Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Au cours des 21 dernières années, la capacité totale a dépassé 10 millions de tonnes, ce qui a entraîné une croissance des performances grâce à une mise en service ordonnée. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 2957 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 51,39% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la libération de nouvelles capacités et de l’augmentation de la production et des ventes de produits connexes, tels que le carton de caisse de la société (800000 tonnes de carton de caisse Lao mis en production au début de 20q3 – 21), le papier culturel (550000 tonnes de projet 21h2 Guangxi mis en production), la pâte chimique (800 À l’heure actuelle, le taux d’autosuffisance en pâte de bois de l’entreprise a dépassé 50%, se classant au premier rang de l’industrie. Avec l’amélioration continue de la disposition intégrée de la pâte de bois et du papier de l’entreprise, le taux d’autosuffisance en matières premières devrait encore augmenter.
Pâtes et papiers: les bénéfices du papier culturel ont atteint leur niveau le plus bas, et on s’attend à ce que les bénéfices du papier culturel de l’entreprise augmentent progressivement au cours des 22 prochaines années. En 2021, le revenu d’exploitation du papier culturel de l’entreprise s’élevait à 8671 milliards de RMB, en hausse de 20,29% d’une année sur l’autre, et la marge brute du papier culturel a diminué de 6,54 PCT d’une année sur l’autre de 15,96%. Les bénéfices du papier culturel ont fluctué considérablement tout au long de l’année. Depuis 21h2, le volume des importations de papier à l’étranger a augmenté et les exportations de papier de la Chine ont diminué. Sous l’influence des importations et des exportations, l’offre sur le marché chinois a augmenté rapidement, le prix du papier a chuté à un niveau élevé, et les bénéfices du papier à pâte 21q4 ont chuté au bas du cycle. Au début de l’année 22, avec la reprise de la demande à l’étranger et la réduction de la quantité de papier Import é, les grandes usines de papier ont publié successivement des lettres d’augmentation des prix, et le prix du papier culturel a augmenté de 300 à 400 yuans par tonne depuis la fin de février. Par la suite, nous pensons que le faible bénéfice du papier culturel de l’entreprise est passé. Avec le retour progressif de la demande au pays et à l’étranger à la normale, la mise en service de l’usine de pâte à papier à l’étranger à l’extrémité des matières premières a été retardée + la tension de capacité s’est poursuivie, et le prix de la pâte à papier de bois devrait rester élevé. Le prix de l’énergie a diminué récemment. L’entreprise espère atténuer la pression des coûts dans une certaine mesure sous le soutien du taux d’autosuffisance des matières premières + la conduction des
Déchets de papier: la structure de l’offre et de la demande à moyen terme de carton est bonne, la capacité de production et la disposition des matières premières de l’entreprise dans le domaine du papier d’emballage de haute qualité soutiennent la rentabilité. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 9870 milliards de RMB, en hausse de 136,59% d’une année sur l’autre, et la marge brute de la société était de 15,43%, en baisse de 0,93 PCT d’une année sur l’autre. Sous la direction de l’ordonnance nationale sur l’interdiction des déchets, l’ère de l’absence de déchets extérieurs est officiellement entrée. La pénurie de fibres de haute qualité a entraîné une différenciation évidente des prix du carton et du papier, et le prix du carton de haute qualité avec des fibres de haute qualité comme matière première a augmenté. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a bénéficié d’un déploiement sans heurt de la capacité de production de papier d’emballage haut de gamme au Laos, ce qui a entraîné une expansion continue de l’échelle. En ce qui concerne la distribution des matières premières, l’entreprise dispose d’environ 700000 tonnes de nouvelles fibres remplaçant les déchets de papier en Chine et d’une capacité de traitement de 400000 tonnes de déchets de pâte et de carton américains au Laos, ce qui a largement compensé la dépendance à l’égard des déchets de papier importés et nationaux.
La capacité de production est continuellement répartie et l’intégration de la pâte forestière et du papier favorisera la croissance future. Les trois bases construites par l’entreprise dans le Shandong, le Guangxi et le Laos ont formé un système d ‘« Intégration des pâtes et papiers forestiers » caractérisé par Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Le projet de pâte forestière et de papier de 3,5 millions de tonnes du projet Guangxi a été mis en production successivement, et la capacité de production de pâte culturelle de 550000 tonnes + 800000 tonnes de pâte chimique + 200000 tonnes de pâte chimique et mécanique des phases I et II du 21q4 a été mise en production. Projet Nanning: un accord – cadre de coopération stratégique a été signé avec le Gouvernement Nanning en février 22, qui prévoit des investissements dans la construction. « le projet d’intégration de la pâte et du papier forestiers et du parc industriel de soutien avec une production annuelle de 5,25 millions de tonnes; en mars 22, l’acquisition à part entière de liujingcheng dans le Guangxi a été achevée avec un investissement de 1,5 milliard de RMB, avec une capacité de production de 150000 tonnes de pâte et 200000 tonnes de papier, ce qui indique le lancement officiel du projet Nanning de la société. S’appuyant sur les riches ressources forestières du Guangxi, l’accord devrait continuer à approfondir l’aménagement de la base de la société dans le Guan
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: la tendance à l’amélioration trimestrielle des bénéfices de l’entreprise est bonne, l’expansion de l’échelle sera stimulée par l’investissement continu de la capacité de production à l’avenir, la disposition rapide de l’intégration de la pâte forestière et du papier, et l’augmentation de la proportion de pâte auto – fournie devrait encore renforcer l’avantage de coût. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 3,05 milliards de RMB, 3,24 milliards de RMB et 3,53 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 3,13%, 6,3% et 8,93% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions (2022 / 4 / 20) correspond à 22 ans PE est de 10,6x, Pb est de 1,5x. Compte tenu de la disposition intégrée de la société dans l’industrie du papier et de la pâte à papier, de l’excellente qualité des bénéfices et du niveau de gouvernance d’entreprise, la société donnera une cote d ‘« achat » pour la première fois.
Facteurs de risque: risque accru de concurrence industrielle et risque de fluctuation des prix des matières premières.
