Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) ( Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021, au cours de la période considérée, les revenus de la société se sont élevés à 1 470 millions de RMB, en hausse de 35,14% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 262 millions de RMB, en hausse de 22,34% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 243 millions de RMB, en hausse de 22,73% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires au quatrième trimestre a atteint 414 millions de RMB, en hausse de 14,86% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 68 millions de RMB, en baisse de 4,35% par rapport à l’année précédente. Les résultats ci – dessus sont essentiellement conformes aux résultats communiqués par la société au cours de la période précédente et sont conformes aux attentes.
La hausse des prix des matières premières et les coûts de vente élevés exercent une pression sur les marges bénéficiaires
En 2021, le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la société mère était inférieur au chiffre d’affaires, la marge brute de vente et la marge nette étaient respectivement de 35,88% / 17,86%, en baisse de 3,5% / 9,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières telles que la poudre de couverture et les matériaux de couverture et de l’augmentation des dépenses. Afin d’améliorer la visibilité de la marque Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) sur le nouveau marché, les dépenses de publicité et de construction de canaux de l’entreprise ont considérablement augmenté en 2021, les dépenses de vente ont augmenté de 66% d’une année sur l’autre.
Les produits classiques sont durables et l’effet de l’expansion nationale commence à apparaître
Au cours de la période considérée, le marché traditionnel de la Chine de l’Est, où le chiffre d’affaires représentait 53%, a continué de croître à un rythme élevé, avec un chiffre d’affaires de 28% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui témoigne de la vitalité des produits uniques classiques. En outre, les revenus des marchés du Centre et du Sud – ouest de la Chine dans les principales régions de la société ont augmenté de 40,29% / 38,72% d’une année sur l’autre, les marchés émergents ont accéléré leur pénétration et les revenus des régions du Sud, du Nord, du Nord – Est et du Nord – ouest de la Chine ont doublé. Nous croyons que l’orientation « goût + santé » des produits laitiers sucrés est claire et que l’avantage concurrentiel différentiel a été vérifié à titre préliminaire sur des marchés régionaux très différents, comme le niveau de revenu et les habitudes alimentaires, et que l’effet de l’expansion nationale a commencé à se manifester.
La capacité de production et la construction de canaux progressent rapidement et l’expansion nationale devrait s’accélérer.
En ce qui concerne la capacité de production, la capacité de production prévue des cinq principales bases de production de l’entreprise est d’environ 350000 tonnes. Combinée aux projets en construction, la capacité de production à long terme devrait dépasser Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes. En ce qui concerne les canaux, l’entreprise a lié des concessionnaires de haute qualité avec des bénéfices de canaux élevés. En 2021, le nombre de concessionnaires de l’entreprise a augmenté régulièrement à 2650, ce qui représente une augmentation nette de 562 concessionnaires par rapport à 2020. En outre, le taux de rétention au cours des dernières années montre que les concessionnaires de l’entreprise ont une forte viscosité. Avec l’amélioration progressive de la capacité de production et de la construction de canaux, l’entreprise devrait entrer dans une période d’expansion accélérée à l’échelle nationale à l’avenir.
Propositions d’investissement et prévisions de bénéfices
Compte tenu de l’impact plus important que prévu de l’épidémie de covid – 19 depuis 2022 et du fait que les prix des principales matières premières de l’entreprise sont toujours à des niveaux historiquement élevés, nous avons réduit prospectivement les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour 2022 et maintenu les prévisions de bénéfices pour 2023. Nous prévoyons réaliser un chiffre d’affaires d’exploitation de 17,5 / 21,9 / 2,63 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 19,10% / 25,00% / 20,00% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net attribuable de 3,4 / 4,2 / 520 millions de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 30,92% / 22,86% / 22,60% d’ Le SPE correspondant est de 1,59 / 1,95 / 2,39 yuan et le PE correspondant est de 22 / 18 / 14x, et la cote « achat» est maintenue.
Conseils sur les risques
L’épidémie de covid – 19 est répétée, les prix des matières premières continuent d’augmenter et la capacité de production n’est pas à la hauteur des attentes.
