, en baisse de 8,62 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 914 millions de RMB, soit + 24,30% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 80 millions de RMB, soit + 41,49% d’une année sur l’autre. La marge brute de vente était de 21,50%, en hausse de 0,17 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 8,82%, en hausse de 1,09 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les revenus et les bénéfices du premier trimestre ont fortement augmenté, principalement en raison de la consolidation de certains nouveaux projets au quatrième trimestre de l’année dernière et de la contribution des revenus au premier trimestre de 2022. D’une part, nous croyons que la demande de médicaments pour les plantes en aval augmente à mesure que le temps se réchauffe après le festival de printemps. Bien que les prix des principaux produits agrochimiques aient diminué d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre, ils se sont améliorés d’une année sur l’autre et la rentabilité de l’industrie s’est redressée à mesure que les prix des matières premières en amont ont diminué. D’une manière générale, avril à juin est la saison de pointe des ventes traditionnelles de pesticides et on s’attend à ce que les résultats de l’entreprise continuent de croître à mesure que la demande en aval augmente.
Le nouveau projet est progressivement mis en production et libéré pour assurer la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise.
À la fin de 2021, le projet de collecte d’obligations convertibles de Changqing Nantong de la société, d’une capacité annuelle de 6000 tonnes, a été mis à l’essai. Le projet de production annuelle de 2 000 tonnes de 2,6 – diisopropylaniline et le projet de production annuelle de 2 000 tonnes de kungfu Chrysanthemum ont été mis à l’essai dans la base de production de Changqing Hubei. Le projet de production annuelle de 600 tonnes de fluoxynitrile est entré dans la phase d’essai de pression et de fuite, et le projet de production annuelle de 3 000 tonnes de thiaméthazine est en phase d’installation de l’équipement. En 2022, la compagnie a établi un budget de revenus d’exploitation de 4,8 milliards de RMB, en hausse de 27,50% par rapport à 2021, s’efforçant de réaliser une croissance synchrone du bénéfice net attribuable à la société mère d’ici 2022. On s’attend à ce que le volume d’exploitation des nouveaux projets apporte une nouvelle augmentation au rendement de la compagnie d’ici 2022 et assure la réalisation de l’objectif de rendement de la compagnie d’ici 2022.
En outre, selon le rapport annuel 2021 de la compagnie, les procédures d’approbation et d’enregistrement du projet avec une production annuelle prévue de 16 500 tonnes de pesticides et 20 000 tonnes de produits chimiques intermédiaires dans la phase II de la base de Changqing Hubei ont été achevées. En 2022, l’entreprise continuera d’accélérer la construction du projet de production annuelle de 3500 tonnes de glyphosate d’ammonium et de 1000 tonnes de bifenthrine à la base de production de Changqing Hubei, afin de promouvoir l’achèvement rapide de la production et l’augmentation de l’efficacité. L’achèvement et la mise en service de la base de production de Changqing Hubei fourniront une garantie solide pour la croissance future de la performance de l’entreprise.
Compte tenu de la situation historique des bénéfices et de la planification du développement futur de la société, nous ajustons les prévisions de bénéfices de la société, et nous prévoyons que les bénéfices nets attribuables à la société mère en 2022 / 2023 / 2024 seront respectivement de 366, 513 et 603 millions de RMB, EPS sera de 0,56, 0,78 et 0,92 RMB / action, et PE correspondant sera 14, 10 et 8 fois, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque inattendu de construction du projet, risque de baisse des prix des principaux produits, risque de fluctuation des prix des principales matières premières, risque de friction dans le commerce international, risque de protection de l’environnement et de production de sécurité, risque d’intensification de la concurrence dans la même industrie.
