Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport du premier trimestre de 2022: le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 614 millions de RMB en 2021, en hausse de 102,12% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net versé à la société mère est de 255 millions de RMB, en hausse de 86,47% par rapport à l’année précédente; Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 177 millions de RMB, en hausse de 63,10% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 66 millions de RMB, en hausse de 40,95% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Les revenus et les bénéfices ont augmenté à un niveau élevé, le noyau bénéficiant d’un boom industriel élevé.
Le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 614 millions de RMB en 2021, en hausse de 102,12% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice total s’est élevé à 299 millions de RMB, en hausse de 79,48% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 255 millions de RMB, en hausse de 86,47% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit par la société mère s’élevait à 249 millions de RMB, en hausse de 87,70% par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de Q1 – Q4 est respectivement de 1,08 / 1,18 / 1,55 / 233 millions de RMB et le bénéfice net attribuable à la mère est respectivement de 0,47 / 0,61 / 0,72 / 75 millions de RMB, ce qui représente une amélioration continue par rapport à l’année précédente. Nous croyons qu’avec la libération successive de nouvelles capacités, la tendance à la croissance « trimestrielle plus élevée » devrait également se produire en 2022.
Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 177 millions de RMB, en hausse de 63,10% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice total était de 76 millions de RMB, en hausse de 38,91% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 66 millions de RMB, en hausse de 40,95% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit par la société mère s’est élevé à 63 millions de RMB, en hausse de 37,14% d’une année sur l’autre, poursuivant la forte croissance de l’année dernière. Nous croyons que l’accélération de l’installation et de l’installation de nouveaux aéronefs pour compléter le nombre de plaques courtes d’aéronefs militaires, l’accélération de la mise à niveau et de l’installation pour augmenter la proportion d’aéronefs de pointe, l’exportation successive de plusieurs aéronefs militaires pour ouvrir l’espace du commerce extérieur et d’autres facteurs se chevauchent, la demande d’équipement aéronautique est forte, les usines d’ordinateurs centraux concernées sont confrontées à des tâches de production plus lourdes, le rythme de production est constamment amélioré et, dans le contexte de la promotion continue de « petits noyaux et de grandes collaborations », L’entreprise est un fabricant pur de pièces d’aviation. En 2021, l’activité des pièces d’aéronef représentait 99,94% des revenus d’exploitation. L’entreprise a la capacité de l’ensemble du processus d’affaires de pièces d’aviation « usinage de précision NC, traitement de processus spécial et assemblage de composants partiels», et le noyau a bénéficié du boom de l’industrie de l’aviation.
La baisse de la marge brute globale est liée à des facteurs tels que le changement de modèle d’entreprise.
En 2021, la marge brute globale était de 56,63%, en baisse de 12,63 PCTs par rapport à l’année précédente; Au premier trimestre de 2022, la marge brute globale était de 52,36%, en baisse de 10,31 PCTs par rapport à l’année précédente, principalement en raison de facteurs tels que le changement de modèle d’entreprise, la structure des produits et l’ajustement des prix. Auparavant, l’entreprise utilisait principalement le mode de traitement des matières premières entrantes, et les principales matières premières étaient fournies par les clients, de sorte que la marge brute était relativement élevée. Avec le développement de l’ensemble du processus d’assemblage des composants du Département de l’entreprise, l’entreprise achètera des matières premières partielles et des accessoires connexes par elle – même. Nous pensons que le changement de mode d’affaires a une certaine influence sur le niveau de la marge brute de l’entreprise, mais le nouveau développement des affaires aide l’entreprise à réaliser une grande échelle de profit et à élever le plafond de développement de l’entreprise
Améliorer la qualité, réduire les coûts et accroître l’efficacité, améliorer l’efficacité opérationnelle et réduire le taux de dépenses au cours de la période.
Le taux des d épenses pour la période 2021 est de 6,16%, en baisse de 4,87 PCTs par rapport à l’année précédente, dont 0,14% / 3,48% / 2,75% / – 0,21% pour les frais de vente / gestion / R & D et – 0,05 / – 3,86 / – 0,86 / – 0,10 PCTs par rapport à l’année précédente. Au cours du premier trimestre de 2022, le taux des d épenses était de 3,33%, en baisse de 3,11 PCTs par rapport à l’année précédente, dont 0,13%, 1,88%, 2,94% et – 1,62%, respectivement – 0,02 / – 1,34 / – 0,13 / – 1,62 PCTs par rapport à l’année précédente. À notre avis, tous les taux de dépenses de l’entreprise ont diminué, en particulier les taux de dépenses de gestion, principalement en raison de l’amélioration de la qualité, de la réduction des coûts et de l’amélioration de l’efficacité opérationnelle. En outre, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie en 2021 se sont élevés à 246 millions de RMB, en hausse de 114024% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des ventes et des recouvrements. Au cours du premier trimestre de 2022, la perte de valeur du crédit s’est élevée à 124427 millions de RMB, en hausse de 8 843 millions de RMB par rapport à l’année précédente, ce qui a eu une certaine incidence sur le bénéfice net, principalement en raison de l’augmentation des créances et de l’augmentation de la Provision pour dépréciation accumulée. À notre avis, les créances de la compagnie sont principalement des créances sur des clients de l’industrie militaire, qui ont un bon crédit et rarement formé des créances irrécouvrables importantes, qui devraient être compensées par la suite.
