Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) ( Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
La performance de l’entreprise a augmenté régulièrement au cours des 21 dernières années. Le 15 avril, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 8695 milliards de RMB en 2021, en hausse de 17,94% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 1 198 millions de RMB, en hausse de 28,32% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1122 milliard de RMB, en hausse de 31,35% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action était de 1,57 Yuan, en hausse de 27,64% par rapport à l’année précédente.
Prendre des mesures efficaces pour réduire les coûts et améliorer continuellement la rentabilité. Grâce à des mesures efficaces de réduction des coûts et à l’amélioration de la structure des produits, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de l’entreprise sur 21 ans ont augmenté respectivement de 1,22 PCT, 1,15 PCT à 30,48% et 14,63% d’une année sur l’autre dans le contexte défavorable de l’augmentation substantielle du prix des produits de base et des puces et de l’augmentation du fret causée par l’épidémie. En ce qui concerne les produits spécifiques, la marge bénéficiaire brute des produits de commutation, des produits de bobine, des produits de compensation de la puissance réactive, des produits d’équipement intelligent et des contrats généraux de projet est respectivement de 31,52%, 29,83%, 30,27%, 36,82% et 19,03%, soit + 1,13 PCT et – 2,21 PCT d’une année sur l’autre (les principales matières premières des produits de bobine sont l’acier et d’autres produits en vrac, qui sont fortement influencés par le prix en vrac), + 4,41 PCT, – 2,23 PCT et + 10,27 PCT d’une année sur l’autre). L’entreprise a continué de mettre en œuvre de solides mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité. La gestion de la sector – forme a été progressivement mise en œuvre à l’interne. Au cours des 21 dernières années, le taux de dépenses de l’entreprise a continué de baisser de 0,34 PCT à 14,32%. Le taux de dépenses de vente et le taux de dépenses financières ont continué de diminuer. Le taux de dépenses de gestion a légèrement augmenté en raison de la réduction progressive de la sécurité sociale en cas d’épidémie au cours des 20 dernières années, et
Augmentation de la contribution Multi – services et croissance constante des services de réseau. Les revenus et les commandes de l’entreprise au cours des 21 dernières années ont dépassé l’objectif. Plus précisément, 1) Le chiffre d’affaires des produits de commutation s’est élevé à 4017 milliards de RMB, en hausse de 18,93% d’une année sur l’autre, dont le taux de croissance des produits SIG est relativement élevé; Le chiffre d’affaires des produits de type bobine s’est élevé à 1769 milliard de RMB, en hausse de 22,02% par rapport à l’année précédente. L’avantage de post – production du transformateur est relativement fort et le taux de croissance est relativement élevé. Avec la mise en service de la nouvelle ligne de production du transformateur, L’espace de profit devrait encore être amélioré; Le chiffre d’affaires des produits de compensation de la puissance réactive s’est élevé à 1142 milliard de RMB, en hausse de 4,88% d’une année sur l’autre. Les produits tels que SVG et condensateur ont maintenu un taux de croissance élevé avec l’augmentation de la demande de construction de nouveaux systèmes d’alimentation; Le chiffre d’affaires des équipements intelligents s’est élevé à 885 millions de RMB, en hausse de 11,57% par rapport à l’année précédente; À l’avenir, l’entreprise continuera de promouvoir l’application de produits tels que la surveillance intégrée et le système intelligent d’exploitation et d’entretien dans les sous – stations et les stations principales. Le chiffre d’affaires du projet EPC s’élève à 675 millions de RMB, en hausse de 23,61% par rapport à l’année précédente.
L’effet Matthew des affaires à l’étranger devient de plus en plus évident et devrait entrer dans un canal de croissance élevé à l’avenir. L’entreprise a mis en place le marché d’outre – mer au cours des 10 dernières années. À l’heure actuelle, le marché d’outre – mer a progressivement franchi les étapes difficiles de la vérification préliminaire et de la percée pour entrer dans la période de récolte. En 2021, les commandes sur le marché d’outre – mer de la société ont augmenté de 2,25 milliards de RMB, en hausse de 50% d’une année sur l’autre, ce qui est bien au – delà du taux de croissance moyen des commandes de la société en 21 ans (22,56%), et les marchés de segment des Amériques et du Moyen – Orient ont connu une croissance rapide, avec des taux de croissance plus élevés pour les SIG et les transformateurs. À l’heure actuelle, l’entreprise a fait des percées dans des dizaines de pays, dont l’Italie et le Danemark, mais la part de marché à l’étranger est encore faible, les travaux d’importation ultérieurs seront accélérés et l’entreprise dispose d’un espace suffisant pour améliorer ses activités à l’étranger.
Conseils en matière d’investissement: le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société à la société mère ont tous deux connu une croissance positive en 2021 et devraient maintenir une croissance stable en 2022 – 2024. Nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires de la compagnie en 2022 – 2024 soit respectivement de 102,38, 125,45 et 154,43 milliards de RMB, avec des taux de croissance correspondants de 17,7%, 22,5% et 23,1%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 1473, 1830 et 2305 milliards de RMB, avec des taux de croissance correspondants de 23,0%, 24,2% et 25,9%, sur la base du prix de clôture du 19 avril, ce qui correspond à un pe de 16x, 13X et 10x pour la période 2022 – 2024. Maintenir la cote « recommandé ».
Indice de risque: risque que l’investissement dans la construction du réseau électrique ne soit pas aussi élevé que prévu; Les risques liés à l’exploitation des marchés d’outre – mer ne sont pas aussi importants que prévu.
