Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel de 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, en hausse de 51,39% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net après déduction de l’impôt sur le revenu s’est élevé à 2 932 milliards de RMB, en hausse de 52,44% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 8282 milliards de RMB, en hausse de 39,19% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net pour la mère était de 189 millions de RMB, en baisse de 66,98% par rapport à l’année précédente; Après déduction, le bénéfice net après déduction est de 211 millions de RMB, en baisse de 64,62% par rapport à l’année précédente. La baisse du bénéfice net est principalement due à la politique de double réduction et à l’augmentation du coût de l’énergie.
La libération de la nouvelle capacité a entraîné une augmentation des revenus: la société a libéré 450000 tonnes de papier culturel et 800000 tonnes de papier ondulé en carton dans les bases du Shandong et du Laos. En 2021, les ventes de produits du papier et de pâtes de la société étaient respectivement de 5,23 millions de tonnes et 1,07 million de tonnes, en hausse de 37,63% et 10,31% d’une année sur l’autre. En 2021, les revenus ont augmenté de 48,21% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – produits, les revenus du papier culturel non couché / papier couché / pâte dissoute / carton Kraft représentaient 27%, 13%, 10% et 31%. Plus précisément, 1) papier culturel: les revenus du papier culturel non couché et du papier couché se sont élevés à 8671 milliards de RMB et 4099 milliards de RMB, en hausse de 20,29% et 16,8% d’une année sur l’autre. Papier d’emballage: le chiffre d’affaires du papier de caisse et du papier de film de douche a atteint 9,87 milliards de RMB et 1,61 milliard de RMB, en hausse de 136,59% et 94,98% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires du papier domestique a atteint 857 millions de RMB, en hausse de 9,01% par rapport à l’année précédente. En outre, le chiffre d’affaires de la pâte dissoute a atteint 3255 milliards de RMB, en hausse de 49,46% par rapport à l’année précédente, et celui de la pâte chimique et mécanique a atteint 1827 milliards de RMB, en hausse de 2,25% par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, les résultats du 21q4 ont été sous pression, principalement en raison de l’augmentation du papier culturel en raison de l’augmentation des prix du papier à bas prix importé et de la politique de double réduction de l’éducation, de la faiblesse de l’offre et de la demande et des prix, ainsi que de La forte augmentation des coûts de l’énergie, y compris le charbon superposé. Après une forte augmentation du prix du papier 21h1, les prix du papier double adhésif et du papier couché du Q4 ont diminué d’environ 17% et 20% En raison de l’augmentation de la demande de carton et de pâte dissoute, le prix de la pâte a augmenté de 17% et 33% par rapport à 21h1, ce qui est la principale source de rendement. 22q1 le prix de la pâte de bois pour les matières premières a augmenté (rapport des prix moyens de la pâte de conifères / de la pâte de feuillus + 16,8% et 19%), ce qui a soutenu l’augmentation des prix du papier culturel. Depuis février, l’augmentation des prix du papier culturel a progressivement chuté, avec une augmentation cumulative des prix du papier de 300 à 400 yuan / tonne. La demande de papier de caisse empilé et de pâte dissoute est toujours en cours, et la performance devrait s’améliorer trimestriellement.
La marge brute a diminué et le contrôle des dépenses a été bon: en 2021, la marge brute était de 17,37%, en baisse de 2,07 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – produits, les marges brutes du papier culturel non couché / papier couché / carton Kraft / papier de film de douche / pâte dissoute étaient respectivement de 15,96%, 19,73%, 15,43%, 22,31% et 22,97%, soit – 6,54 PCT, – 5,68 PCT, – 0,93 PCT, – 4,43 PCT, + 26,5 PCT d’une année sur l’autre. 21q4 sous l’influence de l’augmentation du prix des matières premières de la pâte de bois (le prix de la pâte de conifères et de la pâte de feuillus a augmenté de 28% et 21% d’une année sur l’autre), de l’augmentation du coût de l’énergie (en prenant comme exemple le charbon électrique de Qinhuangdao, le prix moyen a augmenté de près de 100% d’une année sur l’autre et de 18% d’une année sur l’autre), la marge brute a diminué de 10 En ce qui concerne les dépenses, le taux global des dépenses a diminué de 1,46 PCT à 6,42% d’une année sur l’autre, et les taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et des dépenses financières ont changé respectivement de – 0,05 PCT, – 0,48 PCT, – 0,22 PCT et – 0,7 PCT d’une année sur l’autre.
La capacité de production du Guangxi a été progressivement libérée et la disposition intégrée de la pâte forestière et du papier a continué de progresser: 550000 tonnes de papier culturel, 120000 tonnes de papier domestique, 800000 tonnes de pâte chimique et 200000 tonnes de pâte chimique ont été mises en production successivement au cours du premier semestre de 2022 dans le cadre du projet de la phase I de Guangxi Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) au cours du deuxième semestre de 2021. On estime que la capacité de production de pâte dépassera 10 millions de tonnes après l’achèvement et la mise en production de la phase II de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de pâte chimique, 500000 tonnes de papier spécial, 150000 tonnes de papier domestique et 900000 tonnes de carton blanc. Le taux d’autosuffisance en matières premières augmentera considérablement, l’avantage en matière de coûts continuera de se renforcer et la performance de l’entreprise devrait continuer de croître.
Prévision des bénéfices: en cas de perte de bénéfices nets de plusieurs entreprises dans l’industrie du 21q4, l’entreprise améliore sa capacité anti – risque en raison de ses avantages exceptionnels en matière de contrôle des coûts, de l’expansion continue de la capacité, de l’amélioration continue du taux d’autosuffisance en matières premières et en pâte de bois et de la diversification de sa structure d’entreprise. On estime que le bénéfice net de la société pour les années 22 et 23 sera de 3087 milliards de RMB et 3283 milliards de RMB, YOY + 4,39% et + 6,37%, EPS est de 1,15 et 1,22 RMB, le cours actuel des actions correspondant à PE est de 10,4 et 9,8 fois, et la proposition d’investissement d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: fluctuation des prix des matières premières, hausse des prix du papier inférieure aux attentes, demande en aval inférieure aux attentes, capacité inférieure aux attentes, etc.
