Sangfor Technologies Inc(300454) ( Sangfor Technologies Inc(300454) )
Le taux de croissance des revenus est conforme aux attentes et le chiffre d’affaires global tiré par l’entreprise Cloud a maintenu un taux de croissance élevé. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de Sangfor Technologies Inc(300454) a atteint 6805 milliards de RMB, en hausse de 24,67% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le chiffre d’affaires des services de sécurité des réseaux est d’environ 3689 milliards de RMB, en hausse de 10,15% d’une année sur l’autre, ce qui représente une baisse de 61,35% du chiffre d’affaires global de la société en 2020 à 54,20% en 2021; Le chiffre d’affaires de l’informatique en nuage et de l’infrastructure informatique est d’environ 2379 milliards de RMB, en hausse de 49,53% par rapport à l’année précédente, et la part des revenus est passée de 29,15% à 34,97%; Les revenus du réseau de base et de l’Internet des objets ont atteint 737 millions de RMB, en hausse de 42,15% d’une année sur l’autre, et la part des revenus est passée de 9,50% à 10,83%.
Les marges brutes et nettes demeurent sous pression et les flux de trésorerie demeurent stables. En raison de l’augmentation continue de la part des revenus des entreprises en nuage, l’augmentation des coûts d’achat de matériel due à la pénurie de noyaux a eu un certain impact sur les bénéfices annuels de l’entreprise, avec une baisse de la marge brute, tandis que les dépenses de R & D ont augmenté de 38,34% d’une année sur l’autre et ont augmenté de 30,68% des revenus. Le plan d’incitation au capital à plusieurs étapes a encouragé l’utilisation des frais de gestion à la hausse, ce qui a entraîné une baisse du bénéfice net attribuable à la société mère de 809 millions de RMB en 2020 à 273 millions de RMB, soit une baisse de 66,29% d’une année sur En raison de la baisse de 80,66% d’une année sur l’autre, les résultats ont été sous pression, en attendant que l’effet de la stratégie de priorité Cloud apparaisse progressivement, les flux de trésorerie opérationnels de l’entreprise se sont élevés à 8 704 milliards de RMB, en hausse de 24,71% d’une année sur l’autre, ce qui est égal au taux de croissance des revenus; Les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 991 millions de RMB, en baisse de 24,77% par rapport à l’année précédente.
Les activités de sécurité du réseau, d’informatique en nuage et d’infrastructure de TI ont maintenu un taux de croissance élevé, et la compétitivité des produits et les avantages des canaux ont été continuellement vérifiés. La pression exercée sur le Service de sécurité du réseau ralentit la croissance globale des revenus. L’entreprise a divulgué les raisons de la pression sur la croissance des revenus, principalement en raison d’une vision inexacte du marché de la demande des clients de l’industrie, ce qui a conduit l’entreprise à investir davantage de ressources dans certains groupes de clients de l’industrie tels que le Gouvernement et les institutions conformément à l’inertie, mais en raison de multiples facteurs, cette partie des intrants et des extrants n’a pas été appariée, ce qui a entraîné la faible croissance du Service de sécurité du réseau le plus important de l’entreprise; En 2021, les d épenses de R & D ont augmenté de 38,34% d’une année sur l’autre, et la part des investissements de R & D dans les revenus a augmenté de 30,68%, soit une augmentation de 3 points de pourcentage d’une année sur l’autre. Entre – temps, l’échelle du personnel de vente a encore augmenté, mais l’efficacité des ventes par habitant n’a pas augmenté de façon significative. En outre, afin de continuer à promouvoir l’expansion du marché et l’établissement de nouvelles entreprises, les dépenses de vente ont augmenté de 27,91% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance était également supérieur au taux de croissance des revenus, ce qui a exercé une pression sur la rentabilité globale; Les revenus des entreprises en nuage représentent près de 35%, et la position du marché des produits et solutions d’informatique en nuage s’est améliorée. Selon les données d’idc, les produits de l’entreprise Desktop Cloud Terminal (anciennement VDI) ont maintenu la deuxième part de marché des terminaux Cloud en Chine pendant quatre années consécutives de 2017 à 2020 et sont passés à la première en 2021; Les produits VCC (virtualisation de bureau et virtualisation d’application) des logiciels de bureau en nuage ont maintenu leur part de marché des trois premiers mois de 2017 au premier semestre de 2021; De 2017 à 2021, la part de marché des produits HCI superfusion en Chine est restée stable parmi les trois premiers pendant cinq années consécutives.
Le Service de sécurité du réseau croît rapidement sous pression, adhère à l’objectif stratégique prioritaire de xaas (tous les services) et s’attend à ce que l’effet de mise en page du cloud apparaisse. La gamme de produits de sécurité du réseau de l’entreprise est complète et la part de marché du VPN et de la gestion du comportement du réseau est en position de leader dans l’industrie. Comme le montrent les données du prospectus Sangfor Technologies Inc(300454) Sangfor Technologies Inc(300454) Au niveau de l’industrie, nous considérons que le marché chinois de la sécurité en nuage accuse un retard d’environ 5 à 7 ans à l’étranger en ce qui concerne l’analyse du contexte de développement des services de sécurité en nuage à l’intérieur et à l’extérieur de la mer, de l’IaaS et de la phase de développement de l’entreprise au niveau SaaS. Au niveau de l’entreprise, les possibilités des fournisseurs chinois de sécurité sont sur le marché privé et mixte du nuage En raison des différences entre les préférences génétiques et écologiques des fournisseurs de services en nuage et les préférences des principaux clients chinois en matière de cloud privé, les fournisseurs de sécurité tiers chinois ont un grand espace de développement dans les environnements en nuage privé et nuageux, et par rapport aux autres fournisseurs de sécurité en réseau, Sangfor Technologies Inc(300454) Depuis 2021, l’entreprise a défini l’objectif stratégique prioritaire de xaas (tous les services) et a régulièrement encouragé les activités de xaas, y compris managed Cloud, MSS (Managed security operation Service) et SASE (Security Access Service Edge), afin de promouvoir progressivement le cloud, la mise en ligne et le Service des activités de l’entreprise.
Maintenir la cote d’achat. Compte tenu de la perturbation de la demande en aval causée par la situation épidémique et de l’augmentation des investissements de la société dans la R & D et le marché, nous prévoyons que le R ésultat d’exploitation de la société en 2022 / 23 / 24 sera de 85,88 / 106,32 / 12 992 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 3,59 / 5,17 / 950 millions de RMB, ce qui maintiendra la cote d’achat.
Indice de risque: risque accru de concurrence industrielle; Les politiques sont moins rigoureuses que prévu; De nouveaux domaines sont moins risqués que prévu.