Toutes les entreprises continuent de s’améliorer.
La nouvelle capacité d’usinage NC de précision a été libérée successivement, le taux d’utilisation de la capacité de procédé spécial du compteur de chaleur a augmenté régulièrement, l’activité d’assemblage de pièces a commencé à livrer et à régler, et a réalisé la transformation et la mise à niveau de l’ensemble du processus du processus NC de pièces à l’assemblage de corps de pièces. En ce qui concerne l’usinage NC de précision, l’entreprise est le plus grand fournisseur privé d’une usine de machines principales subordonnée à l’industrie Avic et l’unit é d’approvisionnement qui prend en charge la plus grande proportion de pièces clés, importantes et complexes. En ce qui concerne le traitement des procédés spéciaux, l’entreprise est l’une des rares entreprises privées en Chine qui ont la capacité de l’ensemble des procédés spéciaux et est l’unit é spéciale de coordination des procédés désignée par une usine hôte. En ce qui concerne l’assemblage de composants, l’entreprise est l’une des quatre unités d’assemblage désignées par une usine de machines principales relevant de l’industrie Avic et est la première entreprise privée à promouvoir l’ensemble du processus d’assemblage de composants « matières premières – usinage de précision NC – traitement spécial des processus ».
Optimisation continue de la structure de la clientèle.
Les clients de l’entreprise couvrent de nombreuses usines de moteurs d’aéronefs militaires, de nombreux sous – traitants d’aéronefs civils, de nombreux instituts de recherche scientifique et des fabricants de moteurs d’aéronefs affiliés à Avic. L’entreprise est un fournisseur de classe a pour de nombreuses entreprises clientes, a établi des relations de coopération stratégique avec de nombreux clients et est un partenaire stratégique dans le domaine du traitement des moteurs et des compteurs de chaleur d’une usine de moteurs d’aéronefs affiliés à Avic. En 2021, la compagnie a confirmé la capacité du fournisseur direct de COMAC. Tout en stabilisant les ressources de base des clients, l’entreprise continue de renforcer la capacité d’expansion du marché: d’une part, elle continue de renforcer et de consolider la coopération avec les clients existants, d’approfondir la demande des clients et d’étendre la chaîne d’affaires; D’autre part, le renforcement des activités des UAV, des aéronefs civils, des moteurs d’aviation et de l’aérospatiale, ainsi que l’expansion de la clientèle chinoise et internationale, constituent la base des commandes du marché pour l’augmentation ultérieure de la capacité.
Conseils en matière d’investissement
Au cours des dernières années, le développement rapide de la défense nationale chinoise et la forte demande du marché de l’aviation civile ont entraîné la prospérité et le développement de l’industrie de la fabrication de l’aviation. Dans le contexte de la stratégie d’approfondissement continu de la socialisation et de la coopération à grande échelle de l’usine de moteurs d’aviation, l’entreprise a activement mis en œuvre la coopération et le soutien des pièces d’aviation et a accéléré la construction de la capacité opérationnelle de l’ensemble du processus de « matières premières, usinage de précision NC, traitement spécial des procédés et assemblage de composants», et les Compte tenu de facteurs tels que la forte demande de prospérité de l’industrie des pièces d’aviation, l’expansion de la production de l’entreprise, le rythme de libération de la capacité et le contrôle approprié des dépenses au cours de chaque période, le revenu d’exploitation de l’entreprise de 2022 à 2023 est ajusté de 797 / 1166 à 982 / 1433 milliard de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère de 372 / 516 millions de RMB à 411 / 603 millions de RMB et le SPE de 1,60 / 2,22 à 1,68 / 2,47 RMB. Le résultat d’exploitation prévu pour 2022 – 2024 est de 9,82 / 14,73 / 2063 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 4,11 / 6,03 / 820 millions de RMB, et le SPE est de 1,68 / 2,47 / 3,36 RMB, ce qui correspond au prix de clôture de 48,00 RMB / action le 19 avril 2022, PE est 29 / 19 / 14 fois. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Le risque que la construction de nouvelles capacités ne progresse pas comme prévu; Le risque de diminution progressive de la marge brute; Risque de règlement tardif du client.
