Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Principaux points d’investissement
La provision pour créances irrécouvrables est légère et devrait s’améliorer au cours des 22 prochaines années.
2021a: la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10 148 milliards de RMB, soit + 24,84% d’une année sur l’autre, et un chiffre d’affaires de 3 077 milliards de RMB, soit + 22,96% d’une année sur l’autre au 21q4; En 2021, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 1332 milliard de RMB, soit – 19,81% d’une année sur l’autre, et au 21q4, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à – 11 millions de RMB. En raison de la défaillance de certains clients de l’entreprise de décoration fine dans l’acceptation commerciale à l’échéance, la compagnie a retiré 778 millions de RMB de créances irrécouvrables et de provisions pour dépréciation de factures en 2021, dont 660 millions de RMB de créances irrécouvrables liées à Evergrande. En cas de réduction de l’effet de la provision pour créances irrécouvrables, la société devrait réaliser un bénéfice net de 1 984 millions de RMB à la société mère en 2021, soit + 19,48% d’une année sur l’autre; 21q4 a réalisé un bénéfice net de 663 millions de RMB pour la société mère, soit + 23,32% d’une année sur l’autre (en supposant un taux d’imposition de 15%). La compagnie a retiré les créances irrécouvrables d’Evergrande en une seule fois et s’attend à ce que les résultats de la compagnie s’améliorent au cours des 22 prochaines années. 22q1: la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2086 milliard de RMB, soit + 9,32% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 368 millions de RMB, soit + 2,47% d’une année sur l’autre. Les résultats de Q1 de l’entreprise ont été légèrement inférieurs aux attentes, principalement en raison de l’impact de la demande de consommation, de la hausse des prix des matières premières et de la livraison de biens immobiliers achevés. Selon les données d’Ovi Cloud Network, le volume des ventes au détail en ligne et hors ligne de la hotte 21q1 était respectivement de – 4,36% / – 26,38% d’une année sur l’autre.
Les principaux avantages des catégories traditionnelles se sont développés et les nouvelles catégories ont connu une croissance rapide.
Bénéficiant de la tendance à la hausse de la consommation, les avantages des poêles à cigarettes traditionnels se sont développés. En 2021, la compagnie a enregistré un chiffre d’affaires d’exploitation de 48,80 / 24,40 / 544 millions de RMB pour les produits de hotte à gaz / cuisinière à gaz / armoire de désinfection, soit + 18,73% / + 27,25% / – 2,65% d’une année sur l’autre. En 2021, les revenus des consommateurs de poêles à cigarettes représentaient 77,49%, en baisse de 3,53 PCT par rapport à la même période l’an dernier. Bénéficiant de la mise à niveau de la consommation et de l’effondrement du nouveau mode de vente au détail, l’entreprise a élargi ses avantages de premier plan dans les catégories traditionnelles. En 2021, la part des ventes au détail en ligne et hors ligne de hottes à cigarettes de l’entreprise était respectivement de 18,05% / 27,75%, soit une augmentation de 1,99 PCT / 3,20 PCT par rapport à 2020 (oviyun.com).
Les revenus des machines intégrées et des lave – vaisselle augmentent fortement, et l’entreprise saisit la tendance à la croissance rapide de l’électricité de cuisine émergente. L’entreprise a enregistré un chiffre d’affaires d’exploitation de 647 / 4,51 / 155 millions de RMB pour les produits de lave – vaisselle / chauffe – eau intégrés, respectivement + 71,26% / + 101,32% / + 172,57% d’une année sur l’autre. En 2021, la part des ventes au détail hors ligne de l’entreprise pour les machines intégrées / lave – vaisselle / chauffe – eau était de 34,8% / 17,5%, augmentant respectivement de 3,3 PCT / 7,9 PCT. Les machines intégrées et les lave – vaisselle se classaient au premier et au deuxième rang du marché de détail hors ligne (OVI cloud). Le coût des matières premières a augmenté et les bénéfices de l’entreprise ont été légèrement sous pression.
Marge brute: la marge brute globale de la compagnie en 2021 était de 52,35%, en baisse de 3,81 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute globale du 21q4 était de 43,73%, en baisse de 10,44 PCT d’une année sur l’autre et de 3,26 PCT d’une année sur l’autre. La marge brute globale du 22q1 était de 52,56%, en baisse de 4,78 PCT par rapport à l’année précédente et de 1,60 PCT par rapport à l’année précédente. En cas d’augmentation du prix des matières premières, la rentabilité de l’entreprise est sous pression. Étant donné que le prix des matières premières de l’entreprise d’appareils électroménagers est généralement reporté de 1 à 2 trimestres à l’extrémité du rapport, les pressions sur le rendement des 21q4 et 22q1 sont les plus évidentes. L’entreprise couvre Le risque de coûts en augmentant le prix de mise à niveau des produits et en augmentant les stocks en préparant les matières à l’avance.
Taux d’intérêt net attribuable à la société mère: le taux d’intérêt net attribuable à la société mère en 2021 est de 13,12%. Si l’effet de la provision pour créances irrécouvrables est réduit, le taux d’intérêt net attribuable à la société mère est de 19,55%. En raison de l’influence du prix des matières premières, l’entreprise a économisé les coûts de contrôle de 21h2, ce qui a considérablement réduit les dépenses de vente. Le taux des dépenses de vente de 21h2 était de 20,34%, en baisse de 9,03 PCT par rapport à 21h1. Le taux d’intérêt net de l’entreprise pour 22q1 est de 17,63%, et le taux des dépenses de vente a augmenté de 15,60 PCT par rapport au 21q4. L’entreprise a ouvert le Festival du lave – vaisselle en mars et a publié la cuisinière intégrée du patron. À l’heure actuelle, la nouvelle catégorie est en phase de popularisation et le taux des dépenses de vente a augmenté.
Prévision et évaluation des bénéfices
Les nouvelles catégories de l’entreprise sont entrées dans la piste de course à forte croissance, la position de leader de l’élimination des poêles à cigarettes traditionnels est stable, l’entreprise a retiré les créances irrécouvrables Evergrande une fois pour toutes et s’est légèrement chargée, la performance a une grande élasticité vers le haut. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 21,90 / 27,00 / 3174 milliards de RMB, le taux de croissance correspondant sera de 64,47% / 23,27% / 17,56%, et le PE correspondant sera de 13X / 11X / 9x. L’entreprise a reçu 17 fois PE en 22 ans et un prix cible de 39,23 RMB en 21 ans pour maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu; La demande des consommateurs est inférieure aux attentes; Baisse macroéconomique
