Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) ( Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) )
Les résultats de la compagnie en 2021 ont été inférieurs aux prévisions et le bénéfice net du Q4 a fortement diminué. Le 19 avril 2022, la compagnie a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022. Le revenu d’exploitation annuel de 2021 était de 24137 milliards de RMB, soit + 25,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1583 milliards de RMB, soit – 19,0% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère au cours d’un trimestre unique de Q4 était de 78millions de RMB, soit une baisse de près de 90% d’une année sur l’autre / 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 4568 milliards de RMB, soit + 36,5% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 411 millions de RMB pour la société mère, soit + 6,3% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une croissance stable des résultats au cours de l’année d’ouverture.
L’activité photovoltaïque de la société s’est développée régulièrement et devrait atteindre de nouveaux sommets en 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de l’onduleur de la société s’élevait à 9051 milliards de RMB, soit + 20% d’une année sur l’autre, la marge brute était de 33,8%, soit une légère baisse de 1,2% d’une année sur l’autre. La livraison mondiale de l’onduleur photovoltaïque a atteint 47 GW, soit une augmentation d’environ 34% d’une année sur l’autre, et la part de marché L’investissement et le développement de la centrale électrique ont généré un chiffre d’affaires de 9 679 milliards de RMB, en hausse de 17,6% d’une année sur l’autre, dont la capacité installée annuelle de Sunshine Household Photovoltaic a augmenté de plus de 500% d’une année sur l’autre, ce qui a efficacement protégé la pression sur les activités de la centrale au sol. Avec la libération progressive de la capacité de production de silicium, les prix des composants pourraient baisser au cours du deuxième semestre de 2022, et l’offre de puces IGBT devrait également s’améliorer. On s’attend à ce que l’onduleur photovoltaïque et les activités de développement de centrales électriques de la compagnie continuent de s’étendre en 2022.
Les activités de stockage d’énergie ont connu une croissance remarquable et la contribution au rendement a continué d’augmenter. En 2021, les expéditions mondiales de stockage d’énergie de la compagnie ont atteint 3gwh, avec un chiffre d’affaires de 3138 milliards de RMB, en hausse de 169% d’une année sur l’autre, représentant 13% du chiffre d’affaires. En 2021, la marge bénéficiaire brute des activités de stockage d’énergie de la compagnie était d’environ 14,1%, en baisse de près de 8% d’une année sur l’autre en raison de facteurs tels que la hausse des noyaux et le retard dans la livraison des projets. En 2022, le marché du stockage d’énergie à l’extérieur de la Chine a continué de prospérer. L’expédition du système de stockage d’énergie de l’entreprise s’est classée au premier rang de la Chine pendant de nombreuses années consécutives. Nous espérons profiter pleinement de la croissance rapide de la demande de l’industrie. Nous nous attendons à ce que l’échelle et la proportion des revenus des activités de stockage d’énergie de l’entreprise continuent d’augmenter, et la rentabilité devrait également augmenter.
L’augmentation des investissements dans les ventes et la R & D a entraîné une baisse progressive des bénéfices au cours de la période. Au cours des dernières années, l’entreprise a continuellement augmenté ses investissements dans le système de vente et la R & D de produits au pays et à l’étranger. À la fin de 2021, le nombre de vendeurs / techniciens a augmenté de 45% / 50% d’une année sur l’autre. Le taux annuel des dépenses de vente / gestion / R & D était de 6,56% / 2,03% / 4,81% et + 1,51% / – 0,02% / + 0,63% d’une année sur l’autre. La hausse progressive du taux des dépenses au cours de la période a entraîné une certaine r éduction de la marge bénéficiaire nette Nous pensons que l’investissement initial jettera des bases plus solides pour le développement ultérieur de l’entreprise. Avec l’expansion rapide de l’échelle d’affaires de l’entreprise à l’avenir, divers taux de dépenses devraient revenir progressivement à la normale.
Suggestion d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice d’exploitation de 36,9 / 48,1 / 59,3 milliards de RMB et un bénéfice net de 32,4 / 41,4 / 4,97 milliards de RMB respectivement en 2022 – 2024, et qu’elle accordera une cote d’investissement « buy – A ». Le prix cible de 6 mois est de 109,04 RMB, ce qui correspond à un ratio P / e de 50 fois en 2022.
Conseils sur les risques: installation photovoltaïque mondiale inattendue, pénurie de puces et d’autres matériaux, concurrence accrue sur le marché, etc.
