Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) ( Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) )
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 570 millions de RMB, en hausse de 39,21% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 146 millions de RMB, en hausse de 68,04% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 133 millions de RMB, en hausse de 56,02% d’une année sur l’autre; Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 205 millions de RMB, en hausse de 42,45% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la mère était de 707226 millions de RMB, en hausse de 61,18% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non net déduit était de 708072 millions de RMB, en hausse de 63,54% d’une année sur l’autre.
Les résultats ont dépassé les attentes et le CRO / cdmo a entraîné une croissance soutenue et rapide. Les revenus et les bénéfices de la société ont maintenu une croissance rapide, dans laquelle le taux de croissance des bénéfices est supérieur au taux de croissance des revenus, principalement en raison de la réduction des dépenses, le taux total des dépenses (y compris la recherche et le développement) au cours des périodes 2021 et 2022q1 est respectivement de 27,35% et 13,57%, soit une baisse de 4,73% et 4,82% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 140 millions de RMB, en hausse de 30,40% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère est de 35,62 millions de RMB, en hausse de 72,49% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net de 24,88 millions de RMB a été déduit, en hausse de 9,56% par rapport à l’année précédente. Les revenus et les bénéfices de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022q1 ont atteint un sommet historique au cours d’un seul trimestre. Nous prévoyons que la croissance rapide des résultats sera principalement causée par le développement rapide des activités du CRO / cdmo et la croissance rapide des ventes de certaines variétés matures de l’API. Parmi eux, les activités du CRO / cdmo ont réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 277 millions de RMB en 2021, en hausse de 88,15% d’une année sur l’autre, Représentant 48,65% des revenus. Nous prévoyons que la croissance rapide des ventes de variétés AGN – H, la La construction de la capacité de production de tous les projets de l’entreprise progresse sans heurt, le goulot d’étranglement de la capacité de production sera progressivement éliminé et la nouvelle capacité de production devrait stimuler la croissance rapide de la performance de l’entreprise.
Sous – Activité: CRO / cdmo se développe rapidement, l’intermédiaire API croît régulièrement et les médicaments innovants progressent sans heurt. CRO / cdmo se développe rapidement et le nombre de projets et de clients augmente régulièrement. En 2021, 27 projets étaient en cours (7 projets API, 20 projets intermédiaires avancés, 21 projets cliniques et 6 projets de commercialisation). La croissance de l’intermédiaire API est stable et la quantité de variétés matures est à portée de main. Nous nous attendons à ce que la croissance rapide actuelle soit principalement stimulée par la croissance rapide de l’alcool bicyclique, de l’entécavir, du fébupristal, du posaconazole et du nebilol. La configuration du gradient de variété des intermédiaires API de l’entreprise est raisonnable. Sous l’impulsion de la nouvelle capacité et de la nouvelle variété, nous pensons que l’activité des intermédiaires API de l’entreprise devrait maintenir une croissance stable. Le médicament innovant brozzo Spray Sodium phase Ⅱ Clinical a terminé l’admission des patients dans le Groupe, il a un potentiel de bombe lourde et devrait apporter un nouveau point de croissance à long terme.
Taux des coûts: la marge brute est restée stable, le taux des coûts a progressivement diminué et les investissements dans la recherche et le développement ont continué d’augmenter. Taux de profit brut: en 2021, le taux de profit brut était de 54,79% (+ 1,64 PP, variation d’une année sur l’autre, comme ci – dessous). Le revenu représentait 70,8% (+ 1,16 PP), 46,7% (- 7,19 PP), 48,8% (- 1,72 PP), 24,2% (- 0,59 PP) pour les maladies du foie, les antibactériens, le système nerveux et la goutte, respectivement. Le taux de profit brut est resté stable. Nous prévoyons que la fluctuation du taux de profit brut antibactérien est principalement due à la fluctuation des commandes. 2022q1 marge brute 55,64% (+ 0,23%), stable. Taux des dépenses: en 2021, le taux des dépenses de vente était de 1,26% (+ 0,54 PP), le taux des dépenses de gestion était de 13,01% (- 0,90 PP), le taux des dépenses financières était de 1,01% (- 4,04 PP), et le taux des dépenses financières a diminué d’environ 4 PP d’une année sur l’autre, principalement en raison de la diminution des gains et pertes de change causée par les variations du taux de change du dollar américain; 2022q1 trois taux de dépenses totalisant 8,40% (+ 0,84%) sont demeurés essentiellement stables. D épenses de R & D: 68,82 millions de RMB (+ 35,56%) en 2021, Représentant 12,08% des recettes (- 0,33 PP); 2022q1 les d épenses de R & D sont de 10,6 millions de RMB (- 32,05%), Représentant 5,17% des recettes (- 5,67 PP). Nous nous attendons à ce que la baisse des recettes soit principalement due à la croissance rapide des recettes d’exploitation.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon les dernières annonces, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de la société seront de 8,08, 10,94 et 1 483 milliards de RMB en 2022 – 2024 (781 et 1 058 milliards de RMB avant les ajustements en 2022 et 2023), en hausse de 41,85%, 35,33% et 35,56% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 219,13 et 445 millions de RMB (203293 millions de RMB avant ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 50,16%, 43,00% et 41,95% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à une PE de 96 / 67 / 47 fois pour la période 2022 – 2024. Compte tenu du développement rapide du CRO / cdmo de l’entreprise, on s’attend à ce que les intermédiaires de l’API continuent de jouer un rôle catalytique dans la libération des variétés et des capacités de production. L’arrangement commercial des médicaments génériques et des médicaments innovants crée un nouveau point de croissance à long terme et maintient la cote d ‘« achat ».
Événement d’alerte aux risques: risque de développement de produits et d’innovation technologique; Le risque de changement de l’environnement commercial international; Risques liés à la protection de l’environnement et à la sécurité de la production; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de retard ou de retard dans la mise à jour de l’information publique.
