Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) ( Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
Événement: le 18 avril 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021.
Principaux points d’investissement
L’échelle des ventes a augmenté contre la tendance et l’effet de l’agriculture urbaine profonde est remarquable: en 2021, l’entreprise a saisi le rythme du marché, a fait preuve de souplesse dans le déploiement et la promotion des marchandises, a saisi la fenêtre de vente et a réalisé un montant contractuel de 534929 milliards de RMB, en hausse de 6,38% par rapport à l’année précédente; La superficie contractuelle a atteint 33 330200 mètres carrés, en baisse de 2,23% par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, la contribution des ventes des 38 principales villes de l’entreprise a atteint 78%. La structure régionale est restée stable et les ventes sous contrat dans le delta de la rivière Pearl et le delta du fleuve Yangtze ont dépassé 280 milliards de RMB, représentant 53% des ventes totales. Dix – sept villes ont signé des contrats avec plus de 10 milliards de RMB, soit deux de plus qu’en 2020, avec une contribution totale des ventes de plus de 340 milliards de RMB.
En 2021, l’entreprise a activement réapprovisionné le stockage du sol, élargi 145 projets et ajouté 27,22 millions de mètres carrés de surface de plancher, se classant au premier rang dans le delta du fleuve Yangtze, Beijing Tianjin Hebei, Guangdong, Hong Kong et Macao, ainsi que dans les régions du Centre et de l’Ouest. En outre, l’entreprise a maintenu le bénéfice net du projet et a coulé sélectivement dans les villes de troisième rang dans le delta du fleuve Yangtze. En 2021, dans les deuxième et troisième lots de terrains de vente centralisée, le seuil de vente au détail a été desserré et l’extrémité des bénéfices de vente au détail a été réparée. L’entreprise a rapidement augmenté ses investissements pour acquérir des terrains de haute qualité à faible prime comme Guangzhou, Nanjing et Xiamen, réalisant ainsi une Disposition contre – productive. Nous croyons que l’entreprise jouit d’un avantage concurrentiel évident en termes de canaux de financement et de coûts de financement, et qu’en 2022, elle aura plus d’occasions de reconstituer des réserves foncières de haute qualité.
L’échelle des revenus a augmenté régulièrement et l’échelle des bénéfices a légèrement diminué: Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 285024 milliards de RMB, en hausse de 17,19% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net réalisé s’est élevé à 37189 milliards de RMB, en baisse de 7,14% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 27388 milliards de RMB, en baisse de 5,39% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse du taux de profit des projets immobiliers. Au cours de la période considérée, la marge bénéficiaire brute de la société était de 26,80%, en baisse de 5,79 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, ce qui est conforme à la tendance à la baisse de l’industrie et demeure supérieure à la moyenne de l’industrie. À l’avenir, avec le lancement de nouveaux projets de haute qualité, la performance de la marge brute restera sous pression.
La structure financière continue d’être optimisée et le niveau de financement est faible: sous la restriction de la « ligne rouge à deux voies » de la Banque et du resserrement du crédit, le taux de remboursement des ventes de l’entreprise atteint encore 93,8% au cours des 21 dernières années; À la fin de l’année 21, l’encaisse en main de la société s’élevait à 171384 milliards de RMB, en hausse de 17% d’une année sur l’autre, se classant deuxième dans l’industrie de l’échelle. Le coût moyen de financement de 4,46% est faible dans l’industrie, ce qui aide l’entreprise à construire un coussin de sécurité pour le développement. En outre, de 2019 à 2021, la part du passif à échéance d’un an de la société a continué de diminuer, passant de 25% à 19%, et la structure des actifs a continué d’être optimisée. En ce qui concerne les « trois lignes rouges», l’entreprise a maintenu une cote verte et a reçu une cote de « qualité d’investissement» de la part des trois principales agences de notation internationales, avec des perspectives stables.
Le secteur non résidentiel a connu une floraison complète et l’échelle industrielle a continué d’augmenter: 1) secteur immobilier: le chiffre d’affaires a atteint 10,78 milliards de RMB en 21 ans; Le bénéfice net de la société mère s’élève à 850 millions de RMB. La zone de gestion des contrats est passée à 656 millions de mètres carrés et la zone de gestion des contrats est d’environ 465 millions de mètres carrés, soit une augmentation de 33% par rapport à l’année précédente. 432 projets de tiers nouvellement signés, représentant plus de 40% du montant total des projets de plus de 10 millions de RMB. De 19 à 21 ans, le taux de croissance composé des revenus des projets de tiers a atteint 81,7%, ce qui en fait le moteur central de la croissance de ce secteur. Secteur commercial: 35 centres commerciaux ont été ouverts au cours des 21 dernières années et les projets en cours et en préparation sont répartis dans 38 villes, dont Guangzhou, Shanghai et Wuhan; La zone d’ouverture est de 2475 millions de mètres carrés. Secteur du logement locatif: 43 projets en exploitation en 21 ans, couvrant Shanghai, Guangzhou, Hangzhou, Chengdu et d’autres villes centrales, avec 6 120 chambres ouvertes au total. Au cours des 21 dernières années, la société a coopéré avec la CCB à la mise en place de Reit publics pour le logement locatif afin d’ouvrir davantage la chaîne de « gestion des investissements, du financement et du remboursement » des activités de location à long terme. Secteur des fonds: l’échelle cumulative de gestion des fonds de la société dépasse 170 milliards de RMB, et son Fonds de garantie du crédit et son capital Poly ont remporté le « Top 10 des fonds immobiliers les plus solides de Chine en 2021 ».
Conseils d’investissement: acheter. Nous croyons que l’entreprise se concentre sur les villes centrales de premier et de deuxième niveau, avec des fondamentaux solides. En tant que grande entreprise centrale, l’entreprise a des avantages remarquables dans les canaux de financement et les coûts de financement. L’entreprise a encore un avantage concurrentiel important dans les ventes subséquentes de terres, et la logique de développement à long terme de l’entreprise est toujours en place. Nous prévoyons que le SPE de la société sera de 2,45 RMB, 2,69 RMB et 3,00 RMB par action au cours de la période de 22 à 24 ans. En se référant à l’évaluation de la société comparable, nous donnerons 10 fois l’évaluation PE en 2022, et le prix cible correspondant sera de 24,5 RMB, et nous donnerons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les bénéfices à court terme des entreprises de développement diminuent et le taux de croissance des bénéfices est inférieur aux prévisions; L’amélioration des politiques et la réparation de la demande n’ont pas répondu aux attentes.
